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華富洋:依靠百億借款“玩轉(zhuǎn)”跨境資金安排,大舉分紅后又募資補(bǔ)流|IPO觀察

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近期,Hope Sea Inc.(下稱“華富洋”)提交了招股說明書,擬港交所IPO上市。

筆者注意到,華富洋在港股IPO申報前夕實(shí)施大舉分紅,2022-2024年合計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)5.24億元,其中2023年和 2024年的分紅金額分別為2.1億元和3.14億元,均超過當(dāng)年8360.9萬元、8552.8萬元的凈利潤。這不僅意味著公司將報告期內(nèi)合計(jì)實(shí)現(xiàn)的2.56億元凈利潤全部分配給股東,還動用了前幾年的利潤2.68億元。而在如此分紅背景下,華富洋卻仍選擇通過港股IPO募資補(bǔ)流,這種“左手分紅套現(xiàn)、右手募資補(bǔ)血”的操作,難免引發(fā)市場對其資金使用策略合理性與募資必要性的質(zhì)疑。

業(yè)務(wù)方面,華富洋主要擁有供應(yīng)鏈解決方案、跨境資金安排凈收益等兩大業(yè)務(wù),而這兩大業(yè)務(wù)在公司營收體系中呈現(xiàn)并駕齊驅(qū)的格局,共同構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵支撐。需要指出的是,跨境資金安排凈收益業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式頗具特殊性,通過拆解相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),該業(yè)務(wù)并非華富洋依靠自有資金運(yùn)轉(zhuǎn),而是通過舉債超百億元來維持運(yùn)營。

大舉分紅

華富洋是一家綜合供應(yīng)鏈解決方案提供商,專門為電子產(chǎn)品(尤其是各種復(fù)雜類型的集成電路)提供跨境供應(yīng)鏈解決方案。

2022年-2024年(下稱“報告期”),華富洋主營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)的收入為2.53億元、2.21億元、2.35億元,年度利潤分別為8698.9萬元、8360.9萬元、8552.8萬元,業(yè)績存在波動。

值得關(guān)注的是,近三年華富洋合計(jì)實(shí)現(xiàn)了25612.6萬元的凈利潤,但這些凈利潤似乎還未“焐熱”就進(jìn)入了“他人口袋”。招股說明書顯示,報告期內(nèi),華富洋宣派現(xiàn)金股息的金額分別為0元、2.1億元、3.14億元,合計(jì)為5.24億元,占上述合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤的204.69%,這也意味著,2023年和2024年,華富洋的現(xiàn)金分紅金額均超越了當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤,同時,這三年的合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤不僅全部分給了股東,還將前幾年的利潤分了2.68億元。


更值得一提的是,截至2024年末華富洋留存盈利為7.51億元,若不考慮股改及其他時間段現(xiàn)金分紅等因素,公司在IPO前兩年“一口氣”將公司成立23年來41.1%的利潤全部分給了股東,此舉頗有上市前夕大舉突擊分紅的意味。


另外,華富洋此次港股IPO募資的主要目的具體如下:


一邊是IPO前夕的大舉分紅,另一邊卻試圖通過IPO解決資金缺口,華富洋這種“左手分紅套現(xiàn)、右手募資補(bǔ)血” 的操作,難免讓人揣測其資金使用策略的合理性與募資必要性。

依靠借款的百億資金“玩轉(zhuǎn)”跨境資金安排凈收益業(yè)務(wù)

從業(yè)務(wù)上看,華富洋主要擁有供應(yīng)鏈解決方案、跨境資金安排凈收益等兩大業(yè)務(wù),具體情況如下:


可見,供應(yīng)鏈解決方案、跨境資金安排凈收益在公司營收體系中呈現(xiàn)并駕齊驅(qū)的格局,共同構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵支撐。

值得一提的是,對于華富洋跨境資金安排凈收益格外引人注目。報告期內(nèi),華富洋跨境資金安排凈收益實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.17億元、1.04億元、1.12億元,分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的46.3%、47.2%及47.6%,幾乎占營收的半壁江山。

需要說明的的是,跨境資金安排凈收益業(yè)務(wù)形成的主要因素是由于華富洋的大部分客戶位于中國境內(nèi),在進(jìn)行跨境交易過程中需遵守相關(guān)外匯管控法規(guī)。而由于公司的許多客戶傾向于將資源用于其核心制造業(yè)業(yè)務(wù)上,因此一般缺少與商業(yè)銀行和政府溝通的專業(yè)能力,并且在進(jìn)行跨境交易過程中經(jīng)常遇到諸多不便和障礙。因此,跨境資金安排孕育而生,旨在為客戶與國際交易對手進(jìn)行結(jié)算,從而解決此類痛點(diǎn)。

對此,華富洋表示,公司的跨境資金安排能否產(chǎn)生收入,很大程度上取決于供應(yīng)鏈解決方案產(chǎn)生的大量且頻繁的現(xiàn)金流,即客戶在中國向我們支付貨物的購買價格。倘公司的供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)量因任何理由(如經(jīng)濟(jì)低迷、地緣政治及貿(mào)易緊張局勢或供應(yīng)鏈中斷)而大幅下降,公司將無法產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流以維持經(jīng)營跨境資金安排的收入,從而導(dǎo)致對公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

從資產(chǎn)方面來看,截至2022年末、2023年末、2024年末,華富洋的資產(chǎn)總額分別為138.24億元、140.39億元、145.59億元,其中受限制現(xiàn)金分別為123.95億元、122.1億元、131.47億元,也就是說,華富洋每年有近9成的資產(chǎn)為受限制現(xiàn)金。


同時,華富洋受限制資金的具體情況如下:


其中與跨境資金安排相關(guān)的存款分別為114.98億元、111.65億元、128.47億元,分別占受限制現(xiàn)金的92.76%、91.44%、97.72%。也就是說,靠著超百億元的資金,華富洋“玩轉(zhuǎn)”跨境資金安排凈收益業(yè)務(wù)。


特別要說明的是,華富洋的流動負(fù)債中借款金額分別為123.15億元、121.86億元、131.34億元,其中與跨境資金安排相關(guān)的借款分別為114.9億元、115.16億元、128.95億元,與上述受限制現(xiàn)金中的與跨境資金安排相關(guān)的存款相差不大,這意味著華富洋并非依靠自有資金,而是通過大額舉債支撐跨境資金安排業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)。(本文首發(fā)于鈦媒體 APP,作者|鄧皓天)

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