近期，Hope Sea Inc.（下稱“華富洋”）提交了招股說明書，擬港交所IPO上市。

筆者注意到，華富洋在港股IPO申報前夕實施大舉分紅，2022-2024年合計現金分紅達5.24億元，其中2023年和 2024年的分紅金額分別為2.1億元和3.14億元，均超過當年8360.9萬元、8552.8萬元的凈利潤。這不僅意味著公司將報告期內合計實現的2.56億元凈利潤全部分配給股東，還動用了前幾年的利潤2.68億元。而在如此分紅背景下，華富洋卻仍選擇通過港股IPO募資補流，這種“左手分紅套現、右手募資補血”的操作，難免引發市場對其資金使用策略合理性與募資必要性的質疑。

業務方面，華富洋主要擁有供應鏈解決方案、跨境資金安排凈收益等兩大業務，而這兩大業務在公司營收體系中呈現并駕齊驅的格局，共同構成了企業經營的關鍵支撐。需要指出的是，跨境資金安排凈收益業務的運作模式頗具特殊性，通過拆解相關財務數據，該業務并非華富洋依靠自有資金運轉，而是通過舉債超百億元來維持運營。

大舉分紅

華富洋是一家綜合供應鏈解決方案提供商，專門為電子產品（尤其是各種復雜類型的集成電路）提供跨境供應鏈解決方案。

2022年-2024年（下稱“報告期”），華富洋主營業務分別實現的收入為2.53億元、2.21億元、2.35億元，年度利潤分別為8698.9萬元、8360.9萬元、8552.8萬元，業績存在波動。

值得關注的是，近三年華富洋合計實現了25612.6萬元的凈利潤，但這些凈利潤似乎還未“焐熱”就進入了“他人口袋”。招股說明書顯示，報告期內，華富洋宣派現金股息的金額分別為0元、2.1億元、3.14億元，合計為5.24億元，占上述合計實現凈利潤的204.69%，這也意味著，2023年和2024年，華富洋的現金分紅金額均超越了當年實現的凈利潤，同時，這三年的合計實現的凈利潤不僅全部分給了股東，還將前幾年的利潤分了2.68億元。

更值得一提的是，截至2024年末華富洋留存盈利為7.51億元，若不考慮股改及其他時間段現金分紅等因素，公司在IPO前兩年“一口氣”將公司成立23年來41.1%的利潤全部分給了股東，此舉頗有上市前夕大舉突擊分紅的意味。

另外，華富洋此次港股IPO募資的主要目的具體如下：

一邊是IPO前夕的大舉分紅，另一邊卻試圖通過IPO解決資金缺口，華富洋這種“左手分紅套現、右手募資補血” 的操作，難免讓人揣測其資金使用策略的合理性與募資必要性。

依靠借款的百億資金“玩轉”跨境資金安排凈收益業務

從業務上看，華富洋主要擁有供應鏈解決方案、跨境資金安排凈收益等兩大業務，具體情況如下：

可見，供應鏈解決方案、跨境資金安排凈收益在公司營收體系中呈現并駕齊驅的格局，共同構成了企業經營的關鍵支撐。

值得一提的是，對于華富洋跨境資金安排凈收益格外引人注目。報告期內，華富洋跨境資金安排凈收益實現的營業收入分別為1.17億元、1.04億元、1.12億元，分別占當期主營業務收入的46.3%、47.2%及47.6%，幾乎占營收的半壁江山。

需要說明的的是，跨境資金安排凈收益業務形成的主要因素是由于華富洋的大部分客戶位于中國境內，在進行跨境交易過程中需遵守相關外匯管控法規。而由于公司的許多客戶傾向于將資源用于其核心制造業業務上，因此一般缺少與商業銀行和政府溝通的專業能力，并且在進行跨境交易過程中經常遇到諸多不便和障礙。因此，跨境資金安排孕育而生，旨在為客戶與國際交易對手進行結算，從而解決此類痛點。

對此，華富洋表示，公司的跨境資金安排能否產生收入，很大程度上取決于供應鏈解決方案產生的大量且頻繁的現金流，即客戶在中國向我們支付貨物的購買價格。倘公司的供應鏈解決方案業務量因任何理由（如經濟低迷、地緣政治及貿易緊張局勢或供應鏈中斷）而大幅下降，公司將無法產生充足的現金流以維持經營跨境資金安排的收入，從而導致對公司的財務狀況及經營業績造成不利影響。

從資產方面來看，截至2022年末、2023年末、2024年末，華富洋的資產總額分別為138.24億元、140.39億元、145.59億元，其中受限制現金分別為123.95億元、122.1億元、131.47億元，也就是說，華富洋每年有近9成的資產為受限制現金。

同時，華富洋受限制資金的具體情況如下：

其中與跨境資金安排相關的存款分別為114.98億元、111.65億元、128.47億元，分別占受限制現金的92.76%、91.44%、97.72%。也就是說，靠著超百億元的資金，華富洋“玩轉”跨境資金安排凈收益業務。

特別要說明的是，華富洋的流動負債中借款金額分別為123.15億元、121.86億元、131.34億元，其中與跨境資金安排相關的借款分別為114.9億元、115.16億元、128.95億元，與上述受限制現金中的與跨境資金安排相關的存款相差不大，這意味著華富洋并非依靠自有資金，而是通過大額舉債支撐跨境資金安排業務運轉。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）