一季度還在拿地、發債，二季度就債務違約，藍光的“躺平”讓市場意外。

老實說，楊老板面對債務壓頂，賣資產的誠意十足。

5月29日一筆6.5億元的信用債到期，楊老板在前兩天將無錫、常州四個項目賣給萬科，算是渡過了第一關。

7月8日，藍光首次公開24.84億元債務違約，其中21.31億元的信托貸款被債權人申請法院執行。

三天后，藍光首只信用債違約，本息9.675億元。

到了7月12日，藍光累計到期未償還的債務本息，只有45.44億元。

實際上，從5月底至今不到兩個月時間里，藍光已經對外出售了36個項目資產，大部分為長三角優質項目。

這些交易回款不足以還款嗎？連交易所都不敢相信，在監管函里發問，錢到底去哪了？

一季度末，藍光的貨幣資金為268億元，相對應短期有息負債約為260億元；到了6月30日，藍光的貨幣資金下降到110億元。

在這110億元中，只有2.07億元是可動用資金，其余均為監管資金或受限資金。

按照貨幣資金變化量，藍光如果是動用了上百億資金用于還債，不至于走到今天這個地步，監管部門也怕資金被挪作他用。

沒有成立債委會，至少36個項目資產處理沒有公告，形成了信息黑洞，給投資者和監管帶來困擾。

好在36個項目資產的甩賣動作中，我們可以復盤得到一些信息。

一是，長三角的項目最好賣

36個甩賣項目中，有一半位于長三角地區，其中萬科并購了江陰、常州、寧波等城市的5個項目。

除此之外，萬科還收購了南寧藍光芙蓉山悅、成都天府黑鉆兩個項目。可以看出來，萬科希望收購藍光全資操盤的項目。

萬科與藍光的交易應該還會繼續，相比較于項目散售，萬科與藍光進行資產包的交易，并不是沒有可能。

值得注意的是，在藍光土地儲備最為豐厚的重慶、四川以及華中區域，目前為止尚未出售太多資產。

萬科收購了成都天府黑鉆外，江西筑雅置業收購了昆明雍錦園。

二是，賣資產沒有利潤

7月以來，藍光甩賣項目進度加快，如此短時間內進行決策，很顯然是為了密集到期的債務。

既然是甩賣，必定是沒有太多利潤，這也來自于藍光項目資產的特征：合作項目多。

36個甩賣項目中，合作項目占到一半以上，這些合作方在拿地之初，就開始與藍光合作，對項目的成本和利潤了如指掌。

在緊急合同中，藍光想必是占不到便宜，甚至有可能被殺價。

比如煙臺藍光中南林樾項目，合作方中南建設以4億元對價，從藍光手里收購了40%的項目股權，以及藍光對項目公司4.8億元的債權。

這是唯一得以公告的項目，從交易價格來看，這筆交易只是將“應收款”變現而已，沒有任何溢價，甚至還有虧損。

三是，賣資產不夠及時

曾經有人說過，房地產賺錢時狠狠加杠桿，大事不好的時候，就是比誰更狠甩賣資產，萬達王首富做出了表率。

要知道，藍光2020年新增了715.8萬平方米的土地資產，這些資產其實都應該全部賣掉。

早在2020年初，藍光的危機就已開始顯現，但藍光只是一邊騰退出一些復雜項目，比如舊改，另一邊還在瘋狂拿地，希望得到現金流應付過去。

這種處理思路與泰禾有點類似，在行情下行時期，兩家公司最終債務違約。兩家公司還有一個相同點是，處理資產不夠及時，前有泰禾和世茂的交易，藍光的例子也很多。

比如2020年12月，藍光與合作方4.79億元拿下昆明舊改地塊，藍光占股70%。

2021年3月24日，藍光將其中30%的股權轉讓給江西筑雅置業，到了7月15日，才將剩余40%的股權繼續轉讓給江西筑雅。

藍光與萬科的交易，也可以看成是雙方一場耗時耗力的博弈。

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