文 | 萬聯萬象，作者｜龍貓，編輯｜時楠

2025年6月，當鉬鐵價格從24.6萬元/噸的年內高點回落時，江蘇某特鋼廠采購總監的筆記本上寫滿矛盾數據：一邊是鉬精礦進口量同比激增18.63%的供應擴張，另一邊是316不銹鋼產量同比下滑3.49%的需求萎縮。

這種撕裂感折射出當前鉬市場的核心特征——在13.09萬噸精礦產量與7.4萬噸鋼招量構筑的“脆弱平衡”下，產業鏈各環節正進行著利潤再分配。

在經歷了上半年登臨高位后，鉬鐵在下半年的供需格局將如何演變？價格運行區間何在？行業又該如何破局？本文將進行解析。

01 上半年的三重博弈

2025年鉬市場的戲劇性開局，本質是政策周期與市場情緒的激烈碰撞。1-3月，在礦山高庫存（部分企業庫存周轉天數超45天）與春節淡季的雙重壓制下，鉬鐵價格從23.3萬元/噸陰跌至20.3萬元/噸，跌幅近13%。

轉折發生在4月中旬：當鹿鳴礦業放量不及預期、終端不銹鋼廠排產突然提升12%時，市場瞬間完成從“拋售恐慌”到“搶貨焦慮”的切換。5月主流鋼廠集中補庫拉動鉬鐵價格單月暴漲21%，創下24.6萬元/噸的年內高點。

表：2025上半年鉬市場關鍵價格指標波動

在內蒙古礦山增產5.7%的背景下，1-5月鉬精礦進口量卻同比激增18.63%，達24604噸。這組矛盾數據揭示出產業深層變革：

資源瓶頸顯性化：國內高端鉬板坯、鉬合金需求增速（年化15%）遠超礦山擴產速度（5.73%），迫使企業轉向智利、秘魯進口高品位礦；出口結構升級：5月鉬精礦出口量同比暴漲56.46%，但單月1106噸的絕對量仍不足進口量的5%，印證中國正從原料出口國轉向高附加值鉬制品輸出國。

下游消費需求，也呈現冰火兩重天的格局。不銹鋼市場熄火，316/316L不銹鋼上半年產量僅65.84萬噸，同比下滑3.49%，鋼廠噸鋼利潤壓縮至盈虧線；高端合金逆勢擴張：風電軸承用鉬合金鋼、半導體濺射靶材需求分別增長22%與35%，推動模具鋼企業對“金九銀十”的期待值提升37個百分點。

上半年的庫存數據同樣不容樂觀。截至6月末，國內礦山庫存周轉天數已從年初的45天降至32天，處于歷史低位；鋼廠鉬鐵庫存雖然維持在12-15天的安全邊際，但較去年同期減少20%；社會庫存更是同比銳減23%。這種全產業鏈低庫存狀態就像失去緩沖墊的機械系統，任何供需擾動都會被放大，導致價格波動加劇。

02 需求結構在重塑

2025年的鉬市場需求端正在經歷一場深刻的結構性變革，這種變化遠比簡單的總量增減更為復雜。傳統應用領域與新興高端需求呈現出冰火兩重天的發展態勢，這種分化正在重塑整個鉬消費市場的格局。

在不銹鋼這一傳統應用領域，市場持續低迷的態勢愈發明顯。上半年316/316L不銹鋼產量同比下滑3.49%，這一數據背后反映的是多重壓力：首先是終端消費疲軟，建筑裝飾、廚衛設備等主要應用領域需求萎縮；其次是鎳價波動帶來的成本壓力，當鎳價低于1.5萬美元/噸時，鋼廠噸鋼利潤被壓縮至83元的盈虧線邊緣。值得注意的是，多數鋼廠為維持市場份額仍在堅持高開工率，但這種情況難以持續。

這種傳統需求的萎縮不是短期波動，而是結構性調整，預計未來三年不銹鋼領域的鉬消費占比將從當前的58%進一步降至50%左右。

與傳統的疲軟形成鮮明對比的是高端制造領域的爆發式增長。

表：三大領域正重塑鉬消費結構：

在新能源裝備方面，風電主軸軸承用鉬合金需求激增22%，某頭部風電設備制造商已將單兆瓦用量從3.2kg提升至3.5kg。半導體行業的需求增長更為迅猛，銅鉬合金靶材消費量同比增長35%，特別是純度要求達99.99%的電子級鉬制品市場溢價超過30%。

