中國百年股崩史

A股即便是潛規(guī)則遍地血流成河

依然是全球最有價值的市場之一

不為別的只因為超強的流動性

朝為田舍郎暮登天子堂的文化

明知小概率事件也要前赴后繼

特有的國民賭性構(gòu)成了基本面

股市之初在英國在荷蘭是財富創(chuàng)造制度

在中國百年前誕生時就是一個分配方案

百年股市追根溯源自要從晚清說起

清末股市有過兩次生死對決大場面

表現(xiàn)各有不同可成因卻是一樣

簡單說就是“朝廷設(shè)局，財閥對殺”

或在前臺或在后臺

每次都有一個重要人物

——朝廷操盤手

注：本文是講萬惡舊社會的事，如有聯(lián)想，后果自負。

中國的股票交易先于股份公司存在，最初是由西方傳入的。1869年，上海就已經(jīng)有西洋代理券商從事國際股票買賣，這大致是中國最早的證券交易。

在長達四十多年的時間里，中國的股票交易都是在茶館里完成的，當時人稱之為茶會。

每天早上，這些人來到一些著名的茶館，舉辦茶會，大家在一起，聊聊天、喝喝茶，當然主要是交換信息、洽談交易，不過這種交易都是口頭成交，在之后才將交易落實。當然也有直接將證券拿到茶會，一手交錢，一手交貨，或者依據(jù)比價，將證券換手。這種茶會代行證券交易的方式一直延續(xù)了很長的時間，一直到1914年秋天上海股票交易公會成立，證券交易才開始逐漸走向正式。

而中國第一只華商股票——輪船招商局——晚股票市場三年，直到1872年底才開始。

招商局的名字很有意思，來源是因為這個企業(yè)開始的模式是走官辦招商模式，官府出20萬兩，余款向社會招股，湊百萬兩資本，然后經(jīng)營等都由官辦，對社會股民每年許以一分股息紅利，實際不像股票，而像變相商業(yè)儲蓄或政府公債。沒人上當，只好官銀19萬兩唱獨角戲，不到半年虧掉了將近5萬兩。

朝廷遇到的第一個釘子在意料之中

先不去說大清公務(wù)員經(jīng)營能力如何

資本市場第一關(guān)都過不了——信用

從王莽開始朝廷發(fā)行了無數(shù)次信用貨幣

以一當十以一當百民間還是要稱重結(jié)算

這也算是中華千年帝制文化的一個死穴

怎么辦？只好老實招商募股走市場化道路。唐廷樞，徐潤接手，個人認購八百多股將近8萬兩，而且經(jīng)由自身人脈，親朋故舊，生意伙伴認購近24萬兩，完成三分之一募集，招商局走上軌道。

到1882年，票面100兩的原始股，已經(jīng)升值到了260兩，轉(zhuǎn)年3月，配發(fā)新股，面值100兩新股，4月初就升到了146兩。此刻招商局按股份比較，官股28%商股72%。

招商局之后，江南制造局、開平煤礦等現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)、礦業(yè)企業(yè)相繼發(fā)行股票。1881年，外國商人創(chuàng)辦了上海自來水公司，“開平煤礦”產(chǎn)出了第一批煤。大清國的股民紛紛大量買股票。

此時上海的資本市場一片欣欣向榮，以徐潤胡雪巖為代表的新興的財富階層誕生了。有關(guān)當時的首富徐潤，詳情可見文章底部鏈接，老羅詳細寫過一篇。

然而中央極權(quán)型的朝廷，骨子里是敵視一切體制外力量滋生的，即便是紅頂商人官府的合作者也不例外。有這想法也能理解，當年崇禎就被東林黨所代表的江南財閥搞死的。

而此時，朝廷中以曾家為首的舊湘軍和上海新興的江南財閥開始通過聯(lián)姻結(jié)盟，為愛新覺羅家族所不能容忍。在當時雙方已經(jīng)有很多互懟動作，楊乃武小白菜一案被翻案，浙江巡撫楊昌濬30名湘軍系官員被革職。但從來就沒有想到要利用股市玩一個大的。

