作者 |鄭皓元 宋思敏|實(shí)習(xí)生

主編 |陳俊宏

近日，一則“合眾新能源被申請破產(chǎn)審查”的公告將哪吒汽車推向輿論風(fēng)口。這家曾以年銷15.2萬輛登頂新勢力銷冠的車企，三年間累計(jì)虧損超183億元，負(fù)債近百億，現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。從資本追捧的明星企業(yè)到破產(chǎn)邊緣，哪吒汽車的潰敗不僅是“燒錢換市場”模式的破產(chǎn)，更暴露了其戰(zhàn)略失焦、管理失控與供應(yīng)鏈信任崩塌的多重危機(jī)。

關(guān)聯(lián)公司申請破產(chǎn) 183億虧損與巨額債務(wù)

5月13日，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布一則信息顯示，合眾新能源汽車股份有限公司被申請破產(chǎn)，是由上海禹形廣告有限公司向浙江省嘉興市中級人民法院提出的申請。合眾新能源汽車股份有限公司是哪吒汽車的母公司。

天眼查App顯示，合眾新能源汽車股份有限公司成立于2014年10月，注冊資本約28.37億人民幣，法定代表人方運(yùn)舟正是哪吒汽車的創(chuàng)始人兼董事長。經(jīng)營范圍包括新能源汽車整車及零部件的設(shè)計(jì)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)的咨詢服務(wù)等，由南寧民生新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京華鼎新動力股權(quán)投資基金（有限合伙）、宜春市金合股權(quán)投資有限公司等共同持股。

公開數(shù)據(jù)顯示，哪吒汽車成立十年間累計(jì)融資228億元，2021-2023年其營收從50.87億元增至135.55億元，但三年累虧183億元，相當(dāng)于三年間平均每天虧掉一輛超千萬的法拉利SF90。呈現(xiàn)“規(guī)模越大、虧損越深”的惡性循環(huán)。

值得注意的是，2024年6月IPO失敗則成為其現(xiàn)金流斷裂的轉(zhuǎn)折。招股書顯示，其2021-2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-29.91億元、-54.08億元、-43.54億元，累計(jì)流出127.53億元。截至2024年4月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩4.03億元，流動負(fù)債超出流動資產(chǎn)約18億元。

天眼查顯示，截至2025年5月，哪吒汽車母公司合眾新能源被執(zhí)行總金額超1.44億元，股權(quán)凍結(jié)達(dá)95條，已累計(jì)被凍結(jié)股權(quán)超20億元，涉及多家子公司。創(chuàng)始人方運(yùn)舟8次被限制高消費(fèi)。涉及司法案件超400起，已多次被列為失信被執(zhí)行人。期間，公司還新增欠稅215萬元。

與此同時(shí)，供應(yīng)商集體訴訟、經(jīng)銷商討債、稅款拖欠等事件頻發(fā)，加速資金鏈崩盤。為緩解壓力，哪吒汽車提出“債轉(zhuǎn)股”方案，試圖將70%供應(yīng)商債權(quán)轉(zhuǎn)為母公司股權(quán)，剩余30%無息分期以現(xiàn)金方式清償，債權(quán)平均分為15期，從今年5月開始按每月1期的支付進(jìn)度進(jìn)行償還。然而，其供應(yīng)商廣汽東陽、億緯鋰能等核心供應(yīng)商發(fā)起訴訟，導(dǎo)致核心零部件的供應(yīng)受阻。

戰(zhàn)略搖擺 低端高端兩頭空

據(jù)了解，早期哪吒N01以6萬元起售的親民價(jià)格，迅速搶占網(wǎng)約車市場。隨后推出的哪吒V，起售價(jià)僅7萬元，以小型 SUV 的尺寸對標(biāo)微型車價(jià)格，實(shí)現(xiàn)“降維打擊”。2022年，哪吒成為首個(gè)年銷量突破15萬臺的新勢力品牌，登頂造車新勢力年度銷量冠軍。

然而，低價(jià)策略雖快速擴(kuò)張規(guī)模，但導(dǎo)致毛利率長期為負(fù)。2021-2023年，其毛利率分別為- 34.4%、-22.5%和- 14.9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平（10%左右）。自2023年網(wǎng)約車補(bǔ)貼退坡后，其B端銷量暴跌58%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)激增至98天。

低端遇阻高端化也不順利。2023年，其推出哪吒 S、哪吒GT試圖沖擊20萬+高端市場，但產(chǎn)品力與品牌認(rèn)知嚴(yán)重錯(cuò)位導(dǎo)致市場難以認(rèn)可。與此同時(shí)，新落成的三座工廠也面臨產(chǎn)能嚴(yán)重閑置的問題，原本預(yù)計(jì)50萬輛的年產(chǎn)能，實(shí)際達(dá)成率僅為三成，被網(wǎng)友調(diào)侃“賠本賺吆喝”。

