近期，Hope Sea Inc.（下稱“華富洋”）提交了招股說明書，擬港交所IPO上市。

筆者注意到，華富洋在港股IPO申報前夕實(shí)施大舉分紅，2022-2024年合計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)5.24億元，其中2023年和 2024年的分紅金額分別為2.1億元和3.14億元，均超過當(dāng)年8360.9萬元、8552.8萬元的凈利潤。這不僅意味著公司將報告期內(nèi)合計(jì)實(shí)現(xiàn)的2.56億元凈利潤全部分配給股東，還動用了前幾年的利潤2.68億元。而在如此分紅背景下，華富洋卻仍選擇通過港股IPO募資補(bǔ)流，這種“左手分紅套現(xiàn)、右手募資補(bǔ)血”的操作，難免引發(fā)市場對其資金使用策略合理性與募資必要性的質(zhì)疑。

業(yè)務(wù)方面，華富洋主要擁有供應(yīng)鏈解決方案、跨境資金安排凈收益等兩大業(yè)務(wù)，而這兩大業(yè)務(wù)在公司營收體系中呈現(xiàn)并駕齊驅(qū)的格局，共同構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵支撐。需要指出的是，跨境資金安排凈收益業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式頗具特殊性，通過拆解相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，該業(yè)務(wù)并非華富洋依靠自有資金運(yùn)轉(zhuǎn)，而是通過舉債超百億元來維持運(yùn)營。

大舉分紅

華富洋是一家綜合供應(yīng)鏈解決方案提供商，專門為電子產(chǎn)品（尤其是各種復(fù)雜類型的集成電路）提供跨境供應(yīng)鏈解決方案。

2022年-2024年（下稱“報告期”），華富洋主營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)的收入為2.53億元、2.21億元、2.35億元，年度利潤分別為8698.9萬元、8360.9萬元、8552.8萬元，業(yè)績存在波動。

值得關(guān)注的是，近三年華富洋合計(jì)實(shí)現(xiàn)了25612.6萬元的凈利潤，但這些凈利潤似乎還未“焐熱”就進(jìn)入了“他人口袋”。招股說明書顯示，報告期內(nèi)，華富洋宣派現(xiàn)金股息的金額分別為0元、2.1億元、3.14億元，合計(jì)為5.24億元，占上述合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤的204.69%，這也意味著，2023年和2024年，華富洋的現(xiàn)金分紅金額均超越了當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤，同時，這三年的合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤不僅全部分給了股東，還將前幾年的利潤分了2.68億元。

更值得一提的是，截至2024年末華富洋留存盈利為7.51億元，若不考慮股改及其他時間段現(xiàn)金分紅等因素，公司在IPO前兩年“一口氣”將公司成立23年來41.1%的利潤全部分給了股東，此舉頗有上市前夕大舉突擊分紅的意味。

另外，華富洋此次港股IPO募資的主要目的具體如下：

一邊是IPO前夕的大舉分紅，另一邊卻試圖通過IPO解決資金缺口，華富洋這種“左手分紅套現(xiàn)、右手募資補(bǔ)血” 的操作，難免讓人揣測其資金使用策略的合理性與募資必要性。

依靠借款的百億資金“玩轉(zhuǎn)”跨境資金安排凈收益業(yè)務(wù)

從業(yè)務(wù)上看，華富洋主要擁有供應(yīng)鏈解決方案、跨境資金安排凈收益等兩大業(yè)務(wù)，具體情況如下：

可見，供應(yīng)鏈解決方案、跨境資金安排凈收益在公司營收體系中呈現(xiàn)并駕齊驅(qū)的格局，共同構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵支撐。

值得一提的是，對于華富洋跨境資金安排凈收益格外引人注目。報告期內(nèi)，華富洋跨境資金安排凈收益實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.17億元、1.04億元、1.12億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的46.3%、47.2%及47.6%，幾乎占營收的半壁江山。

需要說明的的是，跨境資金安排凈收益業(yè)務(wù)形成的主要因素是由于華富洋的大部分客戶位于中國境內(nèi)，在進(jìn)行跨境交易過程中需遵守相關(guān)外匯管控法規(guī)。而由于公司的許多客戶傾向于將資源用于其核心制造業(yè)業(yè)務(wù)上，因此一般缺少與商業(yè)銀行和政府溝通的專業(yè)能力，并且在進(jìn)行跨境交易過程中經(jīng)常遇到諸多不便和障礙。因此，跨境資金安排孕育而生，旨在為客戶與國際交易對手進(jìn)行結(jié)算，從而解決此類痛點(diǎn)。

對此，華富洋表示，公司的跨境資金安排能否產(chǎn)生收入，很大程度上取決于供應(yīng)鏈解決方案產(chǎn)生的大量且頻繁的現(xiàn)金流，即客戶在中國向我們支付貨物的購買價格。倘公司的供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)量因任何理由（如經(jīng)濟(jì)低迷、地緣政治及貿(mào)易緊張局勢或供應(yīng)鏈中斷）而大幅下降，公司將無法產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流以維持經(jīng)營跨境資金安排的收入，從而導(dǎo)致對公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

從資產(chǎn)方面來看，截至2022年末、2023年末、2024年末，華富洋的資產(chǎn)總額分別為138.24億元、140.39億元、145.59億元，其中受限制現(xiàn)金分別為123.95億元、122.1億元、131.47億元，也就是說，華富洋每年有近9成的資產(chǎn)為受限制現(xiàn)金。

同時，華富洋受限制資金的具體情況如下：

其中與跨境資金安排相關(guān)的存款分別為114.98億元、111.65億元、128.47億元，分別占受限制現(xiàn)金的92.76%、91.44%、97.72%。也就是說，靠著超百億元的資金，華富洋“玩轉(zhuǎn)”跨境資金安排凈收益業(yè)務(wù)。

特別要說明的是，華富洋的流動負(fù)債中借款金額分別為123.15億元、121.86億元、131.34億元，其中與跨境資金安排相關(guān)的借款分別為114.9億元、115.16億元、128.95億元，與上述受限制現(xiàn)金中的與跨境資金安排相關(guān)的存款相差不大，這意味著華富洋并非依靠自有資金，而是通過大額舉債支撐跨境資金安排業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）