作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

在興業證券（601377.SH）擔任近8年董事長的楊華輝，因年齡原因卸任。

據“21金融圈”報道，6月11日，興業證券召開全體干部大會，會上宣布了一項關鍵人事任命——蘇軍良擔任興業證券黨委書記，擬任董事長。而楊華輝則不再擔任興業證券黨委書記。

值得一提的是，蘇軍良2023年3月起出任華福證券有限責任公司（以下簡稱“華福證券”）董事長。而華福證券與興業證券都屬于福建本土券商，一直以來就有閩系券商合并的傳聞。

此次人事變動點燃了市場對兩家券商的整合猜想。從市場反應看，興業證券6月11日股價大幅上漲9.29%。不過，興業證券當天便發布公告澄清，控股股東福建省財政廳不存在籌劃兩家券商合并事項。

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“70后”掌舵興業證券

公開信息顯示，楊華輝出生于1966年2月，經濟學博士，正高級經濟師，如今已接近退休年齡。

楊華輝是“興業系”元老，歷任興業銀行上海分行黨委委員、副行長，興業銀行杭州分行黨委書記、行長，聯華國際信托有限公司黨委書記、董事長、代理總裁，興業國際信托有限公司黨委書記、董事長。

2017年10月，楊華輝出任興業證券黨委書記、董事長。2017年末至2024年末，興業證券總資產由1531億元增長至3010億元，凈資產由359億元增長至629億元。在此期間，興業證券業績排名多年穩定在10名-15名之間。

圖源：罐頭圖庫

據興業證券介紹，楊華輝擔任公司黨委書記、董事長一職期間，憑借其對資本市場深刻的洞察力和前瞻性的思考，提出了“建設一流證券金融集團”戰略目標，并圍繞著戰略目標進行了一系列的改革創新，包括集團協同、分公司改革轉型、財富與機構的雙輪聯動等，取得了顯著成效。

“老將”卸任后，千億興業證券將由蘇軍良掌舵。蘇軍良出生于1972年，同樣是一位經驗豐富的金融老將，且擁有“興業系”基因。

資料顯示，自1992年起，蘇軍良在興業銀行工作了30年，歷任興業銀行南寧分行行長、福州分行行長、杭州分行行長。2023年1月，擔任福建省金融投資有限責任公司副總經理，同年3月接替黃金琳擔任華福證券董事長。

圖源：罐頭圖庫

值得一提的是，華福證券在2022年、2023年面臨業績挑戰，營業收入分別為34.76億元、22.21億元，同比分別下降34.31%、36.1%；歸母凈利潤分別為11.02億元、4.36億元，分別同比下滑42.6%、60.44%。

不過，蘇軍良接手第二年，華福證券業績重回增長，2024年營業收入為33.21億元，同比增長約50%；歸母凈利潤為6.9億元，同比增長58.26%。

圖源：華福證券年報

截至2024年末，華福證券總資產915億元、同比增幅37%，凈資產190億元、同比增幅41%。2024年末，華福證券還完成了新一輪增資擴股，省內外17家企業增資入股，募資總額超47.5億元，創下證券行業年度最大規模股權融資。

對于此次人事變動，中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元認為，“蘇軍良的銀行背景有助于打通銀證客戶資源共享、交叉銷售等關鍵環節，特別是在高凈值客戶資產配置、企業客戶投融資服務等方面形成閉環。”

香頌資本董事沈萌則表示屬于正常國有金融企業的人事變動，取決于國資監管部門和組織部門的決定，并非從經營角度考慮，對日常經營活動的影響相對有限。

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“火速”澄清與華福證券合并傳聞

興業證券前身為福建興業銀行證券業務部，1991年10月正式對外營業，1999年改制為股份有限公司。2010年10月，其在上海證券交易所首次公開發行股票并上市。

圖源：罐頭圖庫

華福證券的前身為福建省華福證券公司，成立于1988年6月，是我國首批成立的證券公司之一。2011年8月更名為華福證券，為省屬全資國有金融機構。

兩家券商同屬福建國資體系，實控人均為福建省財政廳。具體來看，興業證券的大股東為福建省財政廳，直接持股20.49%，福建投資集團持股7.35%；華福證券的大股東為福建省財政廳全資子公司福建省金融投資有限責任公司，持股46.72%；福建投資集團持股27%。

此外，2024年6月，興業證券和華福證券還曾簽署戰略協議。蘇軍良彼時表示，此次戰略合作協議的簽署，將推動雙方建立更加緊密的合作關系，攜手做大做強做優。

圖源：罐頭圖庫

作為原華福證券董事長，蘇軍良將掌舵興業證券的消息一出，兩家閩系券商合并的傳聞甚囂塵上，6月11日當天，興業證券收盤價為6.47元，漲幅9.29%。

不過，興業證券當日火速發布公告澄清，經核實，公司未得到任何來自政府部門、監管機構或公司股東有關合并的書面或口頭信息。控股股東不存在籌劃合并事項或其他應披露而未披露的重大事項。截至6月13日，興業證券股價回落，收報6.03元/股，跌幅2.11%，總市值520.75億元。

