債市要聞

【5月份社會消費品零售總額增長6.4%，一線、二線城市新房價格均環比下降0.2%】

國家統計局發布最新經濟數據顯示，5月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.8%，社會消費品零售總額增長6.4%。前5個月，全國固定資產投資同比增長3.7%。規模以上高技術制造業增加值同比增長8.6%，數字產品制造業增加值同比增長9.1%。國家統計局公布70城房價數據，5月份，各線城市房價環比下降，一線、二線城市新房價格均環比下降0.2%，一線城市二手房價格環比下降0.7%，降幅比上月擴大0.5個百分點。國家統計局表示，總的來看，5月份，隨著政策組合效應持續釋放，穩經濟促發展效果顯現，國民經濟保持總體平穩、穩中有進發展態勢，充分展現了我國經濟的韌性和活力，也要看到，外部不穩定不確定因素較多，國內需求擴大內生動能尚需增強，經濟持續回升向好基礎仍需穩固。

【新一輪保險預定利率調降啟幕 合資公司同方全球人壽打響市場第一槍 1.5%預定利率分紅險上新】

在2.5%預定利率普通型保險產品退場倒計時之際，新一輪保險“降息”已經提前啟幕。據財聯社記者從業內獨家獲悉，進入6月，人身險產品停售現象日益增多，市場多款2.5%預定利率的儲蓄險已趕在三季度前離場，各家公司正錨定“保障+儲蓄”重構產品矩陣。與此同時，已有合資險企同方全球人壽率先打響市場“第一槍”，其上新的兩款分紅險產品，預定利率已從目前市場2%的上限下調50BP至1.5%。業內專家對財聯社記者表示：“保險預定利率的階梯式下調，看似壓縮了產品的短期競爭力，實則推動行業建立更可持續的發展模式，有助于提振險資權益倉位的配置空間。當險企不再依賴高利率作為唯一賣點，真正的競爭將轉向風險管理能力、資產配置水平和生態服務價值。”

【債券承銷反“內卷”，交易商協會出手發文！業內：不能成為“死海”市場】

中國銀行間市場交易商協會發布《關于加強銀行間債券市場發行承銷規范的通知》（簡稱通知），通知分為7小點，主要針對市場成員近期反映的低價承銷費、低價包銷、拼盤投資、利益輸送等問題進行進一步規范。業內人士對財聯社表示，盡管從細項來看屬于歷史文件要求的重申，沒有新增性內容，但這個時點發布，也表明市場機構近期為了債券承攬業務，已慢慢偏離監管要求。“近期部分機構負責人被喊去座談，就是要防止部分債券發行價格過低把市場化的量擠壓掉”。從此次通知來看，返費和包銷被重點提及，也是目前債券承銷最為“內卷”的環節。“承銷費下降是發展趨勢，但最近的確降得有點快，部分銀行間AAA主體的承銷費率已不到萬1，去年還在萬4、萬5水平”，某大型股份行人士表示，承銷費越卷越低，承銷前的盡職調查就很難做細，一旦債券違約事件發生，對市場的影響都很大。

【截至6月16日，央行當月實施2000億元買斷式逆回購凈投放】

本月內，央行兩度出手開展買斷式逆回購操作。6月16日，中國人民銀行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。這也是中國人民銀行首次在一個月內兩度啟用該工具，在此之前，人民銀行于6月初公告了開展1萬億元3個月期買斷式逆回購操作，為保持全月總體流動性充裕營造了良好基礎。數據顯示，6月份分別有5000億元3個月期和7000億元6個月期買斷式逆回購到期。

