債市要聞

【國(guó)新辦將于7月4日下午3時(shí)舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)】

國(guó)務(wù)院新聞辦公室將于2025年7月4日（星期五）下午3時(shí)舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，請(qǐng)商務(wù)部部長(zhǎng)助理唐文弘，上海市委常委、常務(wù)副市長(zhǎng)吳偉和中國(guó)人民銀行、海關(guān)總署有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)全面對(duì)接國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則試點(diǎn)成效及復(fù)制推廣有關(guān)情況，并答記者問。

【“化債”切換至“穩(wěn)增長(zhǎng)”：三季度新增專項(xiàng)債發(fā)行將提速】

據(jù)媒體報(bào)道，2025年上半年，我國(guó)發(fā)行地方政府債券達(dá)5.49萬億元，主要受積極財(cái)政政策推動(dòng)和“化債”置換債券密集發(fā)行影響。其中，“化債”成為頭等要?jiǎng)?wù)，包括1.8萬億元置換隱性債務(wù)的再融資債券及4648億元用于存量項(xiàng)目的新增專項(xiàng)債。展望下半年，新增專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，預(yù)計(jì)三季度將發(fā)行約1.47萬億元，重點(diǎn)支持項(xiàng)目建設(shè)、化解債務(wù)、清償拖欠賬款及土地收儲(chǔ)。財(cái)政部強(qiáng)調(diào)加快超長(zhǎng)期特別國(guó)債和專項(xiàng)債發(fā)行使用，發(fā)揮財(cái)政資金引導(dǎo)效應(yīng)，助力穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地。

【科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模超6200億元，逾七成評(píng)級(jí)AAA】

據(jù)媒體報(bào)道，自5月份科技創(chuàng)新債券（下稱“科創(chuàng)債”）相關(guān)政策落地以來，各類主體發(fā)行科創(chuàng)債熱情持續(xù)高漲。數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，全市場(chǎng)已發(fā)行419只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模超6200億元。從發(fā)行人的性質(zhì)來看，中央國(guó)企和地方國(guó)企是科創(chuàng)債發(fā)行主力。截至目前，中央國(guó)有企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債3118.32億元，占比49.90%；地方國(guó)有企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債2260.57億元，占比36.18%；民營(yíng)企業(yè)、公眾企業(yè)和集體企業(yè)合計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債870.10億元，占比13.92%。在中央國(guó)企和地方國(guó)企積極參與科創(chuàng)債發(fā)行的情況下，5月7日以來，科創(chuàng)債發(fā)行人的主體評(píng)級(jí)均不低于AA，其中主體評(píng)級(jí)為AAA的債券有313只，占比74.70%。

【估值整改引銀行理財(cái)“拋長(zhǎng)買短”債券，回歸產(chǎn)品凈值化“道阻且長(zhǎng)”】

據(jù)媒體報(bào)道，城商行理財(cái)子投資部負(fù)責(zé)人張誠(chéng)透露，以往平滑產(chǎn)品估值的各種方法都不能用了。今年以來，他們只能在資產(chǎn)端下功夫——包括減持長(zhǎng)期限銀行二永債與中低評(píng)級(jí)信用債，轉(zhuǎn)而加倉(cāng)短期高評(píng)級(jí)債券，通過債券“拋長(zhǎng)買短”以壓降理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)。張誠(chéng)直言，對(duì)銀行理財(cái)子而言，自建估值模型整改難度不大，主要是督促信托公司不再使用自建估值模型對(duì)他們的二永債、信用債持倉(cāng)進(jìn)行估值，但對(duì)信托公司而言，這意味著前些年他們?cè)谧越ü乐的Ｐ头矫娴牟环仆度霂缀醮蛄怂！半S著監(jiān)管要求銀行理財(cái)子在6月底完成50%的自建估值模型整改進(jìn)度，二季度不少理財(cái)子公司要求信托公司加快銀行二永債、信用債持倉(cāng)的估值體系變更，若信托公司未能按時(shí)完成這項(xiàng)工作，銀行理財(cái)子就會(huì)改換門庭。”一家股份制銀行理財(cái)子公司債券交易員劉勇透露。

