當(dāng)?shù)貢r間6月17日，美國參議院以68票贊成、30票反對的壓倒性票數(shù)，通過了《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（市場稱之為《天才法案》）。這一立法上的關(guān)鍵突破，被視為穩(wěn)定幣從“灰色地帶”邁向“合規(guī)運營”的里程碑事件。

政策的風(fēng)向迅速在資本市場掀起波瀾。6月5日剛剛登陸紐交所的“穩(wěn)定幣第一股”Circle股價在短短十余天內(nèi)累計漲幅超過驚人的675%，從每股31美元的發(fā)行價一路飆升至240美元。花旗銀行的最新報告更是預(yù)測，在監(jiān)管支持與機構(gòu)廣泛采用的雙重驅(qū)動下，到2030年，穩(wěn)定幣市場規(guī)模在樂觀情境下有望觸及3.7萬億美元。

Circle最近五天的股價走勢

當(dāng)監(jiān)管的閘門緩緩開啟，一場圍繞支付體系的“新戰(zhàn)爭”已悄然打響。

零售巨頭亞馬遜、沃爾瑪正摩拳擦掌，評估發(fā)行自有穩(wěn)定幣的可能性，直指每年高達數(shù)十億美元的支付手續(xù)費這一“痛點”，并對現(xiàn)有支付體系構(gòu)成前所未有的直接威脅。與此同時，摩根大通等華爾街的傳統(tǒng)金融巨頭也并未坐以待斃，它們正積極探索聯(lián)合發(fā)行穩(wěn)定幣的路徑。支付行業(yè)的領(lǐng)軍者Visa也已悄然布局穩(wěn)定幣領(lǐng)域，試圖守住自己經(jīng)營多年的支付“護城河”。

這套已運轉(zhuǎn)數(shù)十年的傳統(tǒng)支付體系，以及與之深度綁定的金融和商業(yè)生態(tài)，能否抵御由穩(wěn)定幣掀起的這場“去中介化”浪潮的猛烈沖擊？一場關(guān)乎未來支付、商業(yè)乃至金融格局的深刻變革，已然拉開序幕。

零售巨頭的“反叛”——一場針對高額手續(xù)費的支付變革

美國亞馬遜門店 圖片來源：每經(jīng)記者 鄭雨航攝

據(jù)外媒今年6月報道，亞馬遜和沃爾瑪兩大巨頭目前均在就推出自有穩(wěn)定幣進行內(nèi)部討論。它們對這一領(lǐng)域的探索，可追溯到數(shù)年之前：早在2021年，亞馬遜就曾公開招聘專注于數(shù)字支付的區(qū)塊鏈產(chǎn)品負責(zé)人；而沃爾瑪在2019年便申請了一項基于區(qū)塊鏈技術(shù)的美元代幣專利。

“沃爾瑪和亞馬遜這類大型的跨國零售平臺，對交易、轉(zhuǎn)賬和結(jié)算等金融服務(wù)需求量很大，”前海國際事務(wù)研究院助理院長包宏在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時分析道，“發(fā)行自有穩(wěn)定幣，不僅能顯著節(jié)省成本，更能大幅提升效率。”

成本的節(jié)省，是驅(qū)動零售巨頭們投身穩(wěn)定幣浪潮的最直接動力。根據(jù)市場分析機構(gòu)Digital Commerce 360發(fā)布的《2025年美國電子商務(wù)狀況報告》，2024年，亞馬遜和沃爾瑪?shù)碾娮由虅?wù)收入就分別高達4475億美元和1209億美元。

然而，在現(xiàn)有的支付體系下，每當(dāng)消費者通過第三方支付平臺完成一筆交易，商家都需要支付一定比例的手續(xù)費。海通國際分析師寇媛媛在6月18日發(fā)布的報告中指出，以Visa體系下的商戶為例，其承擔(dān)的交易手續(xù)費在1.5%至3%之間。也就是說，亞馬遜每年可能需要為此支付高達67億至134.25億美元的服務(wù)費，而沃爾瑪?shù)倪@筆開銷在18.14億至36.27億美元之間。

寇媛媛進一步分析稱，如果商家轉(zhuǎn)而應(yīng)用穩(wěn)定幣進行支付，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定幣支付可以通過高效的Layer 1或Layer 2網(wǎng)絡(luò)完成，交易成本有望降至0.1%左右。這意味著，亞馬遜和沃爾瑪每年至少可以節(jié)省數(shù)十億美元。