這時候，重要人物上場了——盛宣懷。

盛被不恰當?shù)刈u為“中國商父”，以為他也是紅頂商人中的一員，其實是個誤解，盛宣懷自始至終都是朝廷的技術(shù)官員，始終站在市場的對立面。

盛宣懷未必以做空股市為入手，因為當時還沒這個技術(shù)，但盛深知，資金鏈是商人的命門所在。

在當時股市大牛的情況下，各路資本紛紛涌入，各大錢莊也開始提供“場外配資”等等服務(wù)，讓企業(yè)和個人可以通過抵押股票獲取資金進一步購買股票。那時候沒銀監(jiān)會，錢莊甚至直接買股票，現(xiàn)在看起來這個無疑作死的節(jié)奏，但身處其中是看不到的，況且這些都是央企，誰也不認為有風險。泡沫瞬間聚集。

1883年12月爆發(fā)了的中法戰(zhàn)爭，如果這次如前幾次一般，一邊倒地輸?shù)揭埠茫@次大清還打贏了，于是引起了法租界的恐慌，紛紛拋售房產(chǎn)，引起租界房價一落千丈，這倒霉催的，這仗輸也不得贏也不得。

房價大跌最嚴重的后果金融資金鏈斷裂，據(jù)稱當時整個上海的現(xiàn)銀不過100萬兩， 完全不夠應(yīng)付擠兌。

1884年初，醞釀已久的股災(zāi)終于露出猙獰的面目。一家名為金嘉記絲棧的大商號突然倒閉，這就苦了40多家提供貸款的錢莊，錢莊老板們宣布暫停借貸，又使得幾十家企業(yè)因缺乏周轉(zhuǎn)資金先后破產(chǎn)，同時再次將20多家錢莊拉下水。

胡雪巖當時完全爆倉，囤積了15000包絲，銀根突告緊縮，錢莊發(fā)生擠兌風潮，所囤生絲擬賤價出讓也不可得，因此造成幾百萬兩乃至上千萬兩的巨大虧損，阜康錢莊牽累倒閉，胡氏本人破產(chǎn)。盛宣懷乘機推波助瀾剪除左宗棠羽翼。

盛氏在胡雪巖下手時，也不忘對同一陣營的同事下手。招商局官股代表盛宣懷出場，放出消息，徐副總涉嫌當初以招商局為信用擔保，向社會非法融資，同時挪用輪招局公款十余萬兩，為自身地豐房產(chǎn)填補帳目虧空云云。

本身市場氣氛緊張，這種難辨真?zhèn)蔚南⒁怀龌\，立馬有反應(yīng)，股民都認為輪招局被徐總掏空了，資不抵債馬上會面臨破產(chǎn)，股民自然想趕在清盤之前，把手頭的股票變現(xiàn)。于是輪招局股票立馬跌破40兩，龍頭股一跳水，所有股票應(yīng)聲而落，股災(zāi)來了。開平礦務(wù)局的股票1883年5月還是每股210兩以上，到1884年則跌落到29兩。

徐潤宣布破產(chǎn)并因為挪用招商局白銀16萬余兩而被革去二品銜浙江補用道。持有的招商局原始股跌到37兩每股，最后結(jié)果是把八百三十多股，現(xiàn)銀8千兩，再加手頭正開發(fā)的房產(chǎn)項目全部折抵即時市價，抵給了招輪局官方代表，才算了結(jié)那所謂16萬公款退賠。等于凈身出戶。官府同時用空手套白狼手法，在股市探底時暗中大量購入輪招局股票，到年底，官股與商股比例，官52%，商48%，控股權(quán)到了朝廷手里。