【上半年中小銀行發(fā)行二永債規(guī)模超1545億元，城商行“一騎絕塵”】

2025年上半年，對(duì)于中小銀行來說，是加速“補(bǔ)血”的半年。據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，這半年中小銀行二永債發(fā)行達(dá)到1545.6億元，同比大幅增長(zhǎng)50%，其中城商行發(fā)行占比超95%。根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，商業(yè)銀行合計(jì)發(fā)行52只“二永債”，規(guī)模為8125.6億元，較去年同期增長(zhǎng)3.4%。其中，二級(jí)資本債3894.6億元，永續(xù)債4231億元。包括城商行、農(nóng)商行在內(nèi)的中小銀行共發(fā)行33只“二永債”，規(guī)模為1545.6億元，同比增長(zhǎng)50%，增速遠(yuǎn)超整體商業(yè)銀行水平。素喜智研高級(jí)研究員蘇筱芮在近日對(duì)媒體記者表示，中小銀行加快補(bǔ)充資本，一方面是由于政策鼓勵(lì)與支持，另一方面也是目前中小銀行資本充足率等相關(guān)指標(biāo)確實(shí)有待提升。

【資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，上半年ABS發(fā)行近萬億，消費(fèi)貸猛增2.1倍】

今年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS）的發(fā)行市場(chǎng)顯著復(fù)蘇，存量市場(chǎng)止住了連續(xù)三年縮水的趨勢(shì)。據(jù)財(cái)聯(lián)社盤點(diǎn)，上半年ABS發(fā)行9700多億元，同比增長(zhǎng)28%。在結(jié)構(gòu)上，新發(fā)ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分化明顯，消費(fèi)貸款A(yù)BS增長(zhǎng)了2.1倍，不良貸款A(yù)BS也增長(zhǎng)了54%，而車貸ABS出現(xiàn)了下滑。興業(yè)研究指出，全市場(chǎng)ABS在低利率環(huán)境下同比大幅增長(zhǎng)，企業(yè)ABS和ABN貢獻(xiàn)主要增量。ABS供給承壓的情況在今年明顯改善，基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，產(chǎn)品功能與政策驅(qū)動(dòng)下，ABS資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分化的趨勢(shì)將深化并逐步定型，消費(fèi)貸款、不良貸款、持有型不動(dòng)產(chǎn)類ABS未來有望持續(xù)增長(zhǎng)。

【萬科A：向深鐵集團(tuán)申請(qǐng)不超過62.49億元借款并展期部分已有借款】

萬科A公告稱，公司向第一大股東深鐵集團(tuán)申請(qǐng)不超過62.49億元借款，用于償還公開市場(chǎng)發(fā)行的債券本金與利息，借款期限不超過3年，利率為每筆借款提款日前一工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布的1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）減66個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，公司同意為15.51億元已有借款提供萬物云股權(quán)質(zhì)押。此外，深鐵集團(tuán)同意對(duì)公司8.9億元已有借款展期至2025年12月31日。這些交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，已獲公司董事會(huì)審議通過。

【REITs這半年：市值突破2000億，10只新品募資超150億，華夏、中金優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固】

上半年，共有10只REITs成立，首募總規(guī)模超150億元，南方順豐物流REIT首募規(guī)模最高，達(dá)32.90億元。目前公募REITs市場(chǎng)頭部效應(yīng)依然十分顯著，華夏基金、中金基金旗下產(chǎn)品數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他機(jī)構(gòu)，但后入局者也在積極追逐。以匯添富基金為例，該機(jī)構(gòu)在今年上半年正式入局公募REITs行業(yè)，入局不久便成立兩只產(chǎn)品。新產(chǎn)品的穩(wěn)步成立的同時(shí)，REITs二級(jí)市場(chǎng)的漲幅也十分亮眼。已上市REITs中，嘉實(shí)物美消費(fèi)REIT的今年上半年漲幅最高，達(dá)51.01%。二級(jí)市場(chǎng)的上漲帶動(dòng)REITs總市值突破2000億元，而隨著險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金的布局加速，REITs也有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模突破。