此外，技術(shù)層面也同樣難以支撐高端化定位。哪吒汽車曾投入大量研發(fā)哪吒S（20-33萬元轎跑）、哪吒GT（17-23萬元純電跑車）對標(biāo)20萬新能源車企市場，但400V架構(gòu)、低算力芯片與當(dāng)下行業(yè)趨勢嚴(yán)重脫節(jié)，眾多競品已紛紛邁入800V甚至更高電壓平臺時(shí)代。核心電池能量密度僅180Wh/kg，落后頭部車企超40%。公開資料顯示，2023-2024年，價(jià)格20萬元的轎跑哪吒S和跑車哪吒GT，單月最高銷售量不足3000輛。

財(cái)報(bào)顯示，2021-2023年哪吒汽車研發(fā)費(fèi)用率分別為10.6%，6.9%和11.8%，接近行業(yè)平均水平（蔚來汽車4.4%，理想汽車11.7%，小鵬汽車19.3%），且每年投入都在增加。然而，卻并未轉(zhuǎn)換為高端化有效業(yè)績。

值得注意的是，長期的戰(zhàn)略失誤讓哪吒汽車陷入困境。大量研發(fā)投入?yún)s未換來滿意成果，銷量下滑導(dǎo)致營收銳減，資金壓力劇增。據(jù)媒體報(bào)道，2024年，公司銷量腰斬至6.45萬輛，研發(fā)部門大幅裁員，占比達(dá)90%。原本計(jì)劃量產(chǎn)的車型因資金問題停擺，技術(shù)部門甚至面臨供應(yīng)商代碼到期無法續(xù)費(fèi)、系統(tǒng)無法升級的尷尬境地。同期，哪吒汽車暫停了核心研發(fā)項(xiàng)目（如自研智駕平臺），且未在后續(xù)公告中披露當(dāng)年研發(fā)投入數(shù)據(jù)。

一系列重創(chuàng)下，其銷量明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年哪吒汽車銷量為12.75萬輛，同比下降約16%；到了2024年，銷量進(jìn)一步下跌至6.45萬輛。2025年1月，哪吒汽車在國內(nèi)的交付量僅為110輛。

新勢力“燒錢模式”的集體困局

目前，東南亞市場成為了哪吒汽車的“救命稻草”。其在在東南亞主推售價(jià) 7-12萬元 的低端車型（如哪吒V），試圖復(fù)制國內(nèi)“農(nóng)村包圍城市”模式，為緩解壓力，哪吒汽車宣稱獲得泰國金融機(jī)構(gòu)100億泰銖（約21.5億元）授信，計(jì)劃2025年7月本土化生產(chǎn)。

然而，泰國工廠因哪吒汽車拖欠供應(yīng)商超60億元，核心設(shè)備采購?fù)?，工期延誤至少8個(gè)月，直接導(dǎo)致哪吒汽車無法享受泰國EV3.0政策補(bǔ)貼（要求本地化率超40%），競爭力進(jìn)一步削弱。

據(jù)媒體報(bào)道，其2024年海外銷量僅1.2萬輛，且東南亞市場低價(jià)策略導(dǎo)致單車虧損擴(kuò)大，遠(yuǎn)高于國內(nèi)水平。海外故事難掩市場開拓的財(cái)務(wù)失血。 技術(shù)短板也掣肘全球化發(fā)展，2023年其研發(fā)投入僅15.98億元，不足行業(yè)頭部企業(yè)的三分之一，其車型仍采用400V充電平臺、外購智駕方案，與比亞迪、長城等競品形成代差。

實(shí)際上，哪吒汽車的困境并非個(gè)例。公開資料顯示，2024年中國新能源汽車銷量首次跨越1000萬輛大關(guān)，而造車新勢力卻紛紛陷入至暗時(shí)刻。

據(jù)了解，威馬汽車目前已負(fù)債203億，曾經(jīng)累計(jì)融資金額超410億元，投資方囊括騰訊投資、百度、紅杉中國等一眾行業(yè)巨頭 。但三年累計(jì)凈虧損約136.32億元，加之沖擊科創(chuàng)板失利無奈申請破產(chǎn)重整。

高合汽車同樣命運(yùn)多舛。作為主打高端新能源賽道的品牌，高合汽車因資金運(yùn)作問題陷入困境，負(fù)債157億。據(jù)媒體報(bào)道，2023 年高合僅售出8681臺車，平均月銷量723臺，其年銷量尚不及理想汽車單月的銷量水平。業(yè)績慘淡。此外，高合還深陷管理混亂、高管腐敗等內(nèi)部問題的泥沼。決定書顯示，截至2024年4月30日，已知到期未能清償債務(wù)超公司資產(chǎn)總額，已具備破產(chǎn)條件。

公開資料顯示，2024年新能源項(xiàng)目投資總額為2.1萬億元人民幣，較去年同期下降 57.1%。資本向盈利清晰的頭部企業(yè)集中。

有業(yè)內(nèi)人士表示，過度依賴融資、缺乏技術(shù)支撐、盲目擴(kuò)張、內(nèi)部管理混亂成為新勢力車企的通病。目前市場已從“唯規(guī)模論”轉(zhuǎn)向“盈利優(yōu)先”，資本退潮下，尾部企業(yè)融資窗口或關(guān)閉，哪吒若無法通過資產(chǎn)重組或兼并整合獲得輸血，將徹底退出競爭。唯有技術(shù)沉淀、效率提升與用戶價(jià)值創(chuàng)造才能構(gòu)筑護(hù)城河。