戰(zhàn)事平息，市面再度繁榮，盛宣懷從徐潤那里訛來的房產(chǎn)，市價就沖到了1千萬兩。

胡雪巖于兩年后1885年慘淡離世，徐潤畢竟屬于同門，不能太狠，重新獲得李鴻章信任，東山再起。

清理舊湘軍人物光靠查楊乃武小白菜案搞不定多少，而此次利用股崩，地方實力派湘軍一系大挫，左宗棠日落西山，劉坤一被迫退隱數(shù)年。

20年是一代人的時間

父輩的教訓已經(jīng)所剩無幾

晚清另一次股災(zāi)，發(fā)生在宣統(tǒng)二年，也就是1910年的所謂橡皮股災(zāi)。

美國福特汽車流水線投產(chǎn)，效能產(chǎn)量增加，推出300美元的T型車，低廉的大眾消費型汽車，刺激了市場購買力，汽車工業(yè)起步，對橡膠需求上升，于是南洋橡膠水漲船高，當時每磅橡膠的開采成本為1.6先令，市場價卻在12先令，利潤高得驚人。

麥邊洋行開設(shè)了一家名為蘭格志的橡膠公司，在各大報紙上大登廣告，一時成為資本市場的寵兒。中國洋商股票交易所也可以直接買賣蘭格志股票，參與國際市場投資。在當時的熱潮下，股票面值從最初的100兩漲至1000兩，隨后又突破1300兩，最高時甚至沖到1675兩。

在蘭格志的帶動下，其他橡膠公司的股價也紛紛飆升，上海很多錢莊、票號也在無比誘人的財富效應(yīng)下相繼卷入這場瘋狂的炒作，直到泡沫最終被刺破。資本市場向來云譎波詭，翻云覆雨只在等閑之間。

正當多數(shù)人還在做著股價繼續(xù)高漲的美夢時，作為橡膠最大消費國的美國在1910年6月突然宣布緊縮政策，只用南美橡膠不用南洋橡膠。消息傳出后，國際橡膠價格隨之大幅跳水，倫敦股市上原本最熱門的橡膠股一瀉千里，其中蘭格志公司的股價在一個月內(nèi)由最高點1675兩跌至105兩，慘烈如斯。

橡皮股災(zāi)，很多書歸因于帝國主義陰謀論，說蘭格志本一空殼公司，始終未種一課橡膠樹，誘騙中國人跟風追漲，然后洋人卷包跑路，史稱蘭格志騙局，其實根本原因還是中國人的賭性使然，蘭格志始終是洋商在華發(fā)行的是績優(yōu)股，一直到抗戰(zhàn)時期，蘭格志橡膠都是上海洋股的龍頭之一。

倫敦股市崩盤后，橡膠股票的重倉戶，那些高位接盤的中國商家無疑成了最大的輸家。上海很多錢莊因為介入太深而被深度套牢，根本無法脫身。

當年7月，上海“八大錢莊”中的正元、謙余、兆康三家先后倒閉。風潮鬧到最后，號稱“錢莊的錢莊”的源豐潤、義善源兩大票號崩盤，上海資本市場哀鴻遍野，一片狼藉。當時上海共有91家錢莊6000余萬兩白銀投資在橡膠股票之中，虧損過半。

在這次股災(zāi)中，一個名叫施典章的人開始浮出水面，此人是川漢鐵路公司駐上海的“總收支”，職責是對公司將來用于修路的350萬兩集資款進行投資管理，目的是在鐵路開工前獲得適當?shù)氖找妗?/p>

但事與愿違，倒閉的三家錢莊，其主要資金正是來自川漢鐵路公司的這筆巨款。覆巢之下無完卵，川漢鐵路公司虧空近300萬兩。

自己出了問題，怪不得賊要惦記。

朝廷操盤手又一次登場

機會手法與20年前如出一轍

連操盤手都是同一個人——盛宣懷

此次盛的對手是袁世凱，借由金融手段，政治上解決東南的兩江總督張人駿，上海道臺蔡乃煌這些袁系舊部，經(jīng)濟上則圖謀控股西南鐵路。

盛宣懷還是當年對付胡雪巖的老辦法，放出消息，朝廷打算把存放在幾大錢莊公款拿出來，去支付一期庚子賠款，民間儲戶擠兌馬上就來。

借整垮錢莊來打擊商人背后的江南地方袁系勢力，同時這還不是最終目的，四川地方商民鐵路股金存在上海錢莊，錢莊一倒，川路股本也就完了，鐵路股票自然狂跌，于是就是對付輪招局徐總那一套，徹查帳目，行政接管川路股份公司，同時在股市谷底低價購入川路股份，完成對川路的實際控股收購。

