FTX爆雷那天，全球幣圈投資者都傻眼了。一個估值320億美元的交易所，說倒就倒，80億美元客戶資金人間蒸發。 SBF這小子居然敢挪用客戶的錢去買豪宅、開游艇派對，還給政客送錢。

但這只是冰山一角。

真正可怕的是，幾乎所有中心化交易所都在玩同一個游戲——用你的幣去放高利貸，然后在賬本上給你記個數字。

說白了，其實，他們是有可能在偷偷印BTC的。

一些人沒有系統學過經濟學，他們以為，BTC的特點就決定了不能超發，比如，固定數量，每一年增長速度是固定的，總量有上限等等。

但他要是學過部準制度，就會明白，任何貨幣，包括黃金，都是可以超發的。

因為你把幣存進了交易所，這就等于是存進了一家銀行，這個幣實際上不在你手里了。

這套把戲其實不新鮮。

奧派經濟學家早就把銀行這種玩法看得透透的，直接罵它是"系統性欺詐"。

現在幣圈把這套搬到了數字世界，而且玩得更狠。

用部分儲備銀行制度的話，那就可以直接定義為"偽造"——沒錯，就是造假鈔的那個偽造。

舉過一個例子：開一家"老古銀行"，自己投1000美元，然后"借出"10000美元給別人。

怎么做到的？

很簡單，給借款人開個10000美元的支票賬戶就行了。咔嚓，貨幣供應量憑空增加10000美元。

這就是"部分儲備的魔法"——用1000美元的本金，創造出10000美元的債權。

你說這是不是欺詐？因為多個人認為他們擁有同一筆錢。

按奧派的觀點，真正誠實的銀行應該把業務分得清清楚楚。

要么做保管箱服務，幫你保管錢，收保管費，絕不挪用；

要么做投資中介，把儲戶的錢借給需要的人，但必須明確告訴你這是投資，有風險，別指望保本。

現在的銀行和一些交易所呢？

兩個都干，但從來不告訴你區別。

不少幣圈交易所把銀行那套玩法發揚光大了，而且更隱蔽。

你存1個BTC到交易所，他們在內部賬本上給你記1個BTC。然后呢？這1個BTC被拿去放貸了，可能借給了2個、3個甚至更多的人。

你看賬戶余額，還是1個BTC，毫無異常。

關鍵是，這些"BTC"只存在于交易所的數據庫里。

只要你不提幣，永遠發現不了問題。

FTX就是這么玩的。

客戶存了比特幣，SBF拿去投資他的對沖基金Alameda，虧得一塌糊涂。

用FTT代幣做抵押，繼續借錢填窟窿。

這種操作在傳統金融叫"龐氏騙局"，在幣圈叫"創新金融產品"。

交易所印鈔的套路花樣繁多。

最直接的就是內部造假，你存1個BTC，他們賬本上給你記2個甚至3個"BTC"，反正都是數字，改起來比改Excel還容易。

更高級的玩法是垃圾幣抵押。

用自己發的平臺幣做抵押，借出主流幣。

FTX用FTT，幣安用BNB，想印多少印多少，成本幾乎為零。這就像用自己畫的紙條去銀行換真鈔，荒謬但確實管用。

還有時間差套利。

反正大部分用戶不會同時提幣，交易所就利用這個時間差去投機。

賺了錢是自己的，虧了錢找用戶買單。這種玩法最陰險，表面上風平浪靜，暗地里刀光劍影。

衍生品更是重災區。

搞什么期貨、期權，把1塊錢的本金撬動10塊錢的敞口。杠桿越高越刺激，爆倉的時候也越慘烈。

這種超發有個特點：不會立刻推高商品價格，所以很難被發現。

為什么？

因為BTC并沒有成為貨幣，沒有幾個人用BTC去購買商品，這些"假幣"主要在交易所內部循環，用來炒幣，不是買面包買牛奶。

就像澳門賭場的籌碼，你在賭桌上贏了一百萬籌碼，但不能直接拿到外面買房子。

只要籌碼不離場，賭場也可以超發籌碼。

但這不代表沒有危害。

這種隱形通脹首先會吹大資產泡沫，假錢推高各種幣價，比如可以借出假的BTC去推高垃圾幣的價格，讓所有人覺得自己很富有，直到泡沫破裂的那一刻。

更可怕的是扭曲了風險認知，市場上錢太多了，大家覺得投資什么都能賺錢，越來越敢冒險，什么土狗幣都敢梭哈。

長期來說，會積累系統性風險，表面上風平浪靜，實際上隨時可能全面崩盤。

FTX崩盤前，誰能想到這個"全球第二大交易所"其實是個空殼？賬面上幾百億資產，實際上欠客戶80多億，還拿不出來。

FTX爆雷后，各大交易所趕緊推出"儲備證明"(PoR)，證明自己有錢。幣安、歐易、火幣都搞了一套，看起來很專業：默克爾樹、零知識證明、第三方審計，一堆技術名詞唬人。

