債市要聞

【交易商協會：上半年熊貓債注冊規模同比增長165%】

據交易商協會最新數據，截至6月末，經協會注冊熊貓債累計發行7868億元；存續金額2628億元，同比增加508億元。今年以來，外資在境內發債融資熱情不減。上半年，交易商協會共完成1535億元熊貓債注冊，同比增長165%，發行規模為844億元，其中外國政府類機構和國際開發機構發行235億元，同比增長161%。目前，熊貓債正在成為國際知名機構的重要人民幣融資渠道。今年上半年，國際開發機構、跨國企業熊貓債發行占比較上年同期上升23個百分點。中長期限熊貓債發行占比為74%，較上年同期上升20個百分點，發行人結構明顯優化。在服務新質生產力和綠色發展方面，上半年境外機構發行科技創新債券和綠色債券等創新產品86億元。

【透視理財產品敲出機制，含權產品能否順勢而起】

據中證報報道，7月17日，興銀理財豐利興動多策略封閉式112號增強型固收類理財產品提前終止。記者查閱該產品說明書后發現，這款產品掛鉤中證1000指數，設置敲出機制，所投金融衍生品為看漲自動敲出期權，受益于近期股市走強，觸發敲出條件，導致理財產品提前終止。今年以來，低波資產筑底、掛鉤相關指數、內嵌期權結構的“固收+”銀行理財產品發行升溫。同時，一些具有上述特征的結構性銀行理財產品也因觸發敲出條件提前終止，亦即“收益達標即止盈”，涉及多家理財公司多款掛鉤中證1000指數的產品。業內人士表示，在低利率環境下，作為銀行理財“壓艙石”的固收類資產收益率承壓，票息收益縮水，價差收益難尋，推動銀行理財加速“破繭蝶變”。理財公司進一步向多資產、多策略要收益，發展含權類產品，增強收益彈性。同時，這一“順勢而為”需要面對投研能力與風控體系、負債端風險收益偏好的考驗。

【外資對中國市場關注度持續提升，渣打預計四季度利率將調低10個基點】

據證券日報報道，今年上半年，A股主要股指全線上漲，收益頗豐的外資對中國股市更加樂觀。近期，全球最大規模對沖基金橋水基金在中國市場的投資策略轉向更加樂觀。該機構在華基金今年上半年錄得14%的回報后，進一步上調了中國股市的配置比例。橋水基金在二季度投資者信函中表示，截至6月30日，其對中國股票的看法已從“戰略配置”調整為“適度增持”。渣打銀行中國高級經濟師廖薇認為，上半年中國經濟強勁增長得益于“搶出口”和財政刺激靠前發力。預計政府或優先充分實施2025年財政預算。貨幣政策方面，下半年將繼續實施支持性政策，預計四季度政策利率將調低10個基點，同時保持市場流動性充裕，以配合政府債券發行。

【債券基金向久期要收益不再吃香？短久期債基勝出，收益率最高漲幅為4.77%】

截至7月15日，今年以來，有業績顯示的3505只中長期純債基金（不區分A/C）收益率最高漲幅為4.77%，最大跌幅為7.56%，中位數僅0.87%，作為對比，912只短期純債基金（不區分A/C）中位數達到0.90%，已連續5個月高于中長期純債基金收益表現。興業研究在最新研報中顯示，今年以來，短久期債基平均上漲0.89%，中久期債基平均上漲0.84%，長久期債基平均上漲0.78%。短久期債基僅在近三月維度中略有遜色，但整體表現仍較長久期債基更好。在今年利率和票息愈發走低的環境下，不少機構踐行“向久期要收益”的策略，但隨著利率下探底部，波動有所加大，長久期面臨流動性偏弱的弊端也逐步顯現，部分管理人未能有效管理凈值浮動，不少長久期債基跌幅較大，拖累了市場表現。

