華見早安之聲

市場概述

特朗普“對等關稅2.0”開戰，美股三大指數齊跌、未再創新高，全周均收低，科技七巨頭則表現韌性。泛歐股指周五跌超1%。

關稅引發通脹擔憂，美債遭到拋售，10年期美債收益率漲近6個基點。

美元指數震蕩于97關口上方，全周反彈累計漲1%、脫離三年來的低點。比特幣強勢不減，一度漲近5%。

黃金三連漲、盤中漲逾1.3%。白銀一度漲近3.6%，創下近14年高點。原油漲2.7%，市場猜測特朗普計劃制裁俄羅斯原油。

亞洲時間周一早，美國三大股指期貨低開，標普500、納指期貨跌0.5%；現貨黃金走高，漲約0.2%，報3363.46美元/盎司。

要聞

中美外長在吉隆坡舉行會晤：同意加強溝通對話，探索擴大合作領域。
歐盟推三項供應鏈提案“去風險”，馮德萊恩就對華關系表態。
特朗普稱對墨西哥、歐盟征收30%關稅，8月1日實施。馮德萊恩：歐盟推遲對美關稅反制措施，延至8月初。德副總理：若與美貿易談判失敗，將堅決反制。
德銀：“鮑威爾被迫離職”是重大且被低估的風險。美政府高官公開發帖暗示：鮑威爾考慮辭職。美國政府高官透露，美聯儲主席鮑威爾因總部翻新爭議可能考慮辭職。美聯儲罕見發文否認過度裝修：沒有VIP餐廳、沒有VIP電梯、沒有新水景！
全國吃貨瘋狂點單！周六結束，美團深夜曬戰報：訂單1.5億，平均34分鐘送達，騎手收入公布。“外賣補貼大戰”周末重啟，摩根大通：如此慘烈，值得嗎？
英偉達首席執行官黃仁勛將于7月16日在北京召開新聞發布會。
達利歐：國家“破產”的方式是貨幣貶值，現在最需要擔心的就是滯脹環境，黃金是唯一持續保值的資產。

歐美股市：標普500指數收跌0.33%，報6259.75點，全周累計跌0.31%。道指跌幅0.63%，報44371.51點，全周累計跌1.02%。納指收跌0.22%，報20585.53點，全周累計跌0.08%。歐洲STOXX 600指數收跌1.01%，全周累計漲1.15%。

A股：滬指漲0.01%，報收3510.18點；深成指漲0.61%，報收10696.1點；創業板指漲0.8%，報收2207.1點。

債市：10年期美債收益率上漲5.96個基點，報4.4093%，全周累計漲6.36個基點。兩年期美債收益率漲1.29個基點，報3.885%，全周累計漲0.5個基點。

商品：WTI 8月原油期貨收漲2.8%，報68.45美元/桶。布倫特9月原油期貨收漲2.5%，報70.36美元/桶。COMEX黃金期貨漲1.41%，報3372.70美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

中美外長在吉隆坡舉行會晤：同意加強溝通對話，探索擴大合作領域。據環球時報，此次是王毅與魯比奧的首次面對面會晤，雙方的積極對話將增加兩國元首舉行峰會的可能性，從而進一步緩和美中緊張關系。據彭博社報道，美國政府已在聯系企業高管，了解他們是否有興趣陪同特朗普參加今年可能的訪華行程。

歐盟推三項供應鏈提案“去風險”，馮德萊恩就對華關系表態。據環球時報，歐盟日前公布3項獨立提案，包括化工行業行動計劃、醫療對策戰略和儲備戰略。盡管儲備戰略未直接點名中國，三項方案均劍指對華供應鏈依賴，意在推進歐盟對華“去風險”議程。

特朗普稱對墨西哥、歐盟征收30%關稅，8月1日實施。如果墨西哥在打擊販毒集團、阻止芬太尼流入方面取得實質性成效，或歐盟愿意向美國開放貿易市場、取消關稅、非關稅政策及其他貿易壁壘，美國或將考慮對關稅政策作出相應調整。