但這東西有個致命缺陷：只證明某個時間點的資產，不證明平時的行為。

就像考試作弊一樣，考試時乖乖坐著，但平時呢？交易所可以臨時借幣，拍個照證明"我有錢"，然后馬上還回去。

這種把戲叫"閃電貸美化"，在DeFi圈已經玩爛了。

更狡猾的是，儲備證明只看資產側，不看負債側。

我有100萬資產，但欠了200萬，這算有儲備嗎？交易所可以隱藏真實的用戶存款數據，誰也查不出來。

技術手段有用，但不是萬能藥。

真正解決問題，還得從制度下手。

說到超發，不能不提幣安。作為全球最大的加密貨幣交易所，幣安如果出問題，整個幣圈都得地震。 但恰恰是這個巨無霸，最讓人摸不透底細。

幣安的儲備證明看起來挺正規，請了瑪澤這種國際審計公司背書。但仔細一看，門道多著呢。

瑪澤在報告里寫得很清楚：我們只是"約定程序下的鑒證工作"，不是全面財務審計。說白了，就是按照幣安給的材料走個過場，不對真實性負責。

更有意思的是，瑪澤在2022年底突然宣布停止和所有加密貨幣客戶合作。

為什么？官方說法是"市場環境變化"，但明眼人都知道，審計公司怕擔責任。

連審計師都不敢接活，說明水有多深。

福布斯直接點名批評幣安的儲備證明"非常不正式"，透明度不夠。

最大的問題是只展示資產，不展示負債。我有100萬資產，但欠了200萬，這能叫有儲備嗎？

幣安從來不公布完整的用戶存款數據，誰知道到底欠多少錢。

更可怕的是BNB這個定時炸彈。幣安瘋狂推廣BNB，讓用戶用它抵押借貸、支付手續費、參與各種理財產品。 這和FTX推FTT的套路一模一樣。

BNB的價值完全依賴幣安的信譽。

一旦幣安出事，BNB價格必然暴跌，然后引發連鎖清算，形成死亡螺旋。這不是危言聳聽，FTX就是這么死的。

當年FTT從22美元跌到2美元，用時不到一周。

關鍵是，幣安對BNB有絕對控制權。

想印多少印多少，想怎么用怎么用。用BNB做抵押，本質上就是用自己印的紙幣換真金白銀（更有共識的數字幣）。

這種游戲能玩多久，全看玩家的信心什么時候崩塌。

我不能肯定地說，幣安一定超發了，至少，現在還沒有哪一種方式能夠徹底地證明，他沒有超發。 當然也有同行在攻擊它，Kraken前CEO Jesse Powell直接開炮，說沒有負債證明的資產證明是"毫無意義的"。 這話聽起來很客氣，實際上就是在說幣安的儲備證明是垃圾。

FTX爆雷后，整個行業都在喊100%儲備，要求鏈上實時驗證。

為什么？因為大家心里都清楚，現在這套體系根本不可信。

如果真的透明，為什么這么害怕讓用戶看清底牌？

幣安現在的商業模式和傳統銀行沒什么區別：收用戶存款，拿去放貸投資，賺取利差。

區別只是銀行受監管，幣安在監管真空地帶野蠻生長。

SEC的"混合客戶資金"指控，本質上就是在說幣安搞部分準備金制。

技術手段有用，但不是萬能藥。真正解決問題，還得從制度下手。

先不說BTC將來的價值如何，要解決這個問題，答案很簡單：100%儲備制度。

你存多少，銀行和交易所就必須保管多少，一分都不能動。

在幣圈，這個想法反而更容易實現。為什么？

因為區塊鏈天生透明。

想要真正的100%儲備，就得強制鏈上托管。所有用戶資產必須存在可查的鏈上地址，想挪用？全網都能看見，瞞不住的。

而且要實時驗證，不是一個月證明一次，而是24小時實時監控，任何時候都能查到真實情況。

更進一步，用智能合約來約束行為。

代碼就是法律，想違規？系統直接拒絕，比人工監管靠譜多了。

最關鍵的是服務分離，想要保管服務就老實付保管費，想要投資服務就明明白白承擔風險，別再混在一起糊弄人。

這不是理想主義，已經有人在做了。一些去中心化交易所(DEX)就是這么運作的，用戶始終掌握私鑰，沒人能挪用你的資產。

問題是，大部分人還是喜歡中心化交易所的便利，愿意為了省事承擔風險。這就是人性。

等著監管救你？別做夢了。 監管永遠跑在騙子后面，而且幣圈監管還是一片空白，不管比特幣有沒有未來，交易所應該考慮的是如何用市場化的技術手段，來證明自己沒有超發BTC.

對于投資者，最基本的常識是：

不要把所有雞蛋放在一個籃子里，更別放在別人的籃子里。

買完幣就提走，存在自己的錢包里。

我知道很多人嫌麻煩，但FTX的80萬用戶現在肯定后悔當初沒多走這一步。

選交易所也有門道。那些定期發布儲備證明、接受獨立審計的平臺相對靠譜些，起碼表面功夫做得足。

但別全信，審計報告也能造假。

平時多留心異常信號。高管突然辭職？提幣開始拖延？客服電話打不通？這些都不是好兆頭。

土狗交易所倒閉前都有征兆，關鍵是你愿不愿意相信。

花點時間學會看區塊鏈瀏覽器，能夠獨立驗證交易記錄。這不難，就像學會看銀行對賬單一樣。技術不是壁壘，懶惰才是。

"Not your keys, not your coins"這句話幣圈喊了十年，但大部分人還是選擇無視。圖省事的代價，可能是血本無歸。

未來會怎樣？

FTX的崩塌雖然損失慘重，但也是一記警鐘。

幣圈經歷過信任危機，這未必是壞事。

優勝劣汰正在加速。

從長遠來說，那些玩龐氏游戲的交易所會被市場淘汰，真正透明、誠實的平臺會脫穎而出。

用戶教育在提升，市場化監管手段，我相信有一天能出來。

但問題不會自動解決：人性的貪婪和僥幸心理。

總有平臺覺得能夠用新資金填補舊窟窿。

講這些，只是要提醒一下幣圈的朋友，也要有點風險意識。