【百元以下轉債幾近“消滅”，均價已至歷史高位，強贖又迎高峰】

近期，轉債市場持續走強。上周，中證轉債指數最高達到452.27點，創下十年新高。本周，中證轉債指數有所回調，今日上漲0.38%收于449.04點。指數不斷上漲的同時，財聯社注意到，百元以下的轉債已基本被消滅。目前，滬深兩市共有469只上市交易的轉債，除“三房轉債”和“中裝轉2”以外，其余轉債的價格全部在100元以上。進一步來看，當前轉債價格的中位數在125.32元。價格超過200元的轉債有26只，歐通轉債、福新轉債、金誠轉債、惠城轉債的價格超過了300元，惠城轉債是全市場首只2000元轉債。業內分析指出，近期轉債市場沖高主要由權益市場帶動，而市場平均價格高企，主要由中低價轉債走強導致。

【債券擔保也“內卷”，10億元項目5家擔保機構瓜分】

公開信息顯示，四川雅州新區發展集團有限責任公司在四月底獲批面向專業投資者非公開發行總額不超過10億元的公司債券，這是雅州集團在資本市場的首次公開發債記錄。本期債券分5個品種，規模共計10億元，票面利率在2.40%~2.55%之間。而品種一至品種五分別由中國投融資擔保股份有限公司、四川發展融資擔保股份有限公司、雙城(重慶)信用增進股份有限公司、天府信用增進股份有限公司（簡稱“天府增信”）、成都中小企業融資擔保有限責任公司等5家債券擔保機構提供信用擔保。業內人士指出，這一現象較為罕見。此前，為一家企業的債券首發項目提供增信的擔保機構通常不超過3家。隨著城投債增信的需求下降，債券擔保費率也呈下降趨勢。據業內人士介紹，根據債券期限、發債主體信用資質不同，當前擔保費率在1%-2%/年不等。

【“五大機制三大條款”，透視373億高成長產業債，其中19家民企成功發行109億】

昨日，上交所舉辦的路演活動中，上交所明確將高成長產業債定位為加強債券市場對實體經濟有效支持的戰略工具，重點解決投資者重城投輕產業的市場失衡問題，暢通產業企業債券融資渠道。據了解，高成長產業債首發于2024年3月，由南山集團有限公司發行成功，票面利率為4%，創彼時同期限民營企業最低利率?！霸O立高成長產業債的初衷就是解決中小企業融資難、民企發債難的問題，目前發行主體為非城投、非金融、非房地產、非產投的實體企業，民企、地方國企、央企、外企均可參與試點發行，目前已有53只高成長產業債成功落地，總規模達373億元，覆蓋37家發行人，力爭年底高成長產業債發行規模達到百只”，上交所相關人士表示。

【直面“希臘式債務危機”？法國總理拼了：大砍預算支出、減少公共假日！】

當地時間15日，法國政府公布了2026年預算計劃，謀求通過多項措施進一步削減支出。法國總理貝魯提議對明年支出實施多項凍結，并取消兩個全國性假期，以期縮小赤字，盡管這一大膽的做法可能將直接威脅到他的政治前途。貝魯警告稱，法國可能面臨與2008年希臘類似的債務危機。據他透露，目前法國的債務在以“每秒增加5000歐元”的速度增長，貝魯的目標是把2026年法國財政赤字降至國內生產總值的4.6%，并在2029年實現將赤字控制在歐盟規定的國內生產總值3%以內。該計劃包括了總額達440億歐元的增稅和削減支出措施，其中包括對養老金和社會福利的限制。

【美聯儲褐皮書：關稅壓力推高企業成本 通脹可能加速上漲】

美聯儲周三發布的最新經濟形勢報告《褐皮書》顯示，美國人正愈發相信，特朗普的關稅正在推高企業成本，最終會導致更高的物價。全美12個地區均報告價格上漲，企業普遍反映感受到關稅相關的投入成本壓力，尤其是制造業和建筑業使用的原材料。文件特意強調，各行業的聯系人普遍預計，成本壓力將在未來幾個月保持高位，增加了物價在夏末前加速上漲的可能性。美國勞工統計局周三公布的數據顯示，美國5月PPI環比持平，同比上漲2.3%，均低于前值和預期值，部分原因在于“基數效應”。剔除波動較大的食品和能源類別，6月核心PPI環比同樣持平，同比漲幅也從5月的3.2%回落至2.6%。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，7月16日以固定利率、數量招標方式開展了5201億元逆回購操作，操作利率為1.4%，投標量5201億元，中標量5201億元。Wind數據顯示，當日755億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放4446億元。

