近期，全球能源市場(chǎng)風(fēng)云再起，國(guó)際油價(jià)再度成為市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。中東地緣局勢(shì)突發(fā)升級(jí)，油價(jià)單日大幅拉升，能源產(chǎn)業(yè)鏈隨之走強(qiáng)。盡管短期情緒驅(qū)動(dòng)明顯，但從供需結(jié)構(gòu)和全球經(jīng)濟(jì)周期看，原油作為大宗商品價(jià)格“錨”，其走勢(shì)本質(zhì)反映產(chǎn)業(yè)格局與宏觀邏輯。當(dāng)前國(guó)際油價(jià)是否開啟新一輪上漲周期？產(chǎn)業(yè)鏈哪些板塊更具受益彈性？這是配置原油及相關(guān)資產(chǎn)的核心關(guān)注點(diǎn)。

地緣沖突升級(jí)，油價(jià)波動(dòng)再起

中東地緣局勢(shì)驟然升溫成為油價(jià)短期上漲的主要催化劑。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月13日，伊以沖突升級(jí)，能源設(shè)施成為雙方打擊重點(diǎn)，伊朗海法煉油廠、南帕爾斯天然氣田等核心能源設(shè)施遇襲。這不僅是以色列首次直接打擊伊朗能源基礎(chǔ)設(shè)施，也是自兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)以來伊朗境內(nèi)煉廠首次被襲。作為全球最重要的石油運(yùn)輸通道，霍爾木茲海峽受阻風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，對(duì)沙特、伊拉克等主要產(chǎn)油國(guó)出口構(gòu)成威脅。據(jù)Kpler數(shù)據(jù)顯示，2025年前五個(gè)月，通過霍爾木茲海峽的原油海運(yùn)量占全球總量的34%。此前，市場(chǎng)原本預(yù)期伊朗有望通過重啟核協(xié)議解除制裁，疊加OPEC+計(jì)劃6月增產(chǎn)，原油供給過剩預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)。然而，伊以沖突打破了這一平衡，全球石油供應(yīng)預(yù)期反轉(zhuǎn)，避險(xiǎn)情緒驟升推動(dòng)BRENT和WTI原油期貨結(jié)算價(jià)當(dāng)日分別上漲至74.23/72.98美元/桶，單日漲幅超過7%。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，地緣沖突常是油價(jià)短期急漲的核心催化劑。

中長(zhǎng)期邏輯：“供給偏緊+需求韌性”或主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)

相較短期地緣擾動(dòng)，中長(zhǎng)期原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)性矛盾或成油價(jià)核心主線。供給端方面，OPEC+延續(xù)“主動(dòng)減產(chǎn)+靈活調(diào)整”的策略，旨在對(duì)沖非OPEC供應(yīng)增長(zhǎng)和需求波動(dòng)。雖然沙特、阿聯(lián)酋等部分成員國(guó)產(chǎn)量小幅回升，但整體供應(yīng)仍偏緊，且地緣沖突頻發(fā)進(jìn)一步加劇了供應(yīng)端的不確定性。OPEC已警告部分成員或?qū)⑼苿?dòng)進(jìn)一步增產(chǎn)以彌補(bǔ)減產(chǎn)缺口，但疊加能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程與歐美政策分歧，供給端的結(jié)構(gòu)性瓶頸短期難以根本扭轉(zhuǎn)。需求端來看，IEA、EIA與OPEC均預(yù)測(cè)未來幾年全球原油需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)，OPEC維持2025年全球需求增速130萬桶/日，EIA預(yù)計(jì)2025年全球日均需求將達(dá)到1.037億桶，IEA亦上調(diào)了2025年需求預(yù)期。盡管三家機(jī)構(gòu)對(duì)供需平衡存在分歧——OPEC偏向“持續(xù)供不應(yīng)求”，EIA認(rèn)為“供需基本平衡”，IEA則預(yù)計(jì)“短期過剩、后期趨緊”——但一致預(yù)期是：需求增長(zhǎng)具備確定性，供給受多重不確定因素影響，供需結(jié)構(gòu)性矛盾仍將持續(xù)。

投資視角：產(chǎn)業(yè)鏈哪些板塊更具受益彈性？

國(guó)際油價(jià)上漲已在A股能源板塊中引發(fā)明顯分化，“上游強(qiáng)、下游弱”成為市場(chǎng)主線。近期，油氣開采與油服工程板塊持續(xù)領(lǐng)漲，近一月分別上漲15.59%和17.13%，顯著跑贏大盤。一方面，國(guó)際油價(jià)走高直接利好上游企業(yè)；另一方面，國(guó)內(nèi)能源安全戰(zhàn)略推動(dòng)資本開支擴(kuò)張，帶動(dòng)油服需求同步走強(qiáng)。反觀下游，煉化及貿(mào)易板塊表現(xiàn)疲軟，主要受成本上升與需求疲弱雙重?cái)D壓，新能源替代趨勢(shì)也對(duì)傳統(tǒng)石化構(gòu)成長(zhǎng)期壓制。整體來看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)加速向上游集中，成為當(dāng)前油價(jià)上行周期下的核心配置邏輯。展望后市，具備資源稟賦與現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)的上游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值，值得重點(diǎn)關(guān)注。

投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。

在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

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