本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

北京昊創瑞通電氣設備股份有限公司（下稱“昊創瑞通”）即將于6月17日上會，IPO進程邁入關鍵階段。

昊創瑞通是一家專注于智能配電設備及配電網數字化解決方案的高新技術企業，主要從事智能配電設備的研發、生產和銷售。2022—2024年（下稱“報告期”），昊創瑞通業績高速增長，這正是其長期堅持并成功踐行創新驅動發展戰略的有力印證。

招股書顯示，昊創瑞通已經形成了以配電網故障定位與自愈技術、配電設備狀態感知元件物聯網化和一體化設計技術、新型高精度電力傳感器技術和常壓密封空氣絕緣技術等技術為主的核心技術體系，部分產品的綜合技術性能也已經達到國際先進水平。

在國家提出“雙碳”目標后，昊創瑞通以“配電技術引領者，智慧能源推動者，綠色發展踐行者”為定位，深耕智能配電設備行業。以創新為筆、以客戶為基、以綠色為帆，此次若能成功過會，不僅將為昊創瑞通開啟長期發展的新篇章，更有望為我國構建以智能制造為支撐的綠色化能源體系添磚加瓦。

一、深耕智能電網賽道，優質客戶構筑成長基石

2000年，剛剛大學畢業的段友濤，就踏入北京科力恒電力技術有限公司工作，任銷售經理一職，并在這里結識了其配偶張伶俐。此后，段友濤又先后在北京金天科創電氣設備有限公司、北京金天正方科技發展有限公司打拼。

從北京科力恒到金天正方，三段職業歷程不僅為段友濤沉淀了技術認知與市場洞察，更織就了行業資源網絡。2007年，段友濤夫婦攜著創業理想共同出資設立了昊創有限，這便是昊創瑞通的前身。

昊創有限成立次年，就迎來了美國經濟危機的沖擊。然而，這家誕生于行業周期波動中的企業，卻在風雨中淬煉出逆勢生長的韌性，從一家不知名的小廠，蛻變為如今叩響IPO之門的行業新銳。

在電力行業“老兵”段友濤夫婦的掌舵下，昊創瑞通業績曲線呈現強勁上揚，報告期各期，其營業收入分別為5.60億元、6.72億元、8.67億元，年復合增長率達到24.47%；凈利潤分別為0.69億元、0.87億元、1.11億元，年復合增長率達到27.22%。

經過長期在輸配電及控制設備制造行業的深耕細作，昊創瑞通已經形成了穩定的業務模式，并贏得眾多大型客戶的長期信賴和認可。招股書顯示，昊創瑞通的主要客戶包括國家電網、南方電網等。其中，其與國家電網的合作始于2007年，長期合作關系穩定。

報告期各期，國家電網均為昊創瑞通的第一大客戶，銷售收入分別為4.98億元、6.19億元、6.71億元，占同期營收的比例分別為88.92%、91.99%、77.38%。

這種高集中度的客戶結構，本質是行業特性與企業發展階段的雙重映射。招股書顯示，國家電網供電范圍占國土面積的88%，占據我國電網行業大部分份額，市場高度集中，導致按照同一控制下合并口徑計算，昊創瑞通的客戶集中度較高。若不考慮同一控制下合并計算的影響，報告期內，該公司對單一客戶的銷售收入占比均未超過20%。

昊創瑞通將許繼電氣（000400.SZ）、東方電子（000682.SZ）、雙杰電氣（300444.SZ）、金冠股份（300510.SZ）列為同行可比公司。Wind數據顯示，2024年，在這4家公司中，有2家披露了第一大客戶的具體名稱，分別為東方電子和金冠股份，而這兩家企業的第一大客戶均為國家電網或其下屬公司，其收入占比分別為4.19%、53.86%。

不過，從年報來看，東方電子第一大客戶占比較低，主要是因為其未將國家電網下屬企業按照同一控制下合并口徑計算，實際上，2024年其前五大客戶中，有4家為國家電網下屬企業。另外，從雙杰電氣的招股書來看，2012—2014年，在合并口徑下，其第一大客戶均為國家電網，收入占比均較高。而隨著該公司銷售收入規模持續增長，2024年其第一大客戶的銷售收入占比僅為5.21%，這為昊創瑞通未來客戶結構優化提供了可參照的路徑。

值得關注的是，國家電網近4萬億元的年營收規模與全球頂級信用背書，不僅為昊創瑞通帶來業績穩定性，更為應收賬款構筑了厚厚的安全墊。

而隨著收入規模持續增長和拓客力度加大，未來昊創瑞通的客戶結構也將持續優化。正如企業在問詢回復中所言，隨著新客戶開拓力度加大，下游集中度有望持續下降，這種“大客戶托底+多元化破局”的策略，正為企業鋪設更穩健的成長軌道。

二、研發賦能構筑技術護城河，品牌力驅動市場突圍

品牌的魅力，根植于創新的實力。在公司近20年的歷史中，昊創瑞通始終與國家電網保持穩定的合作關系，離其核心支撐在于對產品質量的嚴格把控和對創新戰略的堅定執行。

自2013年起，國家電網實施供應商資質能力信息核實制度，作為參與招投標的前置條件。昊創瑞通在2013年4月通過了國家電網供應商資質能力信息核實并取得證明函件，其后每年均順利通過國家電網供應商資質能力信息核實。