• 馮德萊恩：歐盟推遲對美關稅反制措施，延至8月初。德副總理：若與美貿易談判失敗，將堅決反制。
• 90天談判期“徒勞無功”，特朗普急了。特朗普瘋狂致信20余國，單方面宣布8月起對墨西哥、歐盟征收30%關稅，對日韓等征25%-40%關稅。分析稱，這次可能不是在虛張聲勢，8月1日或是“TACO”交易的終結。

談的再好，懂王隨時變卦！越南吃的虧，全世界都怕。據報道，多國政策制定者通過特朗普社交媒體才得知關稅稅率，連傳統盟友加拿大也被征收35%關稅，巴西更面臨50%高稅率。印尼經濟事務部長形容與美國談判如“穿過迷宮后回到原點”。分析稱，貿易協議似乎取決于一個人——特朗普，即使是精心構建的協議也可能因他的一時興起而被顛覆。

德銀：“鮑威爾被迫離職”是重大且被低估的風險。特朗普近期以“裝修爭議”為由要求鮑威爾辭職。德銀警告，若鮑威爾被迫離職將觸發美元指數24小時內暴跌3%-4%、美債拋售30-40基點。此舉更將沖擊美聯儲獨立性，荷蘭國際集團也一致認為這將導致收益率曲線陡峭化，形成美元“有毒組合”，歐元日元或成避險贏家。

• 美政府高官公開發帖暗示：鮑威爾考慮辭職。美國政府高官透露，美聯儲主席鮑威爾因總部翻新爭議可能考慮辭職。該項目成本從19億美元激增至25億美元，被批評為“凡爾賽宮”式奢華改造。鮑威爾被指在國會就項目細節作證時誤導，白宮預算辦公室要求其解釋成本超支問題。市場擔憂美聯儲領導層動蕩帶來不確定性，有觀點認為其潛在繼任者可能推行更寬松貨幣政策。
• 美聯儲罕見發文否認過度裝修：沒有VIP餐廳、沒有VIP電梯、沒有新水景！美聯儲總部25億美元裝修因嚴重超支遭白宮炮轟，預算主管Vought指控鮑威爾管理失職或向國會作偽證，直指其隱瞞VIP餐廳等奢華配置。美聯儲罕見官網發文為裝修工程作辯護，否認建設VIP餐廳、VIP電梯、新水景等豪華設施。而這場裝修風波可能正成為特朗普罷免鮑威爾的新借口。
• 特朗普又“偷師”尼克松，美聯儲主席因為“過度裝修”而下臺？新美聯儲通訊社Timiraos發文稱，圍繞美聯儲總部翻修的爭議，可能會成為特朗普試圖因利率分歧而罷免鮑威爾的借口。白宮顧問團指控鮑威爾在25億美元裝修項目上向國會作偽證或違反建筑許可規定。這一策略呼應1972年尼克松政府通過散布假消息破壞美聯儲信譽的做法。

全國吃貨瘋狂點單！周六結束，美團深夜曬戰報：訂單1.5億，平均34分鐘送達，騎手收入公布。截至周六23時36分，美團即時零售訂單量再創新高，達1.5億。騎手單量和收入雙雙增長，以7月周末為例，騎手日收入增長111%，日單量增長33%，超40萬眾包騎手日收入超500元。此外，6月，全國眾包高頻騎手月收入達9793元。

• “外賣補貼大戰”周末重啟，咖啡奶茶瘋狂爆單，摩根大通提問：如此慘烈，值得嗎？摩根大通算了一筆賬：如果即時零售市場能在2030年達到4萬億人民幣的規模，那么目前的投入是合理的。但如果市場規模只有預期的一半，那么當前的投資強度就顯得“過于激進”。