此外，作為跨國企業(yè)，亞馬遜和沃爾瑪也希望借助穩(wěn)定幣來簡化其復(fù)雜的國際支付流程。

咨詢公司瑪澤指出，多種貨幣結(jié)算、匯率波動，再加上銀行系統(tǒng)處理效率相對低下，不僅導(dǎo)致支付延遲，還會產(chǎn)生不必要的費用。而穩(wěn)定幣依托于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，理論上能實現(xiàn)近乎即時的交易。

更深層次的考量，在于對用戶數(shù)據(jù)的掌控。當(dāng)用戶使用傳統(tǒng)的銀行卡或第三方支付工具付款時，其部分交易數(shù)據(jù)不可避免地會留存于支付機構(gòu)手中。而如果亞馬遜這樣的企業(yè)發(fā)行并使用自有穩(wěn)定幣進行交易，便能更全面、直接地掌握用戶的消費行為數(shù)據(jù)。通過對這些海量數(shù)據(jù)的深度分析，企業(yè)不僅可以優(yōu)化商品推薦算法、改善物流配送效率，還能針對其核心平臺、旗下子公司及合作伙伴制定更為精準有效的營銷活動。

沃爾瑪在其2019年的專利申請書中就明確提及，其設(shè)想的代幣能夠在區(qū)塊鏈上記錄用戶的消費習(xí)慣，并以類似會員積分的形式，為用戶后續(xù)購物提供折扣優(yōu)惠，從而有效增強客戶的品牌粘性與忠誠度。

傳統(tǒng)金融的“守衛(wèi)戰(zhàn)”——銀行與支付巨頭的應(yīng)對與反擊

圖片來源：視覺中國-VCG41182058084

零售巨頭們在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的積極布局，無疑給現(xiàn)有的支付體系以及金融機構(gòu)帶來了沖擊。

美銀證券在其5月27日發(fā)布的研報中發(fā)出了嚴厲警告：穩(wěn)定幣憑借其高效的支付功能以及DeFi（去中心化金融）的便捷信貸服務(wù)能力，可能導(dǎo)致高達6.6萬億美元的存款從傳統(tǒng)銀行體系中流出。這將削弱銀行的吸儲能力和信貸擴張能力，對中小銀行的沖擊尤為劇烈。在部分準備金制度下，銀行通過將其吸收的存款進行數(shù)倍的信貸投放來創(chuàng)造貨幣供應(yīng)。因此，存款基礎(chǔ)的減少，理論上將會收縮整體的貨幣供應(yīng)量，并顯著降低銀行通過信貸投放來推動經(jīng)濟增長的能力。

面對這一潛在的威脅，銀行業(yè)巨頭們也加快了在穩(wěn)定幣領(lǐng)域的布局。

美國銀行首席執(zhí)行官Brian Moynihan在近期的一場行業(yè)會議上明確指出，銀行需要在穩(wěn)定幣領(lǐng)域“提前占位”，即便當(dāng)前的市場規(guī)模尚未完全釋放，但基礎(chǔ)設(shè)施的搭建已刻不容緩。

據(jù)外媒報道，目前已有多家美國大型銀行正在探討聯(lián)合發(fā)行穩(wěn)定幣。報道援引知情人士稱，相關(guān)討論目前涉及到由摩根大通、美國銀行、花旗集團、富國銀行及其他大型商業(yè)銀行共同持股的兩家公司——點對點支付系統(tǒng)Zelle的運營商 Early Warning Services，以及實時支付網(wǎng)絡(luò)清算所 (Clearing House)。

作為美國中型銀行的標桿，五三銀行（Fifth Third Bank）近期也被曝已組建了專項團隊，研究穩(wěn)定幣與法定貨幣的兌換和穩(wěn)定幣支付整合等應(yīng)用場景。而美國合眾銀行（U.S. Bancorp）則透露，其關(guān)注焦點在于如何利用穩(wěn)定幣來有效降低跨境匯款的成本。

遠在大洋彼岸的歐洲，法國興業(yè)銀行也于6月10日宣布，計劃通過其數(shù)字資產(chǎn)子公司發(fā)行一種可公開交易的美元穩(wěn)定幣，成為首家正式涉足錨定美元的加密貨幣市場的大型歐洲銀行。