【龍湖年內(nèi)兌付近90億公開債 管理層稱公司進(jìn)入“債務(wù)穿越”收官年】

財(cái)聯(lián)社記者從獨(dú)立信源處獲悉，龍湖已將債券“22龍湖04”的兌付資金撥入償債劃款至中證登專戶，總金額17.66億元人民幣，包含本金16.97億元及利息6970萬元。公開信息顯示，“22龍湖04”發(fā)行規(guī)模為17億元，票面利息4.1%，行權(quán)日期為2025年7月5日。“對(duì)于年內(nèi)剩余待償還的債務(wù)，公司也會(huì)提前安排好資金，保障償債安全。”龍湖執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官趙軼稱。完成“22龍湖04”兌付后，龍湖年內(nèi)累計(jì)兌付公開債接近90億元。“2025年后龍湖的無抵押債務(wù)（包括債券和銀團(tuán)貸款）到期壓力將顯著緩解，2026年和2027年每年到期債務(wù)約50億-60億元人民幣。”惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)企業(yè)評(píng)級(jí)董事許偉熙告訴記者。

【上半年地方發(fā)債超5萬億元，這些資金投向了哪里】

據(jù)媒體報(bào)道，2025年上半年，全國(guó)地方政府發(fā)行債券約5.5萬億元，同比增長(zhǎng)57%。其中新增債券約2.6萬億元，主要用于重大項(xiàng)目和民生領(lǐng)域；再融資債券約2.9萬億元，用于償還到期債務(wù)及化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。超過一半的發(fā)債資金用于“借新還舊”，雖不直接帶來增量效應(yīng)，但緩解了地方財(cái)政壓力，保障了民生與發(fā)展需求。專項(xiàng)債券中大量資金投向市政、交通、土地儲(chǔ)備等領(lǐng)域。江蘇、山東、廣東等地發(fā)債規(guī)模居前。地方政府債務(wù)整體控制在限額以內(nèi)，平均發(fā)行利率下降，有助于降低融資成本。財(cái)政部計(jì)劃加快超長(zhǎng)期特別國(guó)債和專項(xiàng)債發(fā)行，以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、防風(fēng)險(xiǎn)。

【日本成功發(fā)行30年期國(guó)債 債券市場(chǎng)暫獲喘息之機(jī)】

日本30年期國(guó)債拍賣的需求水平表明，政策制定者在抑制債券市場(chǎng)波動(dòng)方面取得了一些成功。投標(biāo)倍數(shù)達(dá)到3.58，為2月份以來的最高水平，遠(yuǎn)高于6月份的2.92。但最低投標(biāo)價(jià)格低于預(yù)期，表明部分市場(chǎng)人士仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。日本各期限債券收益率保持上漲，30年期國(guó)債收益率上升2個(gè)基點(diǎn)，至2.904%，政府債券期貨保持虧損。

【美國(guó)6月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期 失業(yè)率意外下降 7月降息希望基本破滅】

美東時(shí)間周四，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超預(yù)期，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)成功抵御了特朗普政府貿(mào)易和移民政策帶來的不確定性，而這也基本上澆滅了美聯(lián)儲(chǔ)7月降息的希望。具體來看，美國(guó)6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口錄得14.7萬人，預(yù)期為11萬人，高于5月修正后的14.4萬人。此外，4月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從14.7萬人修正至15.8萬人，5月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從13.9萬人修正至14.4萬人。修正后，4月和5月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前高1.6萬人。美國(guó)6月失業(yè)率錄得4.1%，為2月份以來的最低水平，原本預(yù)期是小幅上升至4.3%。

公開市場(chǎng)：

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，7月3日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了572億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量572億元，中標(biāo)量572億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日5093億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠4521億元。

信用債事件

■華僑城集團(tuán)：國(guó)資委批復(fù)公司無償劃轉(zhuǎn)康佳集團(tuán)股份相關(guān)事項(xiàng)；

■世茂集團(tuán)：出售北京項(xiàng)目公司50%股權(quán)，總價(jià)1.56億元；

■中國(guó)銀行：擬發(fā)行年內(nèi)首期TLAC非資本債(債券通)，基本規(guī)模400億元附不超100億增發(fā)權(quán)；

■湖州吳興經(jīng)開建投：公司商票逾期余額為2200萬元，因?qū)Ψ轿寮夜疚绰募s且涉嫌詐騙；

■鴻達(dá)興業(yè)：預(yù)計(jì)無法兌付”鴻達(dá)退債“回售本息，債權(quán)人申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行破產(chǎn)重整；