英偉達首席執行官黃仁勛將于7月16日在北京召開新聞發布會。

達利歐：國家“破產”的方式是貨幣貶值，現在最需要擔心的就是滯脹環境，黃金是唯一持續保值的資產。達利歐表示，國家擁有印鈔和征稅兩大特殊能力，不會像企業個人那樣違約破產，而是通過貨幣貶值來解決債務問題，美國將采用“日本模式”應對債務問題：印鈔、貨幣貶值、人為壓低利率。美國財政狀況令人震驚，當前美國面臨的挑戰與1970年代有諸多相似之處。歷史上80%貨幣已消失，黃金是唯一持續保值資產，建議投資組合配置10-15%黃金作為分散化工具。

國內宏觀

上交所發布《科創成長層指引》，存量32家未盈利企業即日起進入科創成長層。上交所發布《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》。上交所相關負責人在答記者問中表示，這次改革沒有針對未盈利企業納入科創成長層設置額外的上市門檻，存量32家未盈利企業將自指引發布實施之日起進入科創成長層，新注冊的未盈利企業將自上市之日起進入。投資者參與新注冊科創成長層股票的申購、交易，需簽署《科創成長層風險揭示書》。

A股已演繹出“牛市氛圍”。申萬宏源證券認為，國內“反內卷”政策推動中游制造基本面預期提前切換至2026年，資本開支持續收縮將改善長期供需格局，短期高彈性機會涌現。上證指數突破本身直接推升風險偏好，短期賺錢效應全面擴散。市場開始反映更長期的邏輯+高beta資產上漲。

哪些行業的“反內卷”前景更好？華泰證券指出，行業“反內卷”前景呈三重分化：光伏（虧損46%）、電池（41%）憑借高虧損倒逼減產，短期價格底最明確；鋼鐵（國企占比64%）、煤炭（84%）政策協同占優但需地產回暖支撐需求；家電、機械因民企主導且盈利尚可，去產能動力最弱，“反內卷”前景存疑。

• 光伏剛剛抬出ICU，大股東就準備提桶跑路？大股東們出于“個人資金需求”，合理、合法、合規地減持自家股票，這事沒毛病。套現一下下，搞點錢，這是對美好生活的向往嘛，可以理解。但是，全行業都在“反內卷”，光伏剛剛抬出ICU，就如此迫不及待，還是讓被套牢的投資者們心里不是滋味。

國內公司/行業

中國AI應用市場：國企需求強勁，中小企業接納訂閱制，C端變現緩慢。國企對AI的需求已從“建基礎”變為“用起來”，大單訂單不斷涌現。

娃哈哈宗馥莉被起訴，原告自稱是“同父異母弟妹”。一則關于宗馥莉被起訴的消息刷屏。據最新報道，娃哈哈董事長宗馥莉因資產糾紛在香港被起訴，三名原告自稱是宗馥莉的“同父異母弟妹”。在此之前，宗馥莉一直被公眾視為宗慶后（已故）的獨生女。

海外宏觀

關稅影響何時顯現？本周這兩個美國數據備受關注。市場預期，美國6月核心CPI環比將出現五個月來最大漲幅，同比漲幅也將自1月以來首次反彈，與此同時，零售銷售在連續兩個月下降后，將小幅回升。盡管6月的數據可能只反映出“有限的關稅傳導”，但越來越多分析師預期，隨著下半年企業定價逐步調整，通脹壓力將呈現累積效應。

全球股市對特朗普關稅脫敏的背后。廣發證券認為，特朗普這三個月經常表現出的“反復”固然是一個原因，更為重要的是，基本面開始成為了市場定價的主導因素。大美麗法案帶來美國軟著陸預期，降息+財政擴張驅動歐洲復蘇，從靜態PMI來看，全球確實已初步呈現共振復蘇的趨勢，美國、歐洲、東盟、巴西、印度等的PMI大多已在磨底或改善。后續來看，市場可能像2020年一樣，轉為定價基本面的變化，而對關稅等外生變量逐漸脫敏，不宜再把關稅作為主要交易因子。