這份認可的背后，是昊創瑞通在研發、技術、質量及品牌上構筑的綜合優勢。

招股書顯示，早在成立初期，昊創瑞通就確立了自主創新的技術路線，實現了SF6環網柜相關技術的自主可控。2018年，進入加速發展階段的昊創瑞通，憑借在配電設備行業積累的研發和生產經驗，不斷進行產品技術創新和生產工藝的提升，終于實現產品智能化。2021年以來，昊創瑞通繼續依托在產品研發和技術創新方面的優勢，持續推動公司高質量跨越式發展，提升其核心競爭力和市場地位。

目前，昊創瑞通已經形成了以配電網故障定位與自愈技術、配電設備狀態感知元件物聯網化和一體化設計技術、新型高精度電力傳感器技術和常壓密封空氣絕緣技術等技術為主的核心技術體系，“HZW□-12/T630-20型戶外柱上真空斷路器”“環保型空氣絕緣交流金屬封閉開關設備（HXGN12-12/T630-20）”等產品還被中國電力企業聯合會鑒定為“產品綜合技術性能達到國際先進水平”。

研發投入方面，昊創瑞通持續加碼。報告期各期，其研發費用分別為0.17億元、0.23億元、0.32億元，跟2022年相比，2024年的研發費用接近翻倍。目前，該公司已取得119項專利和29項軟件著作權，其中發明專利14項，并參與編制2項國家標準。

強勁的研發投入，是昊創瑞通在細分領域形成品牌優勢和競爭優勢的關鍵。

憑借技術、質量與品牌優勢，昊創瑞通已經在智能配電設備行業內樹立了自身的品牌地位。在報告期內國家電網配網物資協議庫存招標的智能環網柜（一二次融合環網箱）、智能柱上開關（一二次融合柱上斷路器）和箱式變電站中，該公司合計中標數量分別排名第6、第2和第3，市場占有率居于細分領域前列。

穩步上升的毛利率亦是其品牌競爭力的直觀體現。報告期各期，昊創瑞通的綜合毛利率分別為25.75%、27.60%、25.67%，持續穩定在較高水平。

昊創瑞通積極推進生產線標準化與自動化，持續加大生產端改造投入，提升生產端成本控制水平。報告期內，該公司新增斷路器自動化流水線、柱上流水線和二次線自動化智能生產線等生產設備，通過“機器換人+工藝集成”的方式實現生產過程系統性優化。

此外，昊創瑞通還將研發創新深度融入生產全流程，通過持續不斷的研發投入推動工藝改進與標準化生產，最終降低成本。研發與技術優勢確保了該公司的品控優勢及價格優勢，是其在激烈的競爭中立于不敗之地的關鍵。

三、錨定雙碳賽道搶占先機，廣闊市場孕育騰飛動能

當前，中國經濟邁向高質量發展新階段。在“雙碳”目標的引領下，率先實現產業綠色轉型的企業將贏得發展先機。

昊創瑞通緊抓“雙碳”戰略機遇，以智能電網和新型電力系統等國家戰略部署為發展契機，堅持“做精配網主業、適度外延發展”的發展戰略，以“配電技術引領者，智慧能源推動者，綠色發展踐行者”為定位，深耕智能配電設備行業，順應物聯網、邊緣計算、人工智能等技術發展趨勢，持續推動公司高質量跨越式發展，提升公司核心競爭力和市場地位。

旺盛的市場需求使得報告期內昊創瑞通產能利用率持續高位運行，部分產品的產能利用率甚至“爆表”。招股書顯示，報告期各期，其智能環網柜的產能利用率分別為100.81%、111.72%、111.04%；智能柱上開關的產能利用率分別為101.18%、115.53%、97.48%；箱式變電站的產能利用率分別為100.64%、113.33%、88.32%。同期，上述產品產銷率同樣接近或超過100%。

截至2025年5月16日，昊創瑞通在手訂單金額為6.10億元。同期，其在國家電網的中標份額達到1.88%，跟去年同期的1.16%相比大幅提升。

廣闊的市場空間為昊創瑞通未來發展提供了堅實保障。

隨著我國用電需求持續增長，電網投資維持高位和穩步發展，從而拉動配電設備市場需求。招股書顯示，根據《中國電力行業年度發展報告2024》，2023年度我國電網完成投資金額為5277億元，同比增長5.4%，其中完成配電網投資2920億元，占比55.33%。根據國家能源局數據，2024年度，我國電網工程投資完成金額6083億元，同比增長15.3%。

根據國家電網發布的《構建以新能源為主體的新型電力系統行動方案（2021-2030）》，2021—2030年的重點任務之一是加大配電網建設投入，“十四五”配電網建設投資超過1.2萬億元，占電網建設總投資的60%以上。同時，南方電網也發布了《南方電網“十四五”電網發展規劃》，將配電網建設列入工作重點，規劃投資達到3200億元，占到總投資約6700億元的一半左右。

面對巨大的市場機遇，深耕智能配電設備、手握核心技術、兼具品牌與價格競爭力的昊創瑞通，有望迎來新一輪騰飛，為推動能源可持續發展和構建零碳時代貢獻重要力量。

借著此次IPO募資擴產的契機，昊創瑞通表示，該公司將立足科技創新，把握行業發展趨勢動態，持續推動電力技術進步，踐行“賦能智慧電氣、創引綠色配網”的使命，全面提升公司的核心競爭力，致力于成為我國智慧配電領域中的領軍企業，為我國電力基礎設施的建設譜寫新的華章。