中東戰火再起，國際局勢的持續性緊張，令國際油價大幅飆升。連日來，A股油氣概念熱度不斷，相關概念股陷入“狂歡”。

山東墨龍以7天7板的連板表現，成為市場矚目的焦點。行情顯示，6月13日至6月23日，山東墨龍股價累計上漲達95.44%，股價的異常波動促使山東墨龍連發多份股價異動及風險提示公告。

除了板塊熱度帶動，山東墨龍此波漲勢又因為什么？

持續虧損至ST

山東墨龍始創于1986年，1987年正式進入石油機械制造行業。2004年，公司在香港聯交所創業板上市；2007年2月轉至香港主板。2010年10月，公司A股在深交所上市，形成“A+H”雙資本平臺，是國內能源裝備行業首家實現兩地上市的企業。

頂著資本給予的“光環”，山東墨龍卻沒能“亮”多久。

其歷史業績顯示，2010年至今的15個財年中，凈利潤實現正增長的財年僅有5個，且多個財年業績虧損，甚至從2021年開始，公司陷入連續虧損的泥潭。

2021年至2024年，山東墨龍凈利潤分別虧損了3.68億元、4.25億元、5.67億元、0.44億元；分別同比下降1243.67%、15.48%、33.39%，僅2024年同比回升92.29%。

持續的大額虧損也讓山東墨龍的經營狀況持續惡化，截至2023年底，公司資產負債率為88.4%，一年內需要償付的有息負債約為16.79億元，部分債務處于逾期狀態。部分債權人提起訴訟，導致部分銀行賬戶被凍結，部分資產被查封，現金流緊張。

2023年審計報告明確指出，公司“持續經營能力存在重大不確定性”，觸發深交所《股票上市規則》第9.8.1條，山東墨龍于2024年4月1日正式“戴帽”，股票簡稱變為“ST墨龍”。

一個慘痛的代價

那么，為何公司會行差踏錯至此，或與一場技術投資有關。

2024年，彼時的ST墨龍曾發布公告稱，為進一步優化資產負債結構，實現低效資產剝離，擬將直接持有的壽光懋隆新材料技術開發有限公司（以下簡稱“壽光懋隆”）100%股權以人民幣20303.85萬元的價格轉讓給壽光華融農業科技有限公司。

壽光懋隆曾被山東墨龍寄予厚望并投入了大量資金。

公開資料顯示壽光懋隆的前身為壽光懋隆機械電氣有限公司，山東墨龍2010年招股說明書顯示，2007年9月，山東墨龍按10倍的溢價，以3.05億元收購壽光懋隆的100%股權。

山東墨龍此舉是為了對壽光懋隆委以重任——以其為載體引進了澳大利亞力拓公司的HIsmelt技術和裝備生產高端生鐵。

據了解，熔爐還原技術直接利用鐵礦粉與非焦煤進行鐵水的冶煉，從根本上摒棄了傳統冶金行業長流程高污染的冶煉方式，不需要燒結、球團和焦炭，最大限度的減少了污染物的產生。

可以認為，這項技術如果能夠成熟發展，將給山東墨龍帶來巨大的經濟效益，足以令自己成為行業龍頭。

因此2012年，公司與力拓達成協議，投資數十億元收購其全球范圍內的HIsmelt商標、專利等知識產權，并引入相關設備。之后的2014年和2016年，山東墨龍還兩次向壽光懋隆增資3億元和4億元。山東墨龍曾在其官方網站介紹稱，為了引進這項技術公司歷經9年，投資及研發投入超過16.5億。

但從最終結果來看，這項業內無人成功觸及的技術給山東墨龍帶來的是一個又一個窟窿。經過山東墨龍的努力，HIsmelt技術有一定程度突破。自2016年12月份正式生產，截至2018年4月份，共計產出40萬噸產品，日最高產量達到1920噸、月產量達到50572噸，已超過HIsmelt技術的歷史最高紀錄。

然而，壽光懋隆的產出根本不足以平衡生產線設備不穩定和工藝改進需求需投入的大量資金，公司陷入持續虧損。

財務數據顯示，壽光懋隆2024年1月至8月虧損金額為0.70億元，截至2024年8月31日累計虧損金額為10.31億元；截至2024年8月31日，懋隆新材料流動資產0.30億元，流動負債8.40億元，資產負債率高達90.32%。

投資HIsmelt技術的最終結果是壽光懋隆在山東墨龍摘帽自救的路上被當作不良資產被剝離，與壽光寶隆、威海寶隆一起共回收資金僅1.42億元。對山東懋隆來說，投資HIsmelt技術無疑是個慘痛的代價。

曾有業內人士對此評論稱，實際上，這項技術早在三十多年前被研究過，但是始終未能實現預期效果，2008年受經濟危機影響，力拓公司關停了工廠并放棄了這項技術。除了山東墨龍外，其他國有企業也曾試圖將這項技術進行完善后引入國內，但是最終均以失敗告終。