【“超車式”降息蔓延：中小行放棄高息攬儲，為貸款降價騰挪空間】

據第一財經，國有大行新一輪存款降息剛一啟動，中小銀行便罕見地快速跟進，甚至主動放棄長期依賴的“高息攬儲”這一傳統競爭手段。通過調查發現，在廣東、四川等地區，中小銀行正掀起一波集中降息潮。以部分農商行為例，其三年期定存利率已下調至1.2%，不僅跌破歷史低位，更較同期大行利率還低5個基點，出現罕見的“利率倒掛”現象。在息差持續收窄壓力下，這實際上是中小銀行的“壯士斷腕”之舉。面對日益嚴峻的經營環境，不少中小銀行正主動調整策略，通過控制存款規模來優化資金成本結構，反映出經營思路正從規模擴張向質量效益轉變。另一方面，中小銀行壓降存款成本，為貸款“降價”騰挪空間也是大勢所趨。

【超1500只產品規模不到100萬元，揭秘“迷你理財”背后玄機】

據21世紀經濟報道，曾幾何時，憑借銀行渠道強大銷售能力，理財產品規模動輒上億元，不過現在迷你產品卻越來越多出現，據數據統計， 2025年5月末有1591只產品規模低于100萬元，其中99.43%為固收類產品。如果說權益類理財產品和混合類理財產品可能因為波動相對較大而導致“規模壓力大”，固收類理財產品規模較小可能跟沒有大力推廣營銷有關。“新產品成立后沒有歷史業績不好推廣，所以一般等養一養產品，等到有歷史收益數據了再拿去推廣。”某理財公司產品經理表示。近年來小規模產品占比大幅增加，2025年5月末規模100萬以下理財產品占比為6.01%，1000萬以下規模產品占比為20.73%，而2022年末時占比還分別只有1.51%、6.22%。據理財業內人士分析，這跟“先成立后推廣”需求、小規模產品更容易出業績、近年來理財公司普遍拓展更多代銷渠道而不同渠道需增發份額等因素有關。

【上海市市場利率定價自律機制工作會議召開，強調防范“內卷式”存貸款利率競爭】

據央行上海總部消息，近日，上海市市場利率定價自律機制（以下簡稱上海利率自律機制）工作會議召開，19家核心成員單位參加會議。會議審議通過了《上海市市場利率定價自律機制章程（2025年修訂）》和《專業工作小組工作指引》，會議強調，要正確認識和把握當前經濟金融形勢，充分發揮利率自律管理的重要作用，不斷提升金融服務實體經濟質效。一是要提升自律管理的權威性與執行力，強化利率政策執行力度，維護良好的利率市場秩序。二是要夯實科學定價與風險管理根基，支持和推動成員單位切實提升自主理性定價能力，科學合理確定存貸款利率水平，防范“內卷式”競爭。三是要加強上海利率自律機制自身建設，建立健全自律機制各項制度安排，營造共建共享的良好生態。

【詬病減緩，地方債發行定價市場化加速推進，超長債年內利差最多走闊20BP】

超長期地方債正成為提升地發債發行市場化水平的中堅力量。今年，30年地方債發行利差明顯走闊，最新數據顯示，平均發行利差約20BP，與二級市場利差較為接近，顯著高于國債收益率均值加點的定價基準。以往不少業內人士詬病，持續偏低的一級市場利率不利于準確反映出地區差異和項目差異，也不利于提升地方債在二級市場的流動性，更無助于充分發揮市場在資源配置中的決定性作用。不過，10年以下地方債發行的市場化水平依然有限。業內人士認為，繼續使用國債收益率作為地方債發行定價的基準已不再合適，地方債發行機制的優化與市場化水平的提升還有不小的空間。

【債券ETF規模再破3200億，10只超百億，比拼費率與流動性，如何抓住擴容機會？】

繼本月初債券ETF總規模突破3000億元大關后，該類產品規模仍在持續突圍，截至6月13日的全市場規模已達3207.05億元，百億級債券ETF也已達到10只。同時，越來越多的債券ETF保持著較好的交投態勢。這背后，是養老、社保、年金以及公募FOF等資管產品，以及個人投資者對債券ETF的配置日漸增多的現實。隨著部分債券ETF產品陸續宣布降費，以及新發債券ETF不約而同選擇低費率模式，目前絕大多數債券ETF綜合費率已低至0.2%，為目前ETF最低費率水平。有基金經理指出，資金持續寬松與配置需求旺盛共同驅動債市走牛，支撐債基表現，建議投資者短期把握陡峭化交易窗口。