信用債事件

■遠洋資本：擬合計購回不超5500萬元“H20遠資1”、“H21遠資1”，7月18日起進行申購；

■中國信達擬以18.19億元債務本金對中民投單戶債權進行債務重組；

■鄒城城資：擬將“23鄒城城資MTN004”票息下調648BP至1%，回售申請自7月25日起；

■泗洪宏源公資：子公司泗洪城建所涉2687萬元被執行信息已消除；

■深交所：終止審核青島西海岸新區海控集團20億元私募債項目；

■浙商資管：由于市場出現波動，取消發行“25浙商資產SCP001”；

■聯合國際：確認漳州圓山發展“BBB-”國際長期發行人評級，展望“穩定”；

■天馬微電子：預計上半年實現營業收入同比增長約10%。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行，DR001下行6.11BP報1.4689%】

周三貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行6.11BP報1.4689%，7天期下行4.05BP報1.5291%，14天期下行2.2BP報1.5566%，1月期上行5.84BP報1.5767%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌7.0個基點報1.53%；FR007跌6.0個基點報1.54%；FR014跌5.0個基點報1.55%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌7.0個基點報1.48%；FDR007跌5.0個基點報1.53%；FDR014跌3.0個基點報1.55%。

【利率債|央行單日凈投放4446億呵護流動性，利率債長短端走勢分化明顯】

周三，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約跌0.05%報120.710元，10年期主力合約跌0.05%報108.835元，5年期主力合約跌0.01%報106.000元，2年期主力合約漲0.01%報102.424元。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行0.4bp報1.659%，10年期國開債活躍券250210收益率上行0.65BP至1.7345%，30年期國債活躍券2500002收益率上行0.6BP至1.866%。

業內人士指出，央行早盤大幅凈投放4400多億呵護稅期流動性，銀行間資金價格有所下行，流動性緊平衡，國股存單的一二級市場價格也均有下降。債市長短端品種走勢明顯分化，1-2年利率債普遍下行1bp左右，曲線陡峭化程度加深。長端交易活躍度一般，10年國債、國開和30年國債收益率波動均在0.5bp左右。

【信用債|信用債大多數上漲，全天成交1316億元】

周三，用債大多數上漲，全天成交1316億元，其中1382只信用債上漲，4只信用債持平，353只信用債下跌。中短期票據收益率較上日均有所下行，期限利差有所收窄。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.29個基點報1.658%；3年期收益率下行1.3個基點報1.7956%；5年期收益率下行0.98個基點報1.8905%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行0.29個基點報1.708%；3年期收益率下行0.3個基點報1.8556%；5年期收益率下行0.98個基點報1.9905%。

漲幅超2%的信用債共11只，其中“24淮國聯債01”、“18京投債04”、“18威藍專項債”漲幅位居前三，分別漲5.77%、3.73%、3.13%，分別成交6245.1萬元、5444.34萬元、3967.43萬元。

跌幅超2%的信用債共46只，其中“22惠農文旅MTN001”、“21貢區建設MTN001”、“23豫航空港MTN009B”跌幅位居前三，分別跌6.44%、6.3%、5.93%，分別成交2011.55萬元、33997.89萬元、13790.97萬元。

成交金額超1億元的信用債共334只，其中“25電網MTN019”、“25華電MTN001(能源保供特別債)”、“25伊利實業SCP008”、“25匯金MTN001”、“25中石集SCP002”成交額位列前五，分別為15.88億元、15.8億元、15.5億元、14.39億元、12.99億元。

【歐債市場|歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率漲1.5個基點報4.637%】

周三，歐債收益率多數下跌，英國10年期國債收益率漲1.5個基點報4.637%，法國10年期國債收益率跌2.7個基點報3.377%，德國10年期國債收益率跌2.5個基點報2.685%，意大利10年期國債收益率跌3個基點報3.540%，西班牙10年期國債收益率跌2.1個基點報3.294%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.81個基點報3.885%】

周三，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.81個基點報3.885%，3年期美債收益率跌5.58個基點報3.864%，5年期美債收益率跌4.75個基點報3.989%，10年期美債收益率跌2.40個基點報4.457%，30年期美債收益率跌0.83個基點報5.013%。

（財聯社FICC）