今晚看到新華社發了一篇評論，《以平等對話，互利合作解決經貿分歧——評中美經貿磋商機制首次會議》。

這種文章結構大家也都能猜到，批評一下美方，再亮明我方不卑不亢的態度，最后立意拔高，從全球大局的角度倡導中美合作共贏。

與此同時，昨天晚上特朗普也發了一篇社媒，濃濃的“贏麻了”的懂王風格，比如里面提到了對中國是55%的關稅，把特朗普第一屆任期的也算上去了，盡管本次談判沒有新加，但看起來55就是大于10。

雙方的宣傳口一個對外，更像是一篇外交檄文，一個對內，更像是一篇競選演講。這也深刻體現了孟德斯鳩的名言：權力只對權力的來源負責。

當然從投資的角度，我們是能夠有所總結的。

中美關系急轉的節點，是2021年3月份的中美戰略高層對話，里的一句名言：你們沒有資格在中國的面前說，你們從實力的地位出發同中國談話。

四年多過去，中美關系一直是影響國內金融市場最大的變量之一，甚至在其他變量都經歷了周期輪回（疫情、俄烏、全球通脹等）時，中美關系一直是穩步向下的。

如果在四年前，我們從宏觀的角度做投資，緊緊抓住中美關系這個變量，會買什么板塊呢？

可能大部分人會選擇半導體。

但這四年，漲幅排名靠前的行業，分別是煤炭、石油、出版、黃金、銀行、通信設備、船舶等板塊，如果非要找共同點，那就是避險。除了通信設備是AI大風口，船舶則是自身造船周期。

眾望所歸的的卡脖子板塊半導體，漲跌幅排名中游，因為自身的行業周期所起到的作用更大。

所以即使在一個非常大，確定性很高的宏觀變量面前，也沒法找到一套很有效的方法，去押注未來某個行業會走牛，最終還是行業的內生周期性占很大因素，剩下的都是捉摸不透的運氣。

所以即使未來中國崛起，成長為藍星NO.1，股票投資該怎么投還得怎么投，買在無人問津時，賣在人聲鼎沸處。

如果再看大類資產，中國國債非常牛，黃金非常牛，中國內需商品非常弱，這些跟股市里的避險板塊都是一個大邏輯。

中國國債和中國內需商品更加純粹一些，也受到了房地產周期的拖累，沒法量化得到受到了多少中美關系的拖累。

站在當下，其實還有一個同樣影響非常大的宏觀變量：美元的向下周期。

PS：先不論持續多久，起碼當下很多的資產走勢，都源自于美元指數的下跌。黃金這兩天的上漲、港股強勢、歐元強勢……

從最底層的邏輯看，美元指數最大的決定因素還是美聯儲的貨幣周期，2年期美國國債收益率，跟美元指數的走勢高度相關：

原因也簡單，美國經濟強，美國國債收益率就高，美元指數就強。

而當下，在美國經濟還沒有走弱的時候，美元指數已經提前搶跑，雖然這有特朗普的功勞，但資產回報率才是匯率最底層的決定因素，如果特朗普只在一定范圍內折騰，并不會扭轉美國國內資產相對海外資產的回報率。

關于提前搶跑的程度，可以參看美元兌主要貨幣的遠期匯率：

歐元，預期一年后歐元兌美元升值2.3%；（歐央行降息周期進入尾聲）

日元，預期一年后日元兌美元升值3.6%；（日本央行還處在加息周期）

英鎊，預期一年后英鎊兌美元升值0.17%；（未知）

港幣，預期一年后港幣兌美元升值1.5%；（當前港幣處在弱方保證，市場預期金管局會拖住）

離岸人民幣，預期一年后離岸人民幣兌美元升值2.5%；（國內貨幣政策不存在加息可能離岸人民幣屬于被動升值，近期是前幾年淤積的企業結匯影響）

美元能不能一弱到底，成為接下來幾年大類資產領域最大的變量之一，只能邊走邊看。

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