2017年至2021年上半年末，陽光城（000671.SZ）將有息負債從1135億元壓降到953億元。

同時期內，陽光城的銷售額從不足千億，增長至2000億元規模；凈負債率從252%下降至93.8%。

無論是內部還是外部，將有息負債降低至1000億元以下，應該都是一個心理安全范圍。

2020年陽光城2180億元的銷售額，對應著1319億元的經營活動現金流入，這樣的現金流與有息負債水平，讓陽光城有充足騰挪空間。

過去的半年里，房地產行業全面信用收緊，作為發債大戶，陽光城進行了一系列的風險管控與平衡，積極行動維持股市和債市預期。

從昨晚的中報來看，多個數據變化，證明陽光城取得了階段性成果。

有息負債減少107億元，伴隨著貨幣資金減少。意味著陽光城用真金白銀，兌付了境內外債務，其中永續債兌付10億元。

新增土地權益對價124億元，占權益銷售額比例不足20%，克制拿地讓經營活動現金流凈額為正數，足以覆蓋投資活動現金流凈額流出數，并仍有60億元資金用于償債。

實際上，從2017年起，陽光城的經營活動現金流凈額始終為正數，這意味著陽光城業務擁有正向“造血”能力。

這也證明了，在“三道紅線”政策出臺之前，陽光城就開始了降負債，這是至今陽光城仍把握降負債主動權的前提。

維持融資成本不增長的情況下，陽光城實現了300億元以上的再融資規模。這使得一年到期的有息負債下降至263.8億元，404億元的貨幣資金足以有效覆蓋。

從2017年至上半年末，陽光城的一年到期的有息負債占整體比例，從43%下降至28%。債務結構的改善，證明了金融機構的認可。

陽光城仍然有著挑戰與壓力。

銷售額穩定增長、運營成本管控、毛利潤的提升、拓寬再融資渠道、城市布局的調整，無不考驗著陽光城的戰略判斷與運營能力。

中期業績報告里，陽光城重申：全年力爭實現超過2200億元的銷售目標，與2020年保持增長；

保證回款，控制拿地支出比，保證有息負債不增加、財務指標不惡化及符合中央政策的前提條件下，視市場及銷售回款情況投資貨值；

財務指標方面，繼續控負債、降杠桿，在2020年已實現“三線四檔”由橙檔降至黃檔的基礎上，2021 年保持在黃檔，為完成綠檔要求夯實基礎。

上半年，陽光城實現全口徑銷售金額1013.14億元，同比增長12.56%；權益銷售金額648.80億元，同比增長11.92%。

結算方面，陽光城當期實現營業收入299.32億元，同比增長24.10%；合并歸屬于上市公司股東凈利潤19.94億元，同比增長17.08%。

截至報告期末，陽光城累計土地儲備總計4371.32萬平方米，其中一二線城市預計未來可售貨值占比75.52%（依照交易所關于一二線城市的認定標準）。

這些土地儲備的累計成本地價4118.63元/平方米，對照陽光城上半年銷售均價16142.63元/平方米，地售比良好。

團隊、財技、心態、股東結構，都對陽光城降負債產生或多或少的影響，尤其是在這場曠日持久的樓市調控下，堅持降負債，才會有更好的確定性。