【最大買主！基金公司單周債券搶籌超2000億，大行近兩周短債增配均超600億】

非銀機構買債力度再次加強。財聯社從業內人士處獲悉，上周基金公司成為債市搶籌最大買家，其中利率債凈買入1603.7億元，信用債凈買入906.7億元，合計2510.4億元，均領跑于各大主要金融機構。從凈賣出數據來看，農商行仍持續賣出，但規模有所收斂，股份行和城商行仍保持賣出節奏。此外，基金公司搶籌行為還體現在政金債市場，近期兩只10年國開債新券250205和250210發行節奏很快，發行節奏快發行量也更大，新券單券波動也會放大，可以看到近期10年國開-10年國債利差波動也較大，在長久期債券超額收益相對匱乏下，也成為不少基金管理人對決半年度收益的重要“戰場”。財聯社梳理發現，上周基金公司政金債大幅買入894.2億元，環比大增591.9億元，其中加倉品種集中在7-10年，累計凈買入569.3億元。近期非銀機構向長久期要收益的趨勢愈發明顯。

【正股上漲激活轉債強贖機制 銀行資本補充壓力緩解】

據中國證券報，蘇農銀行6月13日晚間發布公告稱，因可轉債轉股及資本公積轉增股本，該行注冊資本擬由18.03億元變更為20.19億元。在銀行股股價整體保持強勢背景下，南京銀行、杭州銀行發行的可轉債近期觸發強贖條款，成為今年銀行進行資本補充的一個縮影。可轉債可作為銀行進行資本補充的外源性渠道，成功轉股將補充其核心一級資本。此前因轉股溢價率高等因素導致轉股率偏低，銀行發行的可轉債多以到期贖回收場，而當前銀行股持續飄紅激活了強贖機制。業內人士表示，相較于國有大行，中小銀行在資本補充方面面臨更為嚴峻的挑戰。在銀行股估值修復與政策支持共振下，可轉債強贖不僅助力銀行資本補充，更有望優化財務結構。

【德國央行行長喊話利率踩剎車：歐洲央行不應急于進一步降息】

當地時間周一（6月16日），歐洲央行管委約阿希姆?納格爾（Joachim Nagel）表示，盡管歐元區通脹率已達到目標水平，歐洲央行仍不應急于進一步降息。納格爾同時是德意志聯邦銀行（德國央行）央行行長，他在法蘭克福的一場講話中表示，“我們應繼續根據每次會議的數據逐案決策，而不是倉促地采取任何行動。” 歐盟統計局本月初公布的初步統計數據顯示，歐元區5月通脹率同比上升1.9%，低于4月的2.2%，已低于歐洲央行設定的2%的目標，剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為2.3%。

【“零利率”將重現江湖？超級央行周的焦點可不只有美聯儲】

從華盛頓到倫敦，多達十余家央行將在本周召開議息會議，這些央行所在經濟體的經濟份額占到了全球的五分之二。而在這其中，除了備受矚目的美聯儲之外，還有一家G10央行本周的議息會議將受到人們的廣泛關注，那就是不斷砸向全球利率“地板”的瑞士央行。根據業內對經濟學家的調查，瑞士央行本周很可能將利率降至零，并在這一低位水平維持一段時間。近八成的受訪經濟學家預計，瑞士央行政策制定者將會在本周四將借貸成本下調25個基點至0%。此舉將使基準利率回歸至2022年9月以來從未見過的低位水平，當時瑞士央行剛剛結束了持續七年的負利率政策。而這也將成為目前全球范圍內主要經濟體的最低利率。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，6月16日以固定利率、數量招標方式開展了2420億元逆回購操作，操作利率1.40%。Wind數據顯示，當日1738億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放682億元。

