（圖片由AI生成）

愛美客最終還是送來了一紙解約函，本就因連續財務造假而站在退市邊緣的*ST蘇吳，如今再添致命一擊。

7月21日晚，*ST蘇吳與愛美客先后發布童顏針AestheFill（中文名“艾塑菲”）獨家經銷權相關公告。該產品韓國持有方Regen月初剛被愛美客收購并交出控制權，18日晚便郵件通知ST蘇吳控股孫公司達透醫療解約，要求撤銷其在中國大陸對AestheFill產品獨家經銷的所有相關授權。

這款幾乎占據*ST蘇吳毛利“半壁江山”的童顏針產品，一旦收回獨家經銷權，相當于砍掉*ST蘇吳的“現金奶牛”。無論結局如何，“得產品者得天下”的鐵律也再次得到驗證。“醫美茅”愛美客用資本換渠道，*ST蘇吳則為自己曾經的財務造假與粗放管理買單。7月22日上午開盤，*ST蘇吳迎來第七個跌停，愛美客收漲4.21%。

愛美客：達透醫療已屬違約

這份解約函一旦生效，對*ST蘇吳而言，無異于“釜底抽薪”。*ST蘇吳自會竭盡全力阻止最壞情況的發生，但留給它的回旋空間已相當逼仄。

Regen在解約函中的措辭相當嚴厲：達透醫療把手里的獨家經銷權“實質性轉讓”給其控股股東江蘇吳中美學生物科技有限公司，已屬違約；吳中美學唯一股東*ST蘇吳及其董事長、數名高管人員因財務造假、信息披露違規等行為被證監會施以行政處罰，嚴重影響AestheFill產品在中國大陸地區的聲譽。

據此，Regen要求撤銷達透醫療在中國大陸的全部獨家授權，且不得再以“獨家經銷商”身份開展任何經營活動；Regen不再接收達透醫療發送的任何訂單，已確認但未交貨且已經付款的訂單將及時退款。

7月22日，面對投資者“協議中是否含有違背某些協議條款讓Regen可以無條件收回代理”的提問，愛美客表示，獨家經銷協議中約定的關于業務不得轉讓及其他的解約條件已經觸發，韓國Regen按約定解除獨家代理協議。

面對愛美客態度的轉變，*ST蘇吳在收函當日，孫公司達透醫療就采取全面法律行動，要求對方撤回《解約函》并糾正違約行為；二者也考慮向市場監督部門舉報此類“恃強凌弱、以資本碾壓契約”的行為。

“得產品者得天下”再被驗證

一如江蘇吳中在《嚴正聲明》中所言，愛美客是其“同屬醫美行業且具有一定競爭關系的企業”，兩者在產品布局、渠道終端都存在交集與碰撞。

在產品維度，兩家公司都把“再生注射劑”視作下一階段的增長引擎，爭奪同一塊“童顏針+再生注射”蛋糕。

愛美客在收購Regen時就表示，AestheFill屬于“再生類注射產品”，再生材料正是其繼玻尿酸、肉毒素之后重點押注的增長方向。*ST蘇吳同樣在年報里把微球再生注射劑、膠原蛋白、PDRN等再生醫美注射劑列為核心管線，并稱已形成“全面的產品布局”。

從產品獲批格局來看，國內童顏針共有7款產品取得上市許可，形成“2進口+5國產”的局面。

進口陣營里除了AestheFill，還有瑞士高德美的Sculptra（中文名“塑妍萃”）；國產陣營里分布著長春圣博瑪的艾維嵐、愛美客的濡白天使、普麗妍的普麗妍童顏、四環醫藥旗下渼顏空間的童顏針，以及樂普醫療的聚乳酸面部填充劑。

愛美客早在2021年6月就拿到國產童顏針“濡白天使”Ⅲ類器械證，搶跑兩年。*ST蘇吳則在2024年1月拿到AestheFill的NMPA注冊證，還把“首款進口”概念做成了營銷賣點。

2024年，AestheFill為*ST蘇吳創收3.26億元，約占公司營收的兩成；貢獻毛利2.69億元，撐起公司1/3以上的利潤。進入2025年勢頭更猛，僅一季度就錄得1.13億元銷售收入、0.92億元毛利，占上市公司比例分別為35.55%和45.77%，幾乎成為業績的“半壁江山”。

根據頭豹研究院數據，艾塑菲2024年在中國上市首年創造多個行業紀錄，成為全球醫美童顏針類產品中終端銷售額第一的國際品牌，全球一半銷量都來自中國市場。這背后，*ST蘇吳作為銷售方功不可沒。而另一款進口童顏針塑妍萃的中國市場總經銷早已花落華東醫藥家，由其旗下子公司欣可麗美學負責獨家銷售推廣。

于*ST蘇吳而言，醫美板塊只有AestheFill一張王牌，一旦失去獨家代理，相當于砍掉公司的“現金奶牛”。這場爭奪戰中，任何一方掌握上游資源，都將直接擠壓另一方的生存空間。

*ST蘇吳亦坦言，若《獨家代理權協議》最終解除，公司醫美板塊下半年度營業收入及利潤將大幅減少。

于愛美客而言，則可能呈現另一幅圖景。先把高利潤的AestheFill從經銷商手里“回收”，再完成上游產品與下游渠道的垂直整合，隨時能將代理權交到自家或可控的新公司手里，把利潤最厚的那一端攥在自己手里。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜曹倩）