對于兩家券商的合并猜想，中國金融智庫特邀研究員余豐慧表示反映了投資者對券商“做大做強”的迫切期待。“這種期待背后是對規模效應和資源整合帶來的競爭優勢的認可，不過真正的‘強強聯合’不僅僅體現在規模上的擴大，更重要的是在企業文化融合、戰略協同等方面取得實質性的進展。”

支培元則認為實質上反映了證券業“馬太效應”加劇下的焦慮。興業證券雖屬中型券商，但相比頭部仍有差距；華福證券雖在福建地區有優勢，但全國競爭力不足。市場對合并反響熱烈，本質是對二者獨立發展前景的擔憂。

圖源：罐頭圖庫

國金證券研報中指出，2024年頭部券商業績增速明顯好于行業整體，頭部前三、前五、前十名券商合計歸母凈利潤增速分別達到20%、21%、16%，均高于上市券商整體增速15%。此外，2024年CR3（前三大券商市場份額總和）、CR5（前五大券商市場份額總和） 分別達到 44%、62%，頭部券商市場份額提升明顯。

另一方面，監管層面多次提及并鼓勵券商以并購重組的方式做優做強，2024年以來券商股權變動、并購已形成一股“小浪潮”。萬聯證券投資顧問屈放亦指出，“伴隨著券商同質化競爭的激烈，券商行業利潤率持續下滑，券商合并是大勢所趨。”

而針對兩家券商未來合并的可能性，沈萌認為：“國資背景的券商，是否合并既不取決于經營性因素、也不取決于業績性指標，完全依賴政府決策，所以和投資者的期待不會有任何關系。”

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新掌舵人面臨哪些挑戰？

蘇軍良“接棒”興業證券，亦面臨挑戰。

從業績上看，2006-2024年，興業證券已連續19年保持盈利，尤其在2021年達到歷史峰值——營業總收入189.72億元、同比增長7.92%；歸母凈利潤47.43億元，同比增長18.48%。

不過，興業證券近幾年業績增長出現波動。據Wind數據顯示，2022年、2023年，興業證券營業總收入分別為106.6億元、106.27億元，分別同比下降43.81%、0.3%；歸母凈利潤分別為26.37億元、19.64億元，分別同比下降44.4%、25.51%。

圖源：Wind數據

到2024年，興業證券營業總收入達123.54億元，同比增長16.25%；凈利潤21.64億元，同比增長10.16%，主要得益于自營投資業務實現收入31.21億元，同比增長 96.75%。

興業證券表示，2024年公司發揮投研交易優勢、精準挖掘高性價比資產，依據市場情況擇機增加低風險資產投資規模，獲得了穩定的投資收益，業績位列可比基金前茅。

具體來看，2024年，興業證券投資收益22.99億元，同比暴漲2939.75%，主要系衍生金融工具投資收益同比增加。年報顯示，興業證券2024年處置衍生金融工具取得的收益為13.81億元，而2023年同期為虧損17.7億元。

但除了自營投資業務之外，興業證券2024年經紀業務手續費凈收入21.3億元，同比下滑5.47%。值得一提的是，2024年以來，興業證券多家分公司收到罰單，且違規事項多指向經紀業務。

具體來看，2024年8月，興業證券無錫分公司收到2張罰單，原因涉及該分公司原負責人私下代客戶炒股；2024年5月，興業證券江西分公司因員工李曉林存在與客戶約定分享投資收益、向客戶承諾承擔損失的行為被出具警示函。

2024年2月，興業證券深圳分公司員工葉煒因從業期間存在向他人推介非興業證券代銷的私募基金產品、組織他人合資購買該基金、知曉客戶證券賬戶非本人操作未有效處理、泄露客戶賬戶持倉及收益等違規行為，被出具警示函。

圖源：罐頭圖庫

據“財聯社”報道，業內人士表示，經紀業務一線員工數量眾多，管理難度也會隨之增加；另外，基層員工常常面臨業績指標壓力，這可能導致部分員工為了達成業績目標而采取一些邊緣化的營銷手段，如承諾保本、分享收益等違規行為。

2024年，興業證券的投行業務也曾收到罰單。2024年10月，興業證券因為存在部分項目發行保薦報告未完整披露立項、質控、內核審查問題、薪酬考核制度設計不合理等問題，被出具警示函；2024年3月，興業證券因保薦業務違規被要求提交書面承諾。

投行業績方面則存在更大的壓力，2024年該業務手續費凈收入僅為7億元，較2023年的10.44億元下降約32.95%；此外，興業證券股權承銷已經連續多年下滑。

Wind數據顯示，2021年至2024年，興業證券A股股權承銷金額分別為246.61億元、198.3億元、104.94億元、19.06億元，行業排名從第12位跌至23位。

圖源：Wind數據

整體來看，興業證券業績仍較為依賴自營投資業務。你在興業證券辦理過哪些業務，服務和體驗如何，你認為蘇軍良擔任興業證券董事長后的“三把火”將如何“燒”？評論區聊聊吧。