北京
【近期伊以地緣沖突影響下原油系產品波動大，純堿卻表現落寞，未來走勢仍不樂觀】進入6月，受伊朗以色列沖突影響，大宗工業品價格中樞修復，能源、化工板塊漲幅居前，焦煤、玻璃等品種也迎來反彈。但同為“能化三弱”的純堿未跟上修復步伐，價格弱勢難返，既受宏觀掣肘，也有自身微觀拖累。 宏觀上，近期原油價格上漲與純堿成本無關，純堿“雨露難沾”。且金融、地產數據缺乏亮點，25年1 - 5月，全國房地產開發投資36234億元，同比降10.7%；施工面積625020萬平方米，同比降9.2%等。黑色、建材系產品成套利資金空配選擇，純堿兩大下游浮法玻璃和光伏玻璃積重難返，不受多頭資金青睞。市場憧憬的貨幣和財政支持未兌現，后續刺激政策預計較克制。 微觀方面，截至2025年6月23日，國內純堿廠家總庫存175.59萬噸，較上周四增2.92萬噸，漲幅1.69%，同比增80.26萬噸，漲幅84.19%。外盤原油價格或隨時見頂，情緒消退后純堿恐重回弱勢。 供給端，6月后純堿周產量維持70萬噸以上，供應壓力大，后續檢修加持有限，盤面有下探可能。需求端，光伏玻璃行業內卷減產，利空純堿剛需；浮法玻璃價格反彈基于供給收緊預期，無論計劃外冷修是否兌現，對純堿需求都不利。 后市來看，純堿基本面弱勢，中短期難大幅反彈或反轉。宏觀需留意政策刺激，微觀留意計劃外檢修。否則純堿過剩情況將延續，建議關注純堿期貨價格反彈到氨堿法企業成本線附近的套保或空配套利機會。風險在于政策刺激超預期。
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