當(dāng)以色列對(duì)伊朗核設(shè)施發(fā)動(dòng)攻擊的消息傳來(lái)，油價(jià)瞬間暴漲12%。但歷史數(shù)據(jù)揭示了一個(gè)意外的真相：地緣政治驅(qū)動(dòng)的油價(jià)沖擊往往比投資者想象的更加短暫，而真正的威脅可能潛伏在別處。

歐洲央行2023年的研究揭示了一個(gè)令人意外的模式：地緣政治沖擊對(duì)油價(jià)的影響往往曇花一現(xiàn)：911恐襲后，布倫特原油價(jià)格立即上漲5%，但在14天內(nèi)暴跌25%，因?yàn)橥顿Y者開始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)削弱石油需求；2022年俄烏沖突爆發(fā)后兩周內(nèi)，布倫特油價(jià)飆升30%，但八周后便回到戰(zhàn)前水平。

這種現(xiàn)象背后存在兩個(gè)相互博弈的機(jī)制：短期內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)渠道占主導(dǎo)地位——金融市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)中斷的恐慌推高持有石油合約的便利收益率，從而推升油價(jià)。

但長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)渠道開始發(fā)揮作用——地緣政治緊張局勢(shì)打擊全球需求，不確定性抑制投資和消費(fèi)，最終壓低石油需求和價(jià)格。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)今年早些時(shí)候的研究更加直接：即便發(fā)生1973年或1979年規(guī)模的供應(yīng)短缺，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的沖擊也僅為0.12%。換句話說(shuō)，除非風(fēng)險(xiǎn)真正實(shí)現(xiàn)，否則地緣政治驅(qū)動(dòng)的油價(jià)上漲不太可能引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

永遠(yuǎn)不要預(yù)測(cè)油價(jià)

面對(duì)當(dāng)前局勢(shì)，能源行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)展現(xiàn)出罕見的謹(jǐn)慎態(tài)度。

在吉隆坡舉行的亞洲能源會(huì)議上，貝克休斯總裁兼CEO Lorenzo Simonelli向CNBC坦言：

我的經(jīng)驗(yàn)告訴我，永遠(yuǎn)不要試圖預(yù)測(cè)油價(jià)走勢(shì)，因?yàn)橛幸患率谴_定的：你肯定會(huì)錯(cuò)。

澳大利亞油氣巨頭Woodside Energy的CEO Meg O'Neill同樣拒絕做出明確預(yù)測(cè)，盡管她承認(rèn)遠(yuǎn)期價(jià)格已經(jīng)受到"非常顯著"的影響。她特別強(qiáng)調(diào)，如果霍爾木茲海峽的供應(yīng)受到影響，"將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生更加顯著的影響，因?yàn)槿蚩蛻魧?zhēng)相滿足自己的能源需求"。

基本面上，伊朗日產(chǎn)330萬(wàn)桶原油，其中200萬(wàn)桶用于出口。在全球石油日需求量達(dá)1.039億桶的背景下，即便伊朗產(chǎn)量完全中斷，沙特和阿聯(lián)酋超過(guò)350萬(wàn)桶的快速增產(chǎn)能力理論上足以填補(bǔ)缺口。

但市場(chǎng)的恐慌情緒遠(yuǎn)超供需基本面——投資者真正擔(dān)心的是沖突升級(jí)可能導(dǎo)致德黑蘭封鎖霍爾木茲海峽，甚至攻擊鄰國(guó)石油設(shè)施。

霍爾木茲海峽承載著全球約20%的石油運(yùn)輸量，是波斯灣通往公海的唯一航道，美國(guó)能源信息署將其稱為"世界最重要的石油運(yùn)輸咽喉"。截至周日，聯(lián)合海事信息中心確認(rèn)該海峽仍然開放，盡管存在伊朗可能封鎖該海峽的傳言。

市場(chǎng)記憶的選擇性遺忘

國(guó)際貨幣基金組織最新的全球金融穩(wěn)定報(bào)告顯示，二戰(zhàn)以來(lái)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件通常只與股價(jià)短期小幅下跌相關(guān)，大多數(shù)情況下不會(huì)產(chǎn)生持久影響。全球股市最終消化了1990年伊拉克入侵科威特和2022年俄羅斯入侵烏克蘭的沖擊。

但1973年石油禁運(yùn)是個(gè)例外——12個(gè)月后全球股市仍深陷低迷。這提醒投資者，盡管歷史模式顯示地緣政治沖擊的影響有限，但真正的供應(yīng)中斷仍可能帶來(lái)持久的市場(chǎng)創(chuàng)傷。

即便在1980年代的"油輪戰(zhàn)爭(zhēng)"期間，伊朗-伊拉克沖突中有超過(guò)200艘通過(guò)霍爾木茲海峽的油輪被轟炸，油價(jià)在初期飆升后仍然趨于穩(wěn)定。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，除非中東石油產(chǎn)出出現(xiàn)重大中斷，否則沖擊影響很可能被控制在有限范圍內(nèi)。

當(dāng)前的以伊沖突將如何演進(jìn)，持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，以及會(huì)如何升級(jí)，這些都將決定市場(chǎng)的最終走向。但對(duì)于那些試圖從地緣政治動(dòng)蕩中尋找投資機(jī)會(huì)的人來(lái)說(shuō)，歷史的教訓(xùn)再明確不過(guò)：恐慌往往比現(xiàn)實(shí)更加短暫。