航空航天領域的需求同樣亮眼，鎳基高溫合金訂單增長18%，這類合金通常含有8%左右的鉬，且對雜質容忍度極低。某航空發動機制造商的質量總監指出："發動機葉片材料的純度直接影響飛行安全，我們現在要求供應商提供每一爐鉬鐵的完整生產履歷。"這種對材料品質的極致追求正在改變整個供應鏈的運作模式。

需求端的質變直接導致了鉬消費結構的重構。從占比來看，特鋼合金從2020年的20%升至當前的27%，電子化學品從8%擴至12%，而不銹鋼領域則從65%萎縮至58%。這種變化不僅僅是數字上的調整，更代表著價值重心的轉移。

這種結構性轉變正在倒逼整個供應鏈進行深度調整。鋼廠開始將庫存管理從"保量"轉向"保質"，99.97%超高純鉬鐵的采購占比從去年的15%提升至35%。貿易模式也在創新，某貿易商推出了"純度保障"合約，承諾鉬鐵雜質含量超標即按貨值30%賠償。更深遠的影響體現在價格體系上，當半導體廠商愿意為99.99%靶材支付30%溢價時，傳統的以大宗商品思路定價的模式正在被打破。

03 新高度的新發展

綜合上半年的產業發展情況和最新的供需調整，預計2025年下半年鉬鐵市場將呈現"高位震蕩、結構分化"的總體特征，價格中樞預計維持在23-25萬元/噸區間。

這一判斷基于供需兩端的關鍵變量：供應端受制于資源瓶頸和環保約束，增量有限；需求端則繼續呈現傳統領域萎縮與高端需求擴張并存的格局。具體來看，三季度受軍工訂單旺季和風電搶裝影響，價格可能上探25萬元/噸壓力位；四季度若不銹鋼減產規模擴大，或將回落至23萬元/噸支撐位。

值得注意的是，這種震蕩并非簡單的周期性波動，而是產業結構深度調整的外在表現，行業需要從技術創新、供應鏈重構和應用拓展三個維度尋求突破。

從成本支撐來看，當鉬精礦均價維持在3542元/噸度時，對應鉬鐵的完全成本約為23.4萬元/噸。這一水平將成為市場的重要心理關口，一旦價格跌破該點位，礦山惜售與特鋼廠補庫將形成托底力量。但上行空間同樣受限，25萬元/噸對應著風電軸承制造商的成本警戒線，超過這一水平可能觸發材料替代（如采用鉬鈮復合合金）。

最大的變數來自四季度傳統需求旺季的表現，若"金九銀十"期間模具鋼需求復蘇不及預期（增速低于8%），價格可能階段性下探22.5萬元/噸。

政策變量將顯著放大價格波動。環保督察"回頭看"行動可能使長江流域鉬產能縮減20%，相當于月度供應減少約2000噸；而國家戰略小金屬收儲若啟動（參照2023年鎢收儲模式），可能短期抽緊10-15%的市場流通量。

鉬鐵行業在高位要尋求新發展，短期可通過技術創新和供應鏈優化在23-25萬元/噸的震蕩區間中獲取超額收益；中期通過應用創新打開高端市場空間；長期則要完成從資源開發商到材料解決方案提供者的身份轉變。

04 結語：

可以預見，2025下半年的鉬市場將上演一場靜默的革命。這場革命的本質，是中國鉬產業從資源規模驅動向技術價值驅動的歷史性轉身：

那些仍沉浸在“增產即盈利”的行業者，在震蕩的價格中只能躺平；而率先攻克多個9的超高純鉬鐵冶煉技術的創新者，將在航空航天級鉬合金的藍海中建立新秩序。

處于高位的鉬鐵，仍然是可以在下半年更上層樓。這就需要行業把握住產業機遇，將內功和創新功夫做足，迎勢而上，以攀登者的智慧登高望遠覓新途。