財(cái)聯(lián)社6月17日訊（編輯 李響）信用債市場(chǎng)的樂觀情緒還在持續(xù)。

財(cái)聯(lián)社注意到，近一周來，偏弱資質(zhì)的主體信用利差大幅下行，不少AA-主體大受資金青睞，包括公募基金、銀行理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的信用債主要買盤對(duì)信用債的凈買入力度明顯增加。

天風(fēng)固收首席譚逸鳴認(rèn)為，這背后反映了在利率或延續(xù)震蕩市格局的背景下，機(jī)構(gòu)對(duì)供需格局較好的信用債預(yù)期相對(duì)樂觀，尤其央行對(duì)資金和流動(dòng)性較為呵護(hù)，提振市場(chǎng)情緒。

從市場(chǎng)行情來看，機(jī)構(gòu)對(duì)低等級(jí)城投下沉品種參與情緒延續(xù)在高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，上周1年內(nèi)城投債品種收益率下行幅度在5bp以上，以省份為單位來看，云南省、貴州省地域利差單周下行幅度均超5bp。

值得注意的是，在收益率持續(xù)低位的情況下，信用債品種亦疊加部分拉久期思路，對(duì)應(yīng)2-3年左右債項(xiàng)的收益率下行幅度亦不低。

財(cái)聯(lián)社梳理券商研報(bào)發(fā)現(xiàn)，收益率下行幅度較大的主要來自相對(duì)偏弱資質(zhì)的主體上，如AA（2）、AA-城投主體及二級(jí)資本債，期限越長(zhǎng)收益率降幅越大。

據(jù)天風(fēng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，弱資質(zhì)二級(jí)資本債近期搶籌力度較大，其中7年期AA二級(jí)資本債單周收益率降幅高達(dá)7.5bp。

圖：主要債券品種當(dāng)周收益率及信用利差變動(dòng)情況(bp)

數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)固收，財(cái)聯(lián)社整理

從包含銀行二永債的信用債券來看，非銀仍是主要增配力量。據(jù)中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，上周銀行理財(cái)凈買入119億元，基金凈買入規(guī)模達(dá)到449億元，此外保險(xiǎn)公司和其他類資管機(jī)構(gòu)分別凈買入43億元和264億元，合計(jì)凈買入875億元。

“和去年信用利差相比，今年超過3年期的信用利差分位數(shù)在三分之一分位數(shù)及以上，未來仍有壓縮空間，在交易策略方面超長(zhǎng)端好資質(zhì)主體的交易性機(jī)會(huì)也較為看好，也是基于當(dāng)前持續(xù)寬松的貨幣預(yù)期”，有券商交易員表示。

值得注意的是，當(dāng)前對(duì)于季末理財(cái)回表進(jìn)而引發(fā)信用利差走闊的看法也被市場(chǎng)廣泛關(guān)注，不過多位業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)偏積極樂觀。有券商業(yè)內(nèi)人士表示，“存款利率下調(diào)后，市場(chǎng)對(duì)理財(cái)規(guī)模仍有增量空間看法相對(duì)一致，主要是目前短端信用利差壓縮更甚，面對(duì)回表有一定流動(dòng)性需求，不過中長(zhǎng)端品種看，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，對(duì)信用利差的負(fù)向作用也相對(duì)有限”。

中金固收分析師王海波在研報(bào)中也指出，后續(xù)理財(cái)規(guī)模在存款利率下調(diào)背景下仍有望繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)因?yàn)槔碡?cái)與信托合作整改中仍有一定浮盈釋放，因而即使短期債市調(diào)整對(duì)理財(cái)規(guī)模影響也或有限，信用債供需關(guān)系繼續(xù)維持正面。跨過季末，理財(cái)規(guī)模或重回增長(zhǎng)，在供需偏正面的情況下，信用利差出現(xiàn)走擴(kuò)的概率較低，當(dāng)前仍是增配中長(zhǎng)久期品種的重要窗口。