受益于港股市場醫藥板塊整體走勢帶來的積極影響，恒瑞醫藥股價持續上漲。券商指出，本輪醫藥行業熱情提升的最大動力，來自于市場對創新藥商業模式的廣泛認可

投資時間網、標點財經研究員 董琳

港股上市后，江蘇恒瑞醫藥股份有限公司（下稱恒瑞醫藥，600276.SH、1276.HK）首次迎來高管減持。

6月15日，恒瑞醫藥公告稱，因個人資金需求，公司高級副總裁、執行董事孫杰平計劃在2025年7月7日至10月6日期間，通過集中競價交易方式減持其所持有的公司股份不超過47.67萬股，占總股本的0.007%。若按照公告前最新收盤價53.89元/股（不復權，下同）計算，孫杰平合計減持金額約為2568.94萬元。截止目前，孫杰平持股數量為190.7萬股，占總股本比例為0.03%。

從二級市場看，此次減持并未濺起太大“水花”。截至6月16日收盤，該公司A股股價微跌0.24%報53.76元/股，最新市值為3551億元。港股市場方面，5月23日，恒瑞醫藥成功在港交所主板掛牌上市。首日恒瑞醫藥開盤價為57港元/股，較發行價上漲29.4%。截至6月16日收盤，恒瑞醫藥港股報59.5港元/股，上漲2.94%，最新市值為3884億港元。

2025年以來恒瑞醫藥A股股價走勢情況（元/股）

數據來源：Wind

投資時間網、標點財經研究員注意到，自2021年以來，在仿制藥集采、醫保談判等一系列政策的影響下，恒瑞醫藥股價連續三年低迷，總市值一度跌破2000億元，較歷史高點縮水超過4000億元。進入2025年，恒瑞醫藥股價上漲，年內最大漲幅超30%，這與公司業績向好緊密相關。

財報顯示，經過三年的“蟄伏”，2024年，恒瑞醫藥實現營業收入279.85億元，同比增長22.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱歸母凈利潤）為63.37億元，同比增長47.28%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為61.78億元，同比增長49.18%，營收、凈利均創新高。2025年第一季度，恒瑞醫藥延續了2024年的增長態勢。

當然，恒瑞醫藥股價上漲，也受益于港股市場醫藥板塊整體走勢帶來的積極影響。今年以來，中國創新藥企以一系列億美元級別授權交易、成功IPO和強勁研發管線點燃了投資者熱情，恒生生物科技指數漲超60%，超越AI板塊17%的漲幅。

方正證券指出，本輪醫藥行業熱情提升的最大助力即是來自創新藥商業模式的廣泛認可。從趨勢上看，龍頭創新藥公司正在逐步進入扭虧為盈的階段，打破市場對于創新藥公司持續融資燒錢的固有認知，同時BD項目收款也進入常態化兌現階段。

值得一提的是，日前，高盛在研報中首次提出中國“民營十巨頭”（Chinese Prominent 10）概念，將騰訊（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK、BABA.N）、小米（1810.HK）、比亞迪（002594.SZ、1211.HK）、美團（3690.HK）、網易（9999.HK、NTES.O）、美的（000333.SZ、0300.HK）、恒瑞醫藥、攜程（9961.HK、TCOM.O）和安踏（2020.HK）十家民營企業巨頭直接對標美國“美股七姐妹”（Magnificent 7），意在挖掘中國股市中具備長期霸主潛力的核心資產，恒瑞醫藥便是其中之一。

數據顯示，上述十家民營公司的總市值高達1.6萬億美元，占MSCI中國指數42%的權重，日均交易額達110億美元，預計未來兩年盈利復合年增長率達13%，可能帶來440億美元潛在流入。

高盛分析師預計，這些企業未來兩年的盈利年復合增長率（CAGR）將達到13%，中值為12%。目前，這些股票的平均市盈率（P/E）為16倍，前瞻性市盈增長比率（fPEG）為1.1倍，相較于美股“七姐妹”的28.5倍P/E和1.8倍fPEG，估值更具吸引力。

上市以來恒瑞醫藥港股股價走勢情況（港元/股）

數據來源：Wind

從業績情況來看，恒瑞醫藥授權收入已成為業績增長的重要驅動因素。今年第一季度公司完成DLL3 ADC（SHR-4849）對外授權，再獲7500萬美元首付款。據財報披露，近三年來恒瑞醫藥與全球合作伙伴進行了9筆對外許可交易，潛在總交易額超140億美元，首付款總額約6億美元。截至2025年第一季度末，恒瑞醫藥已實現15筆創新藥海外授權合作，是國內企業中最多的。

不過，業內有分析認為，當前恒瑞醫藥授權出海的創新藥項目大多處于臨床研究階段，雖然合作方會支付首付款等前期費用，但由于產品尚未上市銷售，短期內難以形成穩定的營收貢獻。

2024年恒瑞醫藥創新藥銷售收入同比增長30.6%至138.92億元（含稅，不含對外許可收入），驅動了收入增長，公司創新藥收入占比首次突破50%，完成了從仿制藥龍頭到創新藥企的蛻變。

根據Citeline發布的《2025年醫藥研發年度回顧》，恒瑞醫藥以173個在研項目位居全球第13位，其中自研項目達163個，外部引進僅為10個。與之相較，百濟神州（688235.SH、6160.HK、ONC.O））以77個管線項目位列第25位，其中自研為39項，外部引進為38項。

在接下來與百濟神州等跨國藥企（MNC）的創新藥“搶位戰”中，恒瑞醫藥能否完成全球化突圍值得關注。

投時關鍵詞：恒瑞醫藥（600276.SH、1276.HK）