這好似一套組合拳，滴水不漏。當然盛督辦什么都算到，就是沒算到川人性格，朝廷剛想對川人耍流氓，川人直接就和朝廷講革命。而盛宣懷出任郵傳部尚書并推行鐵路“國有化”政策時，拒絕為川漢鐵路公司的虧空買單，由此引發(fā)四川保路運動，進而成為清王朝最終覆亡的導火索。

盛宣懷后被稱為“誤國首惡”

實為高估了自己控盤能力

20年后很多參數(shù)發(fā)生變化

中國已經(jīng)進入孫袁的時代

雖然對孫先生的評價兩個極端

忽而國父忽而大炮難以有中肯

畢竟在海外艱苦創(chuàng)業(yè)這么多年

對金融業(yè)重視不是舊官僚能比

股票又一次成為平衡政治勢力的工具

此時的操盤團隊是國民黨元老張靜江

從頭至尾是這個團隊一手把市場做崩

團隊中有個重要角色就是蔣介石

炒股已經(jīng)炒了很多年，但國人自辦股票交易所卻是民國的事。

1914年，新成立的民國政府頒布了《證券交易法》，同年在上海成立了股票交易公會。1916年，孫中山聯(lián)合上海商界精英們一同向北洋政府申請成立上海股票物品交易所，希望能夠以此獲取革命經(jīng)費，但袁世凱以孫有“不良企圖”為由加以禁止。

孫的企圖也太明顯了，但這個目標太重要也顧不得掩飾。老袁命短，1916年過世，1917年1月，孫中山迫不及待領(lǐng)銜，虞洽卿、張靜江、戴季陶等8人附議，上海證券物品交易所的組織申請正式提交斷段祺瑞政府。不巧，7月張勛突然發(fā)動復辟，政局混亂之下，孫中山南下“護法”。

此時北方大規(guī)模出現(xiàn)貨幣信用危機，北洋政府不得已發(fā)國債以保障貨幣信用，因此就成立了北京證券交易所。隨后初出茅廬的蔣介石在國民黨四大元老張靜江的指引下，成立“協(xié)進社”，開始沿著孫中山的路線籌劃上海證券物品交易所，并于1920年終于頂著北洋政府的壓力開辦成功。

上海證券物品交易所本身是股份公司的形式，共有股東572戶、股票10萬股，僅半年間，就盈利20萬元，從事證券買賣的股東、掮客、經(jīng)紀人也都獲利甚豐。蔣介石、陳果夫、戴季陶等人也在交易所內(nèi)搖身一變，成了上海證券物品交易所的經(jīng)紀人，牌號是“恒泰號”，蔣介石代號“蔣偉記”。利用自己在政府和日本的關(guān)系，蔣介石一眾人充分運用杠桿在股票交易中大獲其利。

1921年冬在上海因濫設(shè)信托公司和交易所而引發(fā)的金融風潮,簡稱“信交風潮”。到1921年10月，上海各類交易所竟達140余家。當時的上海證券物品交易所，不但交易別人股票，還把自己上市了，就在自家交易，以上海證券物品交易所本所股票為例，由最初的30元漲到80元，1920年底升至120元，1921年初又被抬到160元，年底竟到了200元。

當時在交易所，布、麻、煤油、火柴、木材、麻袋、煙、酒、沙土、水泥，什么都可以交易，市場一片興旺。但是，一來做物品買賣中介傭金利潤不高，二來可流通的物品和有價證券相對有限。所以，有的交易所開始將本所的股票作為交易籌碼進行買賣。交易所、信托公司相互利用，哄抬股價。

