財聯(lián)社7月4日訊（編輯 李響）券商資管行業(yè)正經(jīng)歷變革陣痛。隨著資管新規(guī)實施及公募化改造進入收官階段，疊加高息資產(chǎn)稀缺的市場環(huán)境，券商資管產(chǎn)品中占據(jù)大頭的債券型資管產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)回落，半年縮減近400億元。券商資管機構(gòu)正通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強化風(fēng)險管理、探索特色化發(fā)展路徑等方式尋求突破。

財聯(lián)社查詢Wind數(shù)據(jù)梳理，截至6月30日，債券型資管計劃8396只，合計8086.62億元，占比79.31%，是券商資管支柱性產(chǎn)品，不過較今年年初7274只、8466.55億元數(shù)據(jù)相比，規(guī)模出現(xiàn)回落。

圖：截至6月末券商資管產(chǎn)品分布情況

數(shù)據(jù)來源：Wind，財聯(lián)社整理

業(yè)內(nèi)人士稱，證券公司投資分為自營和資管兩大業(yè)務(wù)條線，因投資受限較少，范圍較為靈活，自營業(yè)務(wù)一直是券商最大的收入來源，而“資管新規(guī)”后券商資管規(guī)模出現(xiàn)回落，同時券商資管開始向主動管理轉(zhuǎn)型，過去作為主要通道融資的定向資管計劃規(guī)模被大幅壓降。

據(jù)券商人士介紹，券商資管主動管理類產(chǎn)品主要投向債券等標(biāo)準化資產(chǎn)，信用債是券商資管最主要配置的債券，企業(yè)債和公司債的倉位比例近年來持續(xù)超過八成。為突出產(chǎn)品收益優(yōu)勢，券商資管配置的債券以風(fēng)險偏低、票息相對較高的高評級債券為主。

一家券商資管人士表示，目前主要的券商資管子公司中，產(chǎn)品分為集合一對多、單一一對一和ABS專項，一年期定開產(chǎn)品較多，不過今年整體收益表現(xiàn)不如去年。在管理凈值回撤方面，盡管滿倉信用債產(chǎn)品較多，但會利用利率跟信用市場不完全同步的錯位去對沖重倉策略下的回撤，同時會設(shè)置預(yù)警線和止損線，以及利用國債期貨這類工具進行對沖，減少市場波動對賬戶收益的影響。

“不過由于底倉以信用債為主，國債期貨套保效果相對不明顯，更多的在策略設(shè)計上會引入利率品種進行平滑，提高容錯率，不過信用挖掘還是重點，通常會在行業(yè)利差、區(qū)域利差以及超預(yù)期風(fēng)險事件上捕捉機會，目前高息資產(chǎn)荒較為嚴重，利差分層很不明顯，超額收益難做，超額收益更多的是把握風(fēng)險，比如在長久期弱資質(zhì)主體上我們并沒有布局太多倉位”，上述資管人士表示。