Pimco聯合創始人、有“債王”之稱的格羅斯（Bill Gross） 16日撰文警告，金融市場未來面臨通脹"火焰"的威脅將大于經濟增長和價格下跌的"寒冰"風險。

格羅斯表示，當前政府債務增長雖是市場關注焦點，但其通脹性質并非新現象，只是增長速度似乎無法阻擋。他特別提到了特朗普總統的關稅措施以及"大漂亮"法案等新的潛在通脹推動因素。

基于當前美國2.4%的消費者價格通脹水平，格羅斯計算得出10年期國債收益率應為4.25%，僅略低于當前水平。他警告稱，即使30年期國債收益率已達4.9%，長期債券仍面臨風險，因為其價格對利率小幅變動極為敏感。

截止發稿，美國10年期國債收益率為4.477%。

通脹火苗暗燃：債務增長與投機狂熱

格羅斯在文章中引用了美國詩人Robert Frost的詩句，將市場經濟面臨的對立威脅比作“火”（通脹）與“冰”（通縮）。

他回顧稱，過去一個世紀，金融市場始終在這兩種破壞性力量之間斗爭和搖擺。1930年代大蕭條展現了通縮"寒冰"造成的經濟破壞，當時錯誤的財政和貨幣政策組合導致了這一結果。羅斯福通過新政對抗通縮，直到二戰最終帶來了通脹"火焰"的復蘇。

1970年代初取消金本位制后，貨幣政策成為對抗歐佩克石油價格沖擊這一"火焰引燃器"的重要武器。時任美聯儲主席保羅·沃克成為首位貨幣政策"制冰者"。而2008-09年金融危機和2020年代初疫情期間的經濟崩潰，則要求政策制定者轉而對抗"寒冰"的蔓延。

格羅斯認為，當前助長通脹“火勢”的因素正變得越來越清晰。他指出，政府債務的增長雖然不是新問題，但其看似不可阻擋的增長速度，在長期內是通脹性的。

此外，過去十年中出現了新的“助燃劑”。格羅斯點名了一系列“影子銀行”平臺，以及由美聯儲創造的過剩流動性，這些資金助長了加密貨幣投機、奇異ETF發行、Meme股投資和NFT狂熱。他還承認，近期的關稅上調以及特朗普提及的潛在“大漂亮”法案也可能為通脹火上澆油。

債市風險凸顯：長期債券面臨“烤驗”

對于投資者而言，最直接的影響體現在債券市場。格羅斯警告稱，金融市場應警惕利率上升的前景，這可能會抵消人工智能發展所帶來的生產力提升。不過，他認為，基于R-star（對經濟具有中性影響的利率水平）的計算，加上持有10年期國債的溢價，結合當前美國2.4%的消費者價格通脹，10年期國債收益率應為4.25%。

然而，長期債券市場的風險正在累積。格羅斯觀察到，30年期國債收益率的波動性相較于5年期和10年期品種正在加大，長期與短期債券之間的收益率差已處于周期性高位，并可能繼續走高。

他分析稱，從中長期看，更多的債券供應需要更多的買家，而美元走弱以及地緣政治和關稅帶來的不確定性，可能會將通脹推升至3%或更高。這些因素都將導致投資者要求更高的期限溢價來持有長期債券。

格羅斯強調，長期債券的風險極高。他計算稱，即便30年期國債收益率目前在4.9%的水平，但只要收益率再上升0.2個百分點，其價格下跌就足以抹去投資者全年的票息收入。他總結道：

“這雖然不是熊熊大火，但熱度已高于正常水平。”