伊媒公布以色列試圖暗殺伊朗總統細節，腿部受傷、出口被封。以色列6月曾對伊朗最高國家安全委員會舉行會議的建筑發動襲擊，建筑出入口遭六枚炸彈或火箭彈襲擊，總統佩澤希齊揚腿部受輕傷。伊朗方面已開始調查可能存在的間諜。

海外公司

Sam Altman：開源模型推遲發布。OpenAI的CEO Altman表示，原定于下周發布的開源語言模型將推遲發布，因為需要時間進行額外的安全測試并審查高風險區域，目前不確定這需要多長時間。

因為微軟，OpenAI收購“AI編程獨角獸”Windsurf失敗，谷歌“黃雀在后”。根據OpenAI與微軟的現有協議，微軟擁有訪問OpenAI技術的權利，這成為交易失敗的關鍵障礙。谷歌趁機“黃雀在后”，通過支付技術許可費雇傭Windsurf CEO及核心團隊，獲得技術非獨家授權。這種“人才+技術許可”模式已成為科技巨頭獲取AI人才的流行策略。

• 谷歌170億元收編Windsurf，硅谷“AI 挖人”白熱化，99%的錢流向1%的人。無論是Meta、谷歌、蘋果，還是馬斯克的xAI，各大巨頭用上千萬美元、上億美元的薪酬包誘惑，短時間內“爆破式”挖角對手的團隊，只為拿下幾個創始人和技術骨干。

Meta離職大牛怒揭黑幕：內斗、搶功、末位裁員，全是毒瘤。Meta離職研究科學家Tijmen Blankevoort發布2000字內部控訴信，揭露公司深層危機：內部彌漫“恐懼文化”，末位淘汰制催生搶功、內斗與地盤爭奪；部門割裂嚴重，如AI團隊與硬件部門幾無協作；員工普遍迷失愿景，因裁員恐慌而工作。

馬斯克20億美元送Grok 4上火星，20萬GPU造宇宙大腦，一句話生成3D黑洞。發布72小時，Grok 4爆紅硅谷！全網首測驚艷眾人，2分鐘即可部署一款游戲，一句話直出完整動畫。xAI成立兩周年，馬斯克SpaceX將投20億美元，據稱未來要把模型送上火星。

行業/概念

1、有機硅：陶氏宣布將于2026年中期關閉其英國巴里基礎硅氧烷工廠，預示著歐洲產能供應將減少近三分之一，是全球有史以來最大的有機硅上游產能退出。國海證券指出，此次預期產能退出將利好國內有機硅出口，填補歐洲產能退出帶來的供需缺口。

2、稀土：天風證券研報指出，本周MP Materials將獲得美國國防部數十億美元投資事件成為板塊重要催化。核心是其有望打開稀土磁材價格上漲天花板。往后基本面或迎大幅改善，尤其在三季度有望迎來“量價齊升”。

3、建筑央企：國盛證券研報指出，國內建筑行業商業模式本質為類金融屬性，與銀行有一定相似性。此前建筑板塊估值收縮主因市場對政府及地產開發商業主回款偏慢及需求收縮的擔憂，而當前市場對基建和地產悲觀預期已較為充分定價。因此相對于商業模式類似的銀行板塊，當前建筑板塊存明顯的補漲需求。

4、煤炭：華福證券指出，煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，宏觀經濟偏弱雖階段性影響了煤炭需求，但供給偏剛性及成本上升有效支撐煤價底部，煤價仍有望維持震蕩格局。煤企資產報表普遍較為健康，疊加分紅比例整體改善，煤炭股仍有比較優勢。

今日要聞前瞻

中國6月進出口數據。國新辦舉行新聞發布會介紹 2025年上半年進出口情況。

國新辦舉行新聞發布會，請中國人民銀行副行長鄒瀾介紹2025年上半年金融統計數據情況。

特朗普稱將發布有關俄羅斯的“重大聲明”。

<全文完>