實控人的“妖”操作

技術投資是為了讓公司向好發展，盡管結果不盡如人意，但出發點是好的。而另一個令公司被ST的原因則不那么單純了。

2017年10月，證監會曾通報對4宗案件作出行政處罰。其中，山東墨龍案中，張恩榮、張云三（二者為父子關系）作為上市公司控股股東、董事長、總經理，濫用信息優勢和控股地位，在上市公司重大虧損內幕信息發布前拋售公司股票，魚肉市場，情節惡劣，是“吃相”難看的典型案例，嚴重侵害了中小投資者的合法權益，證監會果斷出擊、嚴肅處理，依法對其處以罰沒款總計約1.2億元。

事件究竟要從山東墨龍2016年業績預增開始講起。

2016年10月26日，山東墨龍發布的三季報預計，公司2016年1月至12月凈利潤為600萬至1200萬元，同比增長102.31%至104.62%，對公司股價構成重大利好；此外，專用設備行業平均凈利潤增長率為-13.29%，公司本季度凈利潤環比上季度下降201.72%至增長58.71%。

就在股東們還沉浸在喜悅之中時，2017年2月3日，山東墨龍發布修正公告稱，公司預計2016年全年凈利潤為虧損4.8億元至6.3億元，不得不說，這屬于是晴天霹靂了。

值得注意的是，在兩則業績公告發出的時間段中，還夾帶著控制人張恩榮的減持公告。

2017年1月13日，張恩榮減持“山東墨龍”3000萬股，減持比例分別為3.76%；張云三于2016年11月23日減持“山東墨龍”750萬股，減持比例為0.94%。

然而，這并非山東墨龍的“首次”。在2015年的三季報中，公司也曾預計全年凈利潤為405萬元至1416萬元，當年卻披露，公司實際凈利潤卻大幅虧損2.6億元、同比下滑1383%。

在三季報預告業績向好之后，公司股價開始上漲。2016年11月24日，山東墨龍副董事長、總經理張云三減持750萬股，占公司總股本的0.94%。

業績預告反復變臉、踩點減持躲過大跌，引起監管層的關注。2017年2月8日，證監會正式對張恩榮、張云三進行立案調查；9月底，證監會正式下達處罰決定書。

證監會認為，張恩榮系山東墨龍截至2016年三季度末發生重大虧損并持續至2016年全年重大虧損這一內幕信息的知情人，在內幕信息敏感期內，張恩榮賣出“山東墨龍”3000萬股，避損金額約1625萬元；張云三賣出“山東墨龍”750萬股，避損金額約1434萬元。

實控人的操作，不僅是對股東利益的損害也為山東墨龍的ST埋下了種子，公司從一家備受矚目的雙平臺上市公司成為了專門割股東韭菜的坑人公司，山東墨龍名譽極大程度受損。

昨日重現？

被ST之后的山東墨龍在展開了一場“生死時速”的自救。2024年4月，具有政府背景的韓高貴“空降”擔任董事長，管理層大換血，全員競爭上崗，優化組織架構。

經過一系列改革，2025年4月29日，公司申請撤銷其他風險警示，4月30日停牌一天，5月6日復牌后簡稱變更為“山東墨龍”。

5月6日，山東墨龍H股被納入港股通標的，帶動A股和H股大漲。A股連續三日漲停，H股則在5月6日暴漲188.51%，創下單日最高漲幅紀錄。

5月7日，山東墨龍H股最高漲至7.55港元/股，隨后出現大幅回調。數據顯示，5月7日至9日的三個交易日，山東墨龍H股成交額分別高達21.5億港元、13.61億港元、8.27億港元。

然而，往日之事似乎又要重現。重要股東幾近“清倉”減持的行為，就發生在股價大幅上漲之后。

5月8日晚間，山東墨龍發布公告稱，公司股東山東智夢控股有限公司（以下簡稱“智夢控股”）及其一致行動人壽光市磐金置業有限公司、壽光市鴻森物流有限公司、壽光市瑞森新型建材有限公司于2025年5月7日至5月8日通過集中競價方式累計減持公司H股股份10680.48萬股，占公司總股本的13.3866%。減持后，磐金置業、鴻森物流、瑞森新材三家公司完成清倉，智夢控股僅保留約5.62%股權。

5月9日晚間，山東墨龍再次公告稱，智夢控股于5月9日通過證券交易系統以集中競價方式累計減持公司H股股份2881萬股，減持股份數量占公司總股本的3.61%。至此，智夢控股持股比例降至2.01%。

公開資料顯示，本次減持的智夢控股及一致行動人均為“魯麗系”公司。5月7日至9日期間的大幅減持，若按照H股當日的平均成交價格計算，則累計減持了5.93億港元。

業內人士計算，“魯麗系”當年買入山東墨龍的800多萬股A股，以及剩余1600萬股H股，總金額約為6.83億港元，對應4.92億港元的持有成本，獲益將近2億港元，收益率約為40%。如果按照減持日期對應的山東墨龍H股的最低價計算，“魯麗系”收益率也超過10%。

至此，在山東墨龍依舊虧損的局勢下，“魯麗系”已成功全身而退。而對于股民而言，雖不能說山東墨龍的股價是為了減持而漲，但畢竟前科在先，公司基本面也暫未恢復良好，山東墨龍股價的任何一次沖高，都值得細品，需要謹慎。