2025年全國高考終于結束，對于很多考生來說心里終于落下了一塊石頭。而在港股，教育板塊的股票卻始終讓人糾心。

如果說近幾年港股中哪個板塊跌得最慘，教育板塊絕對能上得了榜。該板塊營收規模超過十億的上市公司主要有：新高教集團（02001.HK）、希教國際控股（01765.HK）、中國科教產業（01756.HK）、民生教育（01569.HK）、中教控股（00839.HK）、中國春來（01969.HK）、宇華教育（06169.HK）、中國科培（01890.HK）。以上八家上市公司2021年初至今，最大跌幅分別達到89%、97%、84%、93%、90%、41%、96%、82%，且至今股價仍然處于歷史低位，仙股成堆。

經過近四年股價漫漫陰跌，很多投資人對教育板塊股票避而不談，正如一句老話“一朝被蛇咬十年怕井繩”。然而很多投資機會是跌出來的，沒有最差的股票，只差合理的價格。經過了前期的大跌，目前教育板塊特別是民辦高校股票估值優勢日益顯現，沒必要過于悲觀。

曾經的教育，也有過一段資本瘋狂

說起教育板塊，細分領域主要包括學前教育、K12教育培訓、民辦高校、職業教育、語言輔導類等領域。港股上市公司主要以民辦高校為主，前面提到的8家上市公司也是以民辦高校為主業；美股上市公司主要以K12教育培訓、在線教育為主，如好未來（旗下主要品牌為“學而思”）、高途教育等。

2016年到2021年，教育板塊經歷了有史以來最強的資本熱潮，一方面投資者對剛剛興起的AI應用于在線教育充滿了無限遐想，教育不但穿上了互聯網的外衣，而且戴上了AI的帽子；另一方面，中產的焦慮推動了中產家庭對優質教育資源的爭奪。

在好未來、高途教育、宇華教育等公司成功在美股或港股上市之后，新上市的教育培訓公司越來越多，在資本預期的推動下，不但二級市場股價水漲船高，一級市場股權投資也一片火熱。

然而，這一切很快嘎然而止，2021年7月，為減輕中小學生學習負擔，國務院公布《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（簡稱“雙減”政策），在“雙減”政策的影響下，K12教育培訓受到了嚴重的沖擊，好未來、高途教育的股價快速跌到谷底。受此沖擊造成的連鎖反應，整個教育行業的股價兵敗如山倒。

民辦高校與K12教育有著根本的不同，K12教育主要面向義務教育階段的中小學生；而民辦高校則面向大學生及成年人。因此，“雙減”政策實際是影響不到民辦高校的，港股民辦高校股價的跟跌無疑有投資者恐慌情緒的因素。

目前整體股價偏低，估值優勢明顯

經歷持續4年大幅下跌后，目前相關股票估值優勢日益顯現。以2025年6月9日收盤價，及2024年年度財務數據作為基礎，按6月9日匯率HKD/CNY=0.9155計算，上述8家港股教育板塊上市公司加權平均靜態市盈率PE僅為4.83，僅為港股平均市盈率水平的一半左右，其中高新教集團、希教國際控股、中國科教產業市盈率甚至低于3。

八家上市公司的加權平均市凈率PB更是低達0.35，股票的市值已經遠遠低于凈資產，其中希教國際控股、中國科教產業、民生教育的PB更是低于0.2。

由于股價偏低，八家上市公司的股息率同樣可觀，2024年加權平均股息率高達9%，大大超過港股平均水平，更是遠遠超過國內銀行一年期存款1%左右的利率水平。當然八家上市公司中，2024年報分紅的有新高教集團、中教控股、中國春來、中國科培四家，另外四家并無分紅。

盈利能力較強，債務問題逐步化解

以上八家港股上市公司主營業務均為民辦高校，包括民辦本科、民辦高等職業教育（高職高專、大專、高級技師等），教育行業的特征決定了其收入穩定、現金流充足，2024年度八家公司的營收、凈利潤與經營現金流量凈額分別如下。

八家上市公司整體盈利能力較強，2024年加權平均營收凈利率達到19.10%，2021年至2024年八家公司營收凈利率如下：

可見大多上市公司營收凈利率較為穩定，中教控股與宇華教育營收凈利率大幅下滑的主要原因是提計了巨額商譽減值或資產減值；民生教育營收凈利率下滑主要原因是在線教育業務受政策影響停止招生，至使凈利潤大幅下滑。

由于民辦高校前期校園建設投入大，屬于典型的重資產行業，因此普遍都有債務融資，從資產負債率和流動比率來看，八家上市公司2024年平均資產負債率為48.66%，近幾年資產負債率呈現明顯下降的趨勢，從流動比率來看，目前流動比率大多低于1，資金相對較為緊張。

以上分析可以看出，民辦高校行業整體盈利能力較強，現金流較充裕，但同時由于偏重資產特征，有一定的債務和還款壓力，好在近幾年資產負債率呈現下降的趨勢，債務壓力逐漸得到化解。

民辦高校仍然有不錯的發展空間

八家上市公司股價偏低除了受K12教育培訓股價暴跌的影響，另外投資者對民辦高校還有幾點擔憂：一是近幾年生育率下降可能影響生源；二是民辦高校上市后，大筆并購帶來的潛在商譽減值的影響。

2019年至2023年，受新冠疫情等多方面影響，我國新出生人口從1465萬下降至902萬，2024年較2023年有所增長達到954萬。新出生人口的下降通常在十八年之后開始影響高校的招生，根據歷年出生人口數量推算，18-22歲人口數量在2035年之前仍然處于上升勢頭，因此至少十年之內生源是足夠的。隨著受高等教育的人口比例的不斷提升，實際的情況可能更為樂觀。

另外，民辦高校還有一個很有潛力的發展方向是高等職業教育。從全球看，工業強國通常都是技師技工大國，在日本工業企業中，高級技工占40%，德國達到50%，而我國這一比例僅占6%，高級技工的缺失是我國工業發展的一大瓶頸。

我國政府高度重視職業教育的發展，2022年4月，全國人大常委會表決通過新修訂的《職業教育法》，這是該法自1996年頒布施行以來的首次大修，修改后的法律大力鼓勵支持發展職業教育。

在職業教育方向，民辦高校相比于公立學校更有優勢，它體制更靈活且貼近市場需求端，職業教育的發展也為民辦高校打開了新的一扇窗。

對于民辦高校而言，其規模擴大的過程離不開并購，一方面資質審批難度大，另一方面建校的成本高，周期長。每家上市公司參與并購的情況不一樣，標的也千差萬別，因此并購對上市公司的影響也需要具體分析，本文就不再展開。

總而言之，教育板塊經過了前期恐慌式下跌，整體估值優勢比較明顯，基本面相對穩健，而作為細分領域的民辦高校行業仍然有不錯的發展空間，值得長線價值投資者關注。