一創(chuàng)固收：國(guó)債期貨開(kāi)盤(pán)全線上漲，當(dāng)日2149億元逆回購(gòu)到期

6月16日，央行公開(kāi)市場(chǎng)7天OMO投放2420億元，到期1738億元，凈投放682億元。稅期最后一天，央行繼續(xù)凈投放呵護(hù)，資金全天均衡寬松，波動(dòng)較小。上午公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中社零超預(yù)期，主要受益于消費(fèi)補(bǔ)貼和618提前促銷(xiāo)，債市對(duì)此反應(yīng)不大。全天收益率窄幅波動(dòng)，短國(guó)債表現(xiàn)稍好，市場(chǎng)比較提防周三的陸家嘴金融論壇，偏謹(jǐn)慎。TL2509收漲0.05%報(bào)120.520元，10年期國(guó)債活躍券250011收益率下行0.05BP至1.642%，30年國(guó)債活躍券25特2收益率上行0.15BP至1.8505%，10年期國(guó)開(kāi)活躍券250210收益率上行1.15BP至1.715%。

國(guó)盛固收：銀行有望再度增配，成為新的債市做多力量【偏多頭】

我們認(rèn)為，近期市場(chǎng)能否有效向下突破，從交易角度來(lái)看關(guān)鍵在于銀行。近期銀行交易行為可能相對(duì)克制，預(yù)計(jì)主要是在季末指標(biāo)壓力之下的季節(jié)性行為。而從資產(chǎn)供需來(lái)看，后續(xù)銀行可能更多面臨缺資產(chǎn)加劇狀況。資產(chǎn)供給放緩的同時(shí)，銀行負(fù)債壓力緩和，資金保持寬松。因此，資產(chǎn)荒環(huán)境之下，銀行或難以持續(xù)減持債券，隨著季末沖擊的漸退，銀行有望再度增配，成為新的債市做多力量。從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種季末沖擊過(guò)后短端利率下行更為確定，但當(dāng)前環(huán)境下，短端下行之后，長(zhǎng)端空間也將隨之打開(kāi)，因而利率可能是整體曲線的下移。利率有望再創(chuàng)新低，當(dāng)前或是增配機(jī)會(huì)。

財(cái)通固收：美元避險(xiǎn)屬性弱化，釋放我國(guó)貨幣政策空間【偏多頭】

以伊沖突爆發(fā)，地緣政治沖突再升級(jí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)通常還是以?xún)?nèi)部定價(jià)為主，在全球政治經(jīng)濟(jì)格局動(dòng)蕩和中美摩擦的大背景下，國(guó)內(nèi)基本面的不確定性也在增大，因此央行還是保持呵護(hù)，債市處于有利位置。我們認(rèn)為，近期地緣沖突爆發(fā)后，美元似乎并未發(fā)揮避險(xiǎn)資產(chǎn)的角色順暢上漲，美國(guó)的三高環(huán)境、孤立主義和特朗普的反復(fù)無(wú)常，正在弱化美元的避險(xiǎn)屬性，尤其是以伊沖突背后，進(jìn)一步導(dǎo)致全球?qū)γ绹?guó)信用的擔(dān)憂，可能加速去美元化。若美元保持弱勢(shì)，可能進(jìn)一步釋放我國(guó)貨幣政策空間，對(duì)債市形成利好。

華創(chuàng)固收：寬松或后置到來(lái)，當(dāng)下可搶籌資產(chǎn)【偏中性】

近期央行展現(xiàn)資金面呵護(hù)態(tài)度，但債市收益率下行幅度有限。市場(chǎng)表現(xiàn)看，5月中旬以來(lái)資金價(jià)格有所放松，但存單在較大的續(xù)發(fā)壓力下，定價(jià)依舊偏高，進(jìn)一步限制長(zhǎng)端收益率的下行空間。在資金和央行操作利好預(yù)期下，債市表現(xiàn)卻較為審慎，或是由于短端下行有限，期限利差偏薄的情況下，長(zhǎng)端賠率空間較難打開(kāi)。6月末，短端下行空間有望打開(kāi)，寬松或后置到來(lái)，當(dāng)下可搶籌資產(chǎn)，策略上，布局票息，10y國(guó)債延續(xù)1.6%-1.7%窄區(qū)間震蕩，把握波動(dòng)機(jī)會(huì)。

信達(dá)固收：預(yù)計(jì)6月政府債發(fā)行規(guī)模2.6萬(wàn)億，稅期央行大概率進(jìn)行對(duì)沖【偏中性】

上周債券利率震蕩回落，中長(zhǎng)端信用和二永利差收窄。大行對(duì)債券傾向于減持，主要是對(duì)存單和二永債的減持意愿上升，對(duì)短端國(guó)債的增持意愿下降，但對(duì)地方債傾向于增持。此外，交易型機(jī)構(gòu)對(duì)債券的增持意愿上升，其中基金公司、其他產(chǎn)品對(duì)債券的增持意愿均上升，而證券公司對(duì)債券傾向于減持，其他機(jī)構(gòu)對(duì)債券的增持意愿下降；配置型機(jī)構(gòu)對(duì)債券的增持意愿大幅下降，其中農(nóng)商行轉(zhuǎn)而傾向于減持債券，而理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的增持意愿有所上升。

上周央行OMO凈回籠727億元，上周五盤(pán)后宣布將于16日開(kāi)展4000億6M買(mǎi)斷式逆回購(gòu)招標(biāo)，資金寬松狀態(tài)延續(xù)；隨著稅期臨近，上周五央行逆回購(gòu)轉(zhuǎn)為凈投放，DR001回升至1.41%，而DR007維持在1.5%附近。從國(guó)債發(fā)行規(guī)模來(lái)看，我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)6月政府債發(fā)行規(guī)模2.6萬(wàn)億，凈融資約1.26萬(wàn)億。盡管本周資金面臨稅期擾動(dòng)，但央行大概率也會(huì)進(jìn)行對(duì)沖，因此我們預(yù)計(jì)本周資金面不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，隔夜利率很難明顯高于1.4%。而在稅期之后跨季之前，資金面可能還會(huì)經(jīng)歷一段明顯寬松的時(shí)段。