■中誠(chéng)信亞太：首次授予廈門象嶼集團(tuán)“Ag-”長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)，展望“正面”；

■深交所：終止審核宣城產(chǎn)投10億元私募債項(xiàng)目；

■“22廣匯實(shí)業(yè)MTN001”將于2025年7月10日提前兌付；

■上交所：終止審核濟(jì)寧土地發(fā)展私募債項(xiàng)目，涉及金額5億元。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行，DR001下行4.47BP報(bào)1.315%】

周四，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種下行4.47BP報(bào)1.315%，創(chuàng)2024年12以來新低；7天期下行3.79BP報(bào)1.4674%，創(chuàng)2024年10月以來新低；14天期下行2.68BP報(bào)1.5425%，1月期上行0.58BP報(bào)1.6669%。

銀行間回購(gòu)定盤利率全線下跌。FR001跌6.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.38%；FR007跌6.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.52%；FR014跌4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.56%。

銀銀間回購(gòu)定盤利率全線下跌。FDR001跌5.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.32%；FDR007跌3.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.47%；FDR014跌2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.53%。

【利率債|央行凈回籠4521億，現(xiàn)券振幅普遍1bp左右】

周四，國(guó)債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約跌0.02%報(bào)121.130元，10年期主力合約持平于109.105元，5年期主力合約漲0.01%報(bào)106.255元，2年期主力合約漲0.01%報(bào)102.514元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券250011收益率下行0.05bp報(bào)1.6395%，10年期國(guó)開債活躍券250210收益率上行0.2bp至1.715%，30年期國(guó)債活躍券2500002收益率上行0.1bp至1.8485%。

業(yè)內(nèi)人士指出，早盤匿名隔夜價(jià)格低至1.3%，現(xiàn)券情緒較好，10年國(guó)債收益率下行0.5bp左右。權(quán)益市場(chǎng)開盤后日間小幅走強(qiáng)，壓制國(guó)債期貨表現(xiàn)，另外經(jīng)過兩日上漲后，行情確有小幅調(diào)整的必要，30年國(guó)債期貨基本在上一日的價(jià)格區(qū)間內(nèi)震蕩，收盤小幅收跌0.02%。

【信用債|信用債多數(shù)上漲，全天成交繼續(xù)放量至1781億元】

周四，信用債多數(shù)上漲，全天成交繼續(xù)放量至1781億元，其中2080只信用債上漲，2只信用債持平，245只信用債下跌。中債各期限中短期票據(jù)收益率較上日均有所下行，信用利差較上日多數(shù)有所收窄。

AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.27個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6862%；3年期收益率下行0.61個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7908%；5年期收益率下行0.57個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8822%。AA+級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.26個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7463%；3年期收益率下行0.61個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8608%；5年期收益率下行0.57個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9822%。

漲幅超2%的信用債共16只，其中“24蘇國(guó)信MTN007”、“20福州城投MTN002”、“24寧波原水MTN001”漲幅居前，分別漲5.15%、4.92%、3.77%，分別成交6327.48萬元、4444.58萬元、8193.5萬元。

跌幅超2%的信用債共38只，“23河?xùn)|建設(shè)PPN001”、“23晉路橋MTN001(鄉(xiāng)村振興)”、“23淮北建投MTN006”跌幅居前，分別跌6.57%、6.08%、4.8%，分別成交4195.99萬元、6167.86萬元、4145.16萬元。

共193只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科GN002”、“23平煤化MTN003”、“23萬科MTN001”收益率居前，分別為12.75%、8.53%、8.5%，分別成交2030.14萬元、1047.45萬元、1444.07萬元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率普遍下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌7.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.538%】

周四，歐債收益率普遍下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌7.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.538%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌4.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.272%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌4.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.611%，意大利10年期國(guó)債收益率跌6.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.446%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌4.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.225%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲9.92個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.880%】

周四，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲9.92個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.880%，3年期美債收益率漲7.59個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.837%，5年期美債收益率漲6.95個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.932%，10年期美債收益率漲6.30個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.342%，30年期美債收益率漲5.42個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.858%。