蔣公這個時期的故事講的較少

總以為陳其美死后就直接去粵

這幾年蔣公是潛龍勿用的年歲

看上去不堪卻是構(gòu)建了他的三觀

也建立了基礎(chǔ)的人脈關(guān)系和班底

炒股班子有個陳果夫是陳其美的侄子

趕到南昌北伐軍司令部獻金的虞洽卿

當時就是上海證券交易所的理事長

為北伐回上海灘與汪精衛(wèi)叫板打了基礎(chǔ)

“信交風潮”最后崩盤，標志是上海證券物品交易所的停業(yè)，這與蔣公“協(xié)進社”有很大關(guān)系。協(xié)進社擁有本所股票3萬股，當股價炒至120元后，一部分交易所創(chuàng)辦者開始撤資，而張靜江等人卻以為自己有實力，帶領(lǐng)蔣介石仍繼續(xù)做多。

本所股原價25銀元，上市開盤后一路漲到98銀元，做多頭有一整套技術(shù)流程，為了托市熱炒的需要，他們不光收購現(xiàn)股，而且還收期股，也就是先以某個價位預購本所股，只要在下個集中交易日之前，股價能升到預期的點位，都是賺的，1921年底，本所股票漲到每股200多元，現(xiàn)貨與期貨的差價越來越大。

因為春節(jié)前的銀根緊縮，節(jié)后市場交易行情走低，而多頭集團操盤手洪善強一如既往的不斷認購下月期股，這就出了空檔。多頭手中的現(xiàn)有股票拋出去不能盈利，這時資金出現(xiàn)缺口，而期股的交割期隨后又逼近，到時不能按約償付，就會出現(xiàn)交易違約的局面。

這時當務(wù)之急就是要找金主注資，以期能先完成期股交割，信用不垮，本所股能站住。洪善強資金缺口在700萬銀圓，談妥了環(huán)球交易所的老板日籍臺灣人林茂如。沒想到到了期股交易截止前夕，林老板消失不見。

多頭見底的消息傳遍股市，空頭集團廣東老板陳受之乘機布置狙擊，收攏多頭集團兩月之間在市場上的期股交易單，到期股交易日，空頭一次性放量出來，多頭集團無力償付，本所股狂瀉不止，最終多頭集團崩盤破產(chǎn)，操盤手洪善強被逼得自盡身亡。

鬧到最后，虞洽卿等不得不提出方案，將上海證券物品交易所與上海全球貨幣物券交易所合并，同時引進外國資本及洋員管理，才渡過難關(guān)。

負債累累的蔣介石等人決定前往廣東找孫先生。

有個版本是說蔣公離開上海前，他們團隊一起找到虞洽卿，要求對仍持有交易所股票給個說法。虞洽卿對這種明火執(zhí)仗無賴行為很是惱怒，說蔣介石等人搞垮了交易所，現(xiàn)在還要搗亂。青幫頭目黃金榮介入，雙方經(jīng)過談判，虞洽卿答應(yīng)以6萬元了結(jié)，但必須在蔣離開上海那天才付款。

打天下的班底總有些爛事

陳其美馬仔變身黃埔校長

從江湖到廟堂總應(yīng)有些合理過渡

向虞洽卿討錢這段很有年輕蔣公風采

老羅很喜歡

正常的多空互殺多半會見好就收

一味對方于死地總有些政治目的

這一輪應(yīng)是蔣介石團隊為孫總操盤

想以此在上海金融界博出一片地盤

但終究缺乏背景支撐純用市場對殺

做崩盤也是在意料之中

孫先生此刻已經(jīng)談妥蘇聯(lián)金主

召喚蔣公放棄上海火速來廣州

六年前用金融丟的地盤

六年后可以用軍事奪回

當蔣向江浙財團展示其軍事力量時

這次虞洽卿自然會主動捧著錢過來

錢就如同人參果

著地就無影無蹤

哪邊有利不用召喚

自然比誰都跑得快

再一次的股票高潮在抗戰(zhàn)時期

延續(xù)到戰(zhàn)后宋子文親手將其搞砸

1921年信交風潮后，上海資本市場僅證券、金業(yè)等6家交易所得以存活，昔日盛極一時的股票市場就此跌入低谷，而公債市場取而代之。這一局面一直持續(xù)到1939年，公債市場因抗戰(zhàn)爆發(fā)而一落千丈，而與之幾乎同步的是，股票市場卻在上海租界悄然復蘇并迅速繁榮。有四五十家大廠商的股票上市。

