作者 | 言西

當特斯拉Robotaxi車隊在奧斯汀街頭駛過，當Waymo自動駕駛汽車在鳳凰城穿梭，這些改變人類出行方式的科技巨獸，都依賴著一項不起眼卻至關重要的技術——ADAS傳感器清洗系統。

而在這項毫米級精度的賽道中，一家名為恒帥股份（300969.SZ）的中國企業正悄然成為全球巨頭背后的“隱形冠軍”。

ADAS清洗智能駕駛時代的“必修課。

2025年，L4級自動駕駛商業化元年正式開啟。特斯拉Robotaxi2025年6月奧斯汀試點，目標2026年百萬輛車隊。

中國進度華為ADS 3.0、小鵬XNGP加速落地，L4滲透率2025年達5%。傳感器污染導致感知失效（雨雪天激光雷達失效概率達60%）。

恒帥股份的破局之道。

商業化里程碑。2018年啟動ADAS清洗研發，比行業早2年。2020年與法雷奧簽署聯合開發協議。2023年通過Waymo嚴苛測試（-30℃冰霧、沙漠揚塵）。2025年獲小鵬G9改款車型定點，生命周期訂單12億元。

“沒有清潔的眼睛，再聰明的大腦也是瞎子。”恒帥董事長許寧寧的這句話，道出了ADAS清洗系統的本質價值。

30%毛利率的“技術護城河”。

在ADAS光環下，恒帥的傳統電機業務仍是基本盤（2024年營收占比68%），但其技術壁壘遠超同行。

核心優勢拆解。諧波磁場電機技術，扭矩密度比競品高15%，能耗降20%。打破日本電產專利壟斷，獲德國倫茨訂單。產業鏈垂直整合，機殼自供率70%（行業平均30%）。自研稀土永磁材料，成本降18%。車規級制造，99.89%產能利用率（行業平均75%）。0.2PPM不良率（汽車行業標準50PPM）。

財務表現近5年電機毛利率穩定在30%-40%（行業平均18%）。2024年電機營收6.54億元，凈利率21.7%。產能擴張。泰國基地一期投產，年產能400萬套。在建“年產1954萬件微電機項目”達產后預計新增營收9億。

機器人電機與全球化布局。

人形機器人的“關節革命”。技術儲備，無框力矩電機（適配Optimus關節），空心杯電機（靈巧手核心）。

與智元機器人聯合開發高爆發關節模組。送樣特斯拉Optimus二代（2025Q3）市場空間單臺人形機器人電機價值量超5000元。

全球化戰略：

海外營收4年增長130%（2024年達3.77億），特斯拉供應鏈占比升至15%。

小微企業的“高成長樣本”，業績持續高增長。

2025Q1延續增勢。營收2.03億（+23.1%），凈利潤0.42億（+25.6%）。合同債激增189%（預示訂單飽滿）。經營性現金流凈額/凈利潤 >1.2。零有息負債，現金占總資產38%。

小巨頭的“三場戰役”。

1. 技術替代風險，固態激光雷達可能降低清洗需求。應對開發集成式“感知+清洗”模塊（已申請專利）。

2. 產能消化壓力，1954萬件新產能相當于現有2倍。應對綁定特斯拉Cybertruck清洗系統訂單。

3. 機器人進度滯后，無框電機量產良率僅85%（目標95%），應對引入哈工大機器人團隊攻關。

許寧寧在內部會議中直言：“我們要做毫米級市場的毫米級專家。”

在清潔的賽道定義智能的邊界。

當行業追逐著激光雷達的線數、算力的TOPS，恒帥股份在0.3秒的清洗響應時間和0.1毫米的噴射精度中，構筑了屬于自己的技術壁壘。從ADAS清洗系統到機器人關節電機，這家企業證明：在智能革命的宏大敘事里，“清潔”與“運動”的底層技術，同樣具備千億級市場的爆發潛力。

但真正的挑戰才剛剛開始。35%的毛利率是技術實力的勛章，也是巨頭發起價格戰的靶心；Waymo的訂單是全球化跳板，也可能成為單一客戶依賴的風險。正如許寧寧在年報致辭中的警句：“在汽車零部件的長跑中，專注細分賽道是生存之道，但只有技術縱深才能贏得終局。”

恒帥股份的未來，不僅關乎一家企業的成長，更將驗證一個產業真理——在智能駕駛的世界里，最偉大的創新有時始于最微小的清潔。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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