《港灣商業觀察》施子夫 王璐

近期，翰思艾泰生物醫藥科技(武漢)股份有限公司（以下簡稱，翰思艾泰）二度向港交所提交上市申請，獨家保薦人為工銀國際，獨家財務顧問為中信證券。

2024年11月24日，翰思艾泰首度遞表港交所，其后失效未果。從最新招股書來看，翰思艾泰依然面臨著持續虧損、經營現金流連年為負的窘境，與此同時，公司行政開支卻一年時間暴增。

1

兩年虧損2億，行政開支翻倍暴增

招股書及天眼查顯示，翰思艾泰成立于2014年12月，是一家擁有結構生物學、轉化醫學及臨床開發方面自主專業技術及經驗的生物科技公司。自2016年起，公司一直打造創新管線，包括一款核心產品及九款其他管線的候選產品，即三款針對腫瘤學的臨床階段候選藥物，包括核心產品HX009及主要產品HX301及HX044；及七款臨床前階段候選藥物，包括針對自身免疫和腫瘤市場的抗體偶聯藥物、雙特異性抗體及單克隆抗體。于往績記錄期間前，公司亦開發HX008，其已轉讓予一家專注于腫瘤療法的生物制藥公司。

公司的核心產品HX009是一種自主研發的PD-1（一種免疫檢查點受體）/SIRPα雙功能抗體融合蛋白。于往績記錄期間及直至最后實際可行日期，已在澳大利亞及中國完成HX009的I期臨床試驗。目前正在中國進行三個HX009臨床項目，即治療晚期黑色素瘤的HX009-I-01中國研究（Ib期）；治療復發性╱難治性Epstein-Barr病毒陽性非霍奇金淋巴瘤的HX009-II-02中國研究（I/II期）;及治療晚期膽道癌的HX009-II-05中國研究（IIa期）。

公司于2025年2月獲得國家藥監局對HX009與曲妥珠單抗聯合治療晚期三陰性乳腺癌患者的聯合研究的批準，且預計該聯合研究的首名患者招募將于2025年底完成。

財務數據層面，2023年和2024年（報告期內），公司實現其他收入及收益分別為666.4萬元、768.1萬元，凈虧損分別為8462.3萬元、1.17億元。公司表示，其他收入及收益包括按公允價值計入損益的金融資產公允價值收益；地方政府提供的政府補助，主要用于支持本集團的研發活動及業務運營；結構性存款及理財產品利息收入；及銀行利息收入。絕大部分虧損來自研發成本、其他開支、行政開支及利息開支。

翰思艾泰坦言，自成立以來，公司一直面臨重大凈虧損。預計在未來可預見的時期內，將繼續錄得凈虧損，并可能無法實現或維持盈利。

從支出層面來看，研發成本和行政開支占據最多。報告期內，翰思艾泰研發成本分別為4666.3萬元、7472.1萬元，分別占相應期間經營開支總額的73.0%、61.8%；行政開支分別為1722萬元、4619.2萬元。

眾所周知，生物醫藥類企業虧損普遍體現在研發層面重金投入，且商業化周期相對較長。而翰思艾泰的行政開支一年時間翻倍，似乎并不多見。

招股書介紹，2024年行政開支大幅增加，大致與公司的業務及融資業務一致。

2

經營活動現金流連年為負，流動負債飆升

此外，2023年和2024年，公司經營活動所用現金流量凈額分別為-5199.4萬元、-1.05億元，現金流出情況連續兩年不容樂觀。

翰思艾泰對此解釋稱，2024年公司除稅前虧損為1.23億元。年內虧損與經營活動所用現金流量凈額之間的差額主要歸因于預付款項、其他應收款項及其他資產增加1630萬元；繳納所得稅580萬元；銀行利息收入人民幣160萬元；按公允價值計入損益的公允價值收益160萬元及按公允價值計量計入損益的利息收入130萬元，部分被以權益結算的股份薪酬開支2230萬元；及使用權資產折舊340萬元所抵銷。

展望未來，公司計劃透過持續推進候選藥物的臨床開發及商業化、商業合作及伙伴關系（包括對外許可、商業化合作）以及優化成本架構及營運效率，改善經營現金流量凈額狀況。尤其是，計劃快速推動核心產品的臨床開發及商業化；探索候選產品的潛在合作機會以吸引潛在戰略合作伙伴；加強營運資金管理；及執行全面的措施以優化成本管理，旨在加強采購管理，以進一步提高效率。

報告期內，公司年末現金及現金等價物分別為1.62億元、1.61億元，流動比率分別為4.75、1.23，公司表示2024年下降主要是由于根據合約安排確定的確認期間，B+輪投資者的普通股贖回負債從非流動負債重新分類為流動負債。招股書顯示，2023年和2024年，公司流動負債總額分別為6287.3萬元及1.97億元。

3

估值一年左右暴漲十倍，有員工違法犯罪

外界還注意到，短短一年左右的時間，翰思艾泰估值暴漲了十余倍。

招股書顯示，翰思艾泰一共完成了A輪、B輪及B+輪在內的三輪融資。2023年1月，翰思艾泰與杭州翰思等多方進行資產重組，完成A輪融資。北京龍磐和杭州紅業睿吉各自以1651萬元的代價將杭州翰思12.5%的股權轉讓給翰思艾泰，分別以認購本翰思艾泰14.71%股權將支付的增資款抵銷，貝達藥業（300558.SZ）則以825萬元為代價將6.25%的杭州翰思股權轉讓給翰思艾泰，以認購翰思艾泰7.35%股權將支付的增資款抵銷。

2023年5月，翰思艾泰進行B輪融資，部分B輪投資者及獨立投資者以總代價約9138萬元認購翰思艾泰78萬元的注冊資本，公司估值1.37億元。

2024年6月，翰思艾泰進行B+輪融資。海南揚子以1065萬元的代價，從翰思生物醫藥（香港）手中獲得翰思艾泰0.87%的股權。同月，揚子香港認購翰思艾泰0.66%的股權，認購金額同樣為1065萬元，公司估值達16.15億元。

合規層面，據招股書披露，2016年12月至2020年5月左右，杭州翰思前董事兼總經理、武漢翰雄前董事、法定代表人兼經理及北京翰思前經理兼法定代表人席甘先生（席先生）被發現利用其在杭州翰思的職位之便并濫用行政權力：安排財務部門與多名服務提供商或供應商簽訂虛假合同，從而造成虛開增值稅（增值稅）發票及挪用約156萬元的款項；以其在杭州翰思的親屬名義冒領資金，非法挪用約29萬元的款項；及藉由三名雇員虛報差旅費，挪用18萬元借予本集團一名雇員。根據2022年4月28日湖北省武漢市中級人民法院刑事裁定書，席先生就該等事件的罪名成立，被處以罰款人民幣20萬元及判處監禁四年八個月。

公司表示，于該等事件后，已實施相應的內部控制措施及OA（辦公自動化）系統。首先，公章、法定代表人印章及財務印章現由不同雇員保管，避免同一雇員擅自處理印章。第二，自2021年起，本公司已將原有的紙質審批表替換為OA（辦公自動化）系統，并根據OA系統中不同金額的審批權限設定審批流程。為改善企業管治及文件備案，采購、付款、簽訂合同等業務流程現需在OA系統中審批。

第三，本公司亦制定了有關費用管理的規則，據此，雇員如今在報銷1000元或以上的費用時須提供收據，并在收據之日起六個月內申請報銷。若酬酢開支超過一定限額，亦須事先申請并取得批準等。（港灣財經出品）