近期一系列行業(yè)內(nèi)“反內(nèi)卷”的政策文件陸續(xù)出臺，周期性板塊資金持續(xù)凈流入。煤炭板塊還具備高股息、高分紅特征，低利率背景下，配置價值凸顯。截至7月11日，煤炭ETF（515220）連續(xù)5日凈流入額超12億元，當(dāng)前規(guī)模超57億元，較年初增長超120%。“反內(nèi)卷”行情活躍背景下，煤炭板塊或持續(xù)受益。

1、看熱點：“反內(nèi)卷”政策預(yù)期升溫

當(dāng)前受內(nèi)外部需求不足、前期產(chǎn)能擴張過快等因素影響，工業(yè)企業(yè)利潤再度承壓，時隔十年，政策再次強調(diào)加速淘汰落后產(chǎn)能，供給側(cè)改革2.0預(yù)期升溫。

供給側(cè)改革對煤炭的核心措施是“去產(chǎn)能”，直接減少了市場供給總量，從而提振煤炭價格，煤炭企業(yè)利潤有望修復(fù)。

2、看過往：歷史供給側(cè)改革期，煤炭行業(yè)占優(yōu)

（1）2016年“供給側(cè)改革”：鋼鐵較滬深300超額近10%

2016年2月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革正式開始。煤炭板塊行情明顯得到提振，截至2016年12月，中證煤炭指數(shù)累計漲幅達23.4%，明顯高于滬深300的14.1%。

注：數(shù)據(jù)來源wind、時間區(qū)間2016/02/01-2016/12/31；指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來。

（2）2020年“碳中和”行情：鋼鐵較滬深300超額近一倍

2020年9月“雙碳”政策首次提出，遠期煤炭需求的大幅下降限制煤炭新批產(chǎn)能及煤企新建產(chǎn)能意愿，煤炭板塊行情明顯走強。截至2022年12月，中證煤炭指數(shù)累計漲幅達83.4%，同期滬深300跌幅為20%左右。

注：數(shù)據(jù)來源wind、時間區(qū)間2020/09/22-2022/12/31；指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來。

3、看分紅：股息率行業(yè)領(lǐng)先

“碳中和”背景下，煤炭板塊面臨變相供給側(cè)改革，疊加新增產(chǎn)能批復(fù)受嚴(yán)格限制，未來新建礦資本開支有限，高現(xiàn)金流背景下，煤企高股息、高分紅確定性增強。截至2025年二季度末，煤炭行業(yè)股息率約5.5%，相較其他指數(shù)優(yōu)勢明顯。

煤炭行業(yè)股息率行業(yè)領(lǐng)先

注：數(shù)據(jù)來源wind，數(shù)據(jù)截至2025年7月11日；歷史數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來。

4、看機會：高溫天氣下需求提升

受高溫天氣影響，夏季六大發(fā)電集團日均耗煤量提升趨勢明顯。截至7月4日，六大發(fā)電集團日均耗煤量周平均量是共84.27萬噸，周環(huán)比上漲3.05萬噸，明顯漲幅3.75%。展望后市，隨著高溫天氣推升日耗，煤價短期仍有望震蕩上漲，后續(xù)關(guān)注高溫天氣催化及終端需求釋放持續(xù)性。

風(fēng)險提示：

基金規(guī)模數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議。提及ETF基金屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。