上海證券市場得以突然復興，與租界的特殊性有關(guān)，因為當時日軍懾于英美列強的壓力而未能進入租界，孤島雖孤，但安全相對還是有保障的。在此時期，租界里的各大銀行、交易所仍舊照常營業(yè)，而隨著戰(zhàn)爭的擴大，淪陷區(qū)資本和后來的南洋、香港資本也相繼進入，加上中日套匯戰(zhàn)、法幣通脹加劇等因素，租界成為資金最佳避難所。據(jù)1940年的統(tǒng)計，從各地流入上海租界的游資增加到50億元以上。

由于沒有統(tǒng)一的場內(nèi)市場，證券由各股票公司和證券行自由開拍、買賣，同一時間、同一股票的行情大相徑庭，股票柜臺交易和黑市交易都十分火爆。以股價論，當時各種股票價格都是屢創(chuàng)新高，有的甚至超過票面價值的十幾倍乃至幾十倍。

如會德豐股票面值為白銀10兩，而市價竟炒至271兩。再如新亞制藥，戰(zhàn)前不過數(shù)千元規(guī)模的小藥廠，上市后竟搖身一變，成為十億規(guī)模的五大龍頭企業(yè)之一。永安百貨公司有個小毛紡廠，股票從10元飆升到190元，按市值計算成為繼榮氏企業(yè)之后的第二大棉紡企業(yè)。

在淪陷區(qū)的江浙財團，依然在壯大自己實力。

抗戰(zhàn)期間的上海股票市場并非產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，而是社會游資投機的結(jié)果，完全是一種畸形繁榮。周佛海居然能將此平穩(wěn)過渡交接給重慶，也算是能力超強。1946年9月，南京方面指定杜月笙牽頭籌建的上海證券交易所開業(yè)，證券交易得以恢復。當年11月，交易所日成交量達到8億多股。

此時宋子文作為朝廷超盤手又登場了

想徹底把金融市場納入政府管轄

依賴美國支持直接站到前臺

用匯市和金市做主導與江浙財團對決

從46年3月開始，到來年一月末，從1美元比2020法幣官方牌價開始，一路升到1美元比7千法幣，而黃金則是1兩兌15萬法幣，升到1兩兌38萬法幣。此時做空頭的政府一方的本金，從勝利初黃金690萬兩，美金7億，已消耗了黃金353萬兩，美元5億。

也就是說拋出這么多黃金美元來回籠法幣，穩(wěn)定物價，可沒想到市場像塊海綿，政府拋售多少都會被市場吸干。因為經(jīng)過抗戰(zhàn)，商人力量加強是一方面，搶購囤積成為社會共同心理，再強大的政府都難和整個市場心理相對抗。

美國顧問曾許諾給宋20億美援，宋子文咬牙支持，升到1美元兌換1.2萬法幣，1兩黃金兌換90萬法幣，美元也沒來，匯市股市金市三線失守，法幣總崩盤。

這一仗中獲利的江浙財團沒能高興幾天

感覺自己成為實際地下央行掌控市場主導權(quán)

達到事業(yè)巔峰目空一切

抗戰(zhàn)西遷的那批被重慶當局削弱

留在上海日偽時期迎來大發(fā)展

這次去香港臺灣是一萬個不愿意

此時技術(shù)純熟資金充足

想繼續(xù)玩一把做多做空

然而接下來再也沒有給你玩的機會

直接抓人

朝廷操盤手為何屢屢做空？

對朝廷官股又有何好處？

小股民唧唧歪歪看的是財富

朝廷看重的是江山

股票漲跌都是數(shù)字

跌去的總有辦法漲回來

現(xiàn)金流才是七寸

重新主導話語權(quán)

才是朝廷操盤手的職責

文末再強調(diào)一遍

本文說的都是萬惡舊社會的事

看官切記不可做過度聯(lián)想