在全球美元持續(xù)走弱的背景下，本應(yīng)大舉買入的外國央行們，卻正在悄然拋售。

6月16日，美國銀行最新報告顯示，全球央行自3月底以來已拋售480億美元美債，同時外國投資者在美聯(lián)儲逆回購工具中的持倉也減少約150億美元。美銀分析師指出，這種資金外流是“異乎尋常的”：

這一資金流向很可能反映了官方部門正在進(jìn)行美元持倉的多元化配置，我們對外國需求前景仍感擔(dān)憂。

通常情況下，當(dāng)美元貶值時，外國央行會傾向于增持美國國債。然而，根據(jù)彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)，美元在2025年已下跌約8%，并接近三年來的低點，但海外買家的行為卻與歷史模式背道而馳。

動搖的基石：誰在接盤？

海外投資者的需求，長期以來是支撐龐大美國國債市場的重要基石之一。然而，這一基石似乎正在松動。

紐約聯(lián)儲托管數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日當(dāng)周，全球央行及其他官方機(jī)構(gòu)持有的美債平均減少170億美元，延續(xù)了自3月底以來的拋售趨勢，累計減持規(guī)模達(dá)480億美元。

與之相對的是，今年第一季度美國國債的購買需求幾乎全部來自經(jīng)紀(jì)交易商和外國投資者。

美銀分析師Meghan Swiber在報告中將此形容為一幅“令人警覺的畫面”。她解釋說，經(jīng)紀(jì)交易商的購買量往往只是為了填補(bǔ)債券供給與私人投資者需求之間的缺口，并非真正意義上的終端需求。這意味著，一旦外國需求持續(xù)減弱，美國國債市場的穩(wěn)定性將面臨嚴(yán)峻考驗。

近幾個月來，特朗普的貿(mào)易和財政政策持續(xù)攪動金融市場，加劇了外界對于海外買家將規(guī)避美國資產(chǎn)的猜測——即所謂的“拋售美國”（Sell America）交易。美元的疲軟，部分原因也正是市場擔(dān)心其征收的關(guān)稅將損害美國經(jīng)濟(jì)前景。

展望未來，情況可能更加不容樂觀。美國銀行警告稱：

鑒于越來越多的全球投資者正尋求減少美國資產(chǎn)或提高對沖比率，未來的外國需求軌跡令人擔(dān)憂。

這一悲觀預(yù)期并非毫無根據(jù)。策略師們同時指出，在最近的2年期和20年期國債拍賣中，外國投資者的參與度出現(xiàn)了“持續(xù)減弱”的跡象。