信用債事件

■旭輝百億公司債重組方案：以資抵債不托底，留債展期9.5年；

■中誠信國際：將中航產融主體和相關債項信用等級由AAA調降至AA+，展望調整為負面；

■中建八局取消10億科技創新債券發行計劃；

■H20方圓1：6月18日召開持有人會議，審議本息展期半年議案；

■佳源創盛：收紀律處分決定書、行政監管措施決定書及被列為失信被執行人；

■上交所：對中期集團及有關責任人予以公開譴責，未按時披露財報；

■阜陽交通能源投資：公司及信披負責人因信披違規被出具警示函并完成整改；

■泰東發展：“PR鑫鴻01、19鑫鴻債”募投項目收入不及預期；

■中誠信亞太：上調成都西盛投資集團長期信用評級至“BBBg+”，展望“穩定”。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行2.16BP報1.3906%】

周一，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期下行2.16BP報1.3906%，7天期上行2.41BP報1.5261%，14天期下行1.38BP報1.5416%，1月期報1.7%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌2.0個基點報1.46%；FR007跌2.0個基點報1.57%；FR014跌3.0個基點報1.6%。

銀銀間回購定盤利率多數下跌。FDR001跌2.0個基點報1.4%；FDR007漲3.0個基點報1.53%；FDR014跌2.0個基點報1.55%。

【利率債|5月經濟數據出爐，國債長短端走勢分化，10年國開收益率上行1.25bp】

周一，國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.05%報120.520元，10年期主力合約漲0.01%報109.015元，5年期主力合約持平于106.145元，2年期主力合約漲0.02%報102.466元。

銀行間主要利率債收益率窄幅震蕩，截至下午16:30，10年期國債活躍券250011收益率持平報1.642%，30年期國債活躍券2500002收益率上行0.15bp報1.8505%，10年期國開活躍券250210收益率上行1.15bp報1.715%。

業內人士指出，5月經濟數據出爐對債市利好有限，中長端反應鈍化。央行凈投放682億同時有上周五公告的4000億買斷式逆回購，短端品種情緒較好。10年、30年國債利率上午小幅下行不到1bp，下午受到國開新券相關影響，交易機構轉為賣出，中長端品種翻綠。

【信用債|各期限信用債收益率仍多數小幅上行，全天成交放量至1300億元】

周一，各期限信用債收益率仍多數小幅上行，全天成交1300億元。其中1501只信用債上漲，1只信用債持平，193只信用債下跌。“24贛投K1”、“延長KY03”、“24錫交通MTN003”漲幅居前。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.59個基點報1.7285%；3年期收益率上行0.94個基點報1.8312%；5年期收益率下行0.18個基點報1.9124%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行0.6個基點報1.7985%；3年期收益率上行0.94個基點報1.9412%；5年期收益率下行0.18個基點報2.0474%。

漲幅超2%的信用債共18只，其中“24贛投K1”、“延長KY03”、“24錫交通MTN003”漲幅居前，分別漲5.22%、4.91%、4.84%，分別成交2111.11萬元、104.96萬元、4364.16萬元。

跌幅超2%的信用債共23只，“23望城經開02”、“23高教01”、“22錫產業MTN004”跌幅居前，分別跌3.9%、3.62%、3.5%，分別成交3144.9萬元、11214.41萬元、2072.44萬元。

共145只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科GN001”、“22萬科GN002”、“22萬科MTN004”收益率居前，分別為17.26%、14.66%、9.9%，分別成交2732.58萬元、48089.87萬元、3732.96萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌1.7個基點報4.531%】

周一，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌1.7個基點報4.531%，法國10年期國債收益率跌1.9個基點報3.232%，德國10年期國債收益率跌0.9個基點報2.522%，意大利10年期國債收益率跌3個基點報3.452%，西班牙10年期國債收益率跌1.5個基點報3.139%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.89個基點報3.964%】

周一，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲1.89個基點報3.964%，3年期美債收益率漲2.52個基點報3.925%，5年期美債收益率漲2.63個基點報4.030%，10年期美債收益率漲4.16個基點報4.446%，30年期美債收益率漲6.04個基點報4.956%。

（財聯社FICC）