支付行業(yè)巨頭也感受到了前所未有的壓力，并開始積極尋求轉(zhuǎn)型。今年5月8日，Visa通過其風(fēng)險投資部門Visa Ventures，投資了位于倫敦的穩(wěn)定幣支付初創(chuàng)公司BVN。緊接著在6月19日，Visa又與加密貨幣交易所Yellow Card Financial簽署了一項戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推動在新興市場使用穩(wěn)定幣進行跨境支付。

銀行和支付行業(yè)之所以如此積極地擁抱穩(wěn)定幣，除了應(yīng)對潛在的顛覆性威脅外，也是為了在規(guī)模日益壯大的加密貨幣市場中分得一杯羹。

花旗銀行報告預(yù)測，在監(jiān)管機構(gòu)支持和更廣泛的機構(gòu)采用的推動下，2030年穩(wěn)定幣流通量或達1.6萬億美元，樂觀情景下則可能達3.7萬億美元。

加密貨幣基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商Alchemy的首席技術(shù)官Guillaume Poncin指出，對于銀行而言，發(fā)行自己的穩(wěn)定幣不僅能夠獲取其儲備金產(chǎn)生的浮動收益，從美國國債的收益中獲得數(shù)億美元的年收入，還能將客戶關(guān)系和交易流掌握在自己手中，而不是將其拱手讓給第三方的穩(wěn)定幣發(fā)行機構(gòu)。

美銀證券在其研報中也提及，具備區(qū)塊鏈技術(shù)能力的銀行可以直接處理交易，使得Visa、萬事達和PayPal等支付服務(wù)商的經(jīng)濟價值被削弱。

企業(yè)級區(qū)塊鏈系統(tǒng)公司IOST的首席執(zhí)行官Blake Jeong在接受媒體采訪時更是直言：“對于Visa和萬事達卡來說，這（穩(wěn)定幣的崛起）可能事關(guān)生死存亡。因為穩(wěn)定幣消除了對從每筆交易中抽成的中間機構(gòu)的需求。”

穩(wěn)定幣支付的“硬傷”——理想豐滿與現(xiàn)實骨感的距離

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盡管穩(wěn)定幣被視為重塑支付體系的潛在革命性力量，但多數(shù)分析師目前普遍認為，穩(wěn)定幣對傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)支付體系的全面沖擊，短期內(nèi)似乎還比較遙遠。

穩(wěn)定幣仍面臨著諸多亟待解決的“硬傷”。

奧本海默的分析師歐文·劉在接受外媒采訪時坦言，穩(wěn)定幣很有可能會蠶食現(xiàn)有信用卡網(wǎng)絡(luò)的收入，但這并不一定意味著它會取代現(xiàn)有的支付網(wǎng)絡(luò)。他認為，消費者的接受度是關(guān)鍵瓶頸。

投資銀行KBW的董事總經(jīng)理兼高級分析師Sanjay Sakhrani也補充道：“（穩(wěn)定幣所帶來的）價格優(yōu)勢和結(jié)算效率，對商家而言頗有吸引力，但對普通消費者來說意義不大。”

其次，貨幣種類的局限性也是一大障礙。目前的穩(wěn)定幣絕大多數(shù)是以美元計價和錨定的。非美元穩(wěn)定幣流動性有限。這使得以當(dāng)?shù)胤ǘㄘ泿胚M行有效結(jié)算變得困難。

西門子公司全球現(xiàn)金管理和支付主管Heiko Nix在接受外媒采訪時就曾表示，西門子之所以暫時沒有考慮穩(wěn)定幣項目，部分原因就在于它仍然存在一些結(jié)構(gòu)性的缺陷，這些缺陷包括貨幣兌換步驟以及外匯風(fēng)險。

更為關(guān)鍵的是，雖然基于區(qū)塊鏈技術(shù)的穩(wěn)定幣提升了交易效率，卻缺乏有效的防欺詐機制。穩(wěn)定幣支付一旦完成，就不可撤銷。如果消費者收到了有瑕疵的商品或遭遇了欺詐，他們將無法像之前那樣，請求發(fā)卡機構(gòu)介入并申請退款。這種“無退款保障”的特性會嚴重影響用戶的信心。

海通國際的分析師寇媛媛也認為，Visa和萬事達卡已通過增值服務(wù)構(gòu)建了“護城河”，增強了自身在支付鏈條中的不可替代性。它們不僅提供交易處理，還包括賬戶管理、欺詐風(fēng)險防控、清算與爭議解決、咨詢服務(wù)等綜合性服務(wù)，這些恰恰是穩(wěn)定幣暫時無法全面提供的。

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