2025年6月12日，蘇州匯川聯合動力系統股份有限公司的創業板過會，以2025年首單“A拆A”的身份，成為新“國九條”政策框架下監管智慧與市場活力共振的典型樣本。

這場過會之所以具有標志性意義，在于其完整呈現了2024年以來監管政策從“準入管控”到“生態培育”的進化邏輯。當分拆上市規則體系不再局限于“是否允許分拆”的底線思維，而是轉向“如何讓優質企業分拆后更具競爭力”的系統設計，聯合動力的闖關路徑便成為解讀監管政策紅利的最佳注腳。

制度賦能與企業實力共振 聯合動力“A拆A”意義

2024年新“國九條”的頒布，標志著我國資本市場分拆上市規則體系邁向“全周期賦能”新階段。監管政策從單純的“準入管控”向“生態培育”轉型，既通過量化、細化的審核標準筑牢“嚴進”防線，同時以“優中選優、精準篩選”的思路配置資源、提升市場效率。聯合動力的過會之路，便是這一政策變革的最佳注腳。

在“嚴進”層面，監管層對分拆上市設置了嚴苛的量化指標。聯合動力需證明其獨立性、成長性、可持續性。這些標準的設定，并非為企業發展設限，而是引導市場資源向真正具備核心競爭力的企業集聚，避免分拆上市淪為資本游戲。

匯川技術作為母公司，自身盈利能力強、財務狀況健康、依法合規經營；聯合動力作為分拆子公司，符合國家戰略方向、主業突出、“人財物”獨立性清晰。制度賦能優秀企業，充分發揮資本市場的資源配置與資源集聚效應，將真正幫助打造行業龍頭、助力新質生產力的發展，讓投資者更好地分享企業成長收益。

錨定專業化發展航道 以主業聚焦構筑增長極

聯合動力的成功過會，除了受益于政策東風，更源于其自身與監管導向高度契合的核心競爭力。

自2016年成立起，聯合動力就清晰定位為匯川技術體系內唯一且專注的新能源汽車動力總成及電源系統平臺。其業務邊界清晰，與母公司匯川技術傳統的工業自動化主業（變頻器、伺服系統等）形成顯著區隔。

這種從誕生之初就高度聚焦且獨立運營的模式，讓聯合動力能夠心無旁騖地深耕新能源汽車動力系統領域。

招股書顯示，聯合動力主要產品包括電驅系統和電源系統等動力系統核心部件。下游客戶主要為新能源汽車主機廠，與匯川技術的工控產品在核心技術、關鍵生產工藝、產品的功能定位及應用領域、客戶結構均存在顯著差異。

正是由于這種對主業的執著堅守與深度聚焦，聯合動力在新能源汽車動力系統領域不斷突破，取得了令人矚目的成績。2022年至2024年，公司實現營業收入50.27億元、93.65億元和161.78億元，2022年至2024年復合增長率接近80%，遠超行業平均水平。

在2024年中國新能源乘用車市場中，聯合動力電控產品份額約10.7%，在第三方供應商中排名第一；電機產品份額約10.5%，在第三方供應商中排名第一；驅動總成產品份額約6.3%，在第三方供應商中排名第二；車載充電機產品份額約4.5%，總排名第八，成為國內新能源汽車動力系統龍頭企業。

全鏈路自主運營體系 鍛造分拆上市競爭護城河

“獨立性”要求貫穿聯合動力發展始終。在業務上，其作為匯川技術體系內運營新能源汽車電驅和電源系統的唯一主體，是國內首家獲得ISO26262功能安全管理體系證書的電動汽車電控零部件供應商，擁有獨立且完善的車規級產品研發、生產、銷售體系，不依賴母公司的其他業務板塊開展業務。

在資產方面，擁有獨立完整的與生產經營有關的生產系統、輔助生產系統和配套設施等，不存在與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業共用的情形。財務上，建立了獨立的財務核算體系、財務會計制度等，獨立進行財務決策。在機構和人員方面，也均保持高度獨立。

這種全方位的獨立性，使得聯合動力能夠迅速響應市場變化，自主決策，靈活調整經營策略。例如，在面對客戶多樣化需求時，能夠快速組織研發團隊進行針對性的產品研發和優化，無需層層匯報等待母公司決策，大大提高了市場響應速度，增強了市場競爭力。

工控巨頭全周期資源賦能 夯實分拆上市底盤基礎

母公司匯川技術的雄厚實力，為聯合動力的發展和上市奠定了堅實基礎。匯川技術早在2010年9月便成功登陸創業板，總市值1691億元，是國內工控行業巨頭。2024年公司實現營業總收入370.41億元，同比增長21.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到42.85億元。

匯川技術在長期發展過程中，積累了豐富的管理經驗、強大的品牌影響力以及雄厚的資金實力。這些優勢不僅為聯合動力在早期的研發投入、市場拓展等方面提供了有力支持，而且在聯合動力的上市進程中，也讓投資者對其未來發展更具信心。

因為有匯川技術這樣成功的案例作為基礎，聯合動力的組織活力、企業文化、創業精神讓市場相信其在面對未來的各種挑戰時有足夠能力去應對。

硬核創新破局技術壁壘 激活新質生產力增長引擎

在當下的市場環境中，“硬科技”“新質生產力”更受青睞，聯合動力正是這方面的典型代表。

自成立后，聯合動力深耕新能源汽車核心零部件動力系統技術創新，組建了超過1800名研發人員的創新研發體系（碩士博士合計比例超過50%），并設立多處研發中心。

持續的高投入研發，讓聯合動力收獲了累累碩果。截至2024年末，已圍繞新興產業新能源汽車動力系統形成了26項產品核心技術及6項平臺核心技術，取得98項發明專利及407項實用新型專利，主導參與編制并發布超過20項國家標準。并成功牽頭參與科技部“十四五”國家重點研發計劃“新能源汽車”重點專項技術開發項目、工信部“產業基礎再造和制造業高質量發展專項”等國家級、省級重大科研項目。

通過不斷地技術研發與創新，聯合動力實現了物料平臺簡化、技術平臺復用、產品架構簡化和工藝平臺統一，實現高效運營、快速響應。其技術儲備與研發實力受到產業認可，成為推動我國新能源汽車產業技術進步的重要力量，催生了新質生產力，為行業發展注入了新的活力。

從聯合動力的案例可見，中國資本市場的分拆上市監管已進入“規則—案例—生態”的正向循環。新“國九條”構建的政策框架，既通過“嚴進”樹立“合規即價值”的市場導向，又通過“優服”降低優質企業的制度性成本，最終在資本市場與實體經濟之間搭建起“篩選—賦能—共振”的橋梁。

當監管政策不再是企業發展的“約束條件”，而成為價值創造的“催化要素”，分拆上市生態中自然會涌現更多像聯合動力這樣的標桿，推動中國經濟在新質生產力的賽道上實現質的飛躍。