火爆的中式餐飲賽道再迎來一家準上市公司。

5月19日，安徽老鄉雞餐飲股份有限公司（簡稱“老鄉雞”）預披露了招股說明書，擬于上交所主板掛牌上市。

資料來源：老鄉雞IPO招股書

飛魚財經發現，沖刺“中式快餐第一股”的老鄉雞的火爆程度已經超乎預期——在其IPO之前，投資機構就已開始搶籌。

招股書顯示，去年12月，老鄉雞新增了麥星投資、廣發乾和兩家機構股東，持股數量分別為18.1萬股、10.17萬股，持股價格則高達491.8元。

而值得注意的是，截至5月26日收盤，這一持股價格在4821家A股上市公司中位列第五，僅次于貴州茅臺、禾邁股份、石頭科技、思瑞浦的股價。

對于投資機構來說，如此高昂的價格“火線建倉”，到底值不值得？

毛利率承壓與子公司盈利困局

肥西老母雞湯、農家蒸蛋、紅燒雞雜、梅菜扣肉......，不知不覺中，吃貨們已經吃出了一家營收數十億級別的中式餐飲公司。

招股書顯示，2019至2021年，老鄉雞營收分別為28.59億元、34.54億元和43.93億元，凈利潤分別為1.59億元、1.05億元和1.35億元。

資料來源：老鄉雞IPO招股書

同時期，老鄉雞的綜合毛利率持續下滑，分別為19.02%、17.28%、16.56%。

并且與同慶樓（21.09%）、廣州酒家（37.83%）、西安飲食（19.87%）等公司相比，老鄉雞綜合毛利率更是低于同業。

對此，老鄉雞解釋道，主要原因系公司從事快餐服務，相關產品類型、用工方式等方面存在差異。

再來看各地區的門店數量。截至2021年末，老鄉雞在安徽地區共擁有直營＋加盟門店673家，在江蘇、湖北、上海地區分別為擁有直營＋加盟門店158家、130家、71家，其余地區門店數量合計為41家。

盡管束從軒與老鄉雞雄心勃勃，并已將門店已擴張至北京、上海、深圳等城市，但現實是，安徽地區仍然是其最重要的營收來源。

2019至2021年，安徽地區營收占比分別為82.01%、79.97%、70.65%。

除此之外，財報還顯示，2021年，老鄉雞在湖北、江蘇、上海、浙江、廣東、北京六地的全資子公司均為虧損狀態。六家全資子公司分別虧損了3842.3萬元、3898.54萬元、2240.14萬元、1390.04萬元、2940.48萬元、2021.57萬元，合計虧損額為1.633億元。

這意味著，目前，老鄉雞旗下僅有安徽地區是完全盈利的。

雖然面臨著盈利重壓，但束從軒仍計劃占領更多的市場份額。

老鄉雞在招股書的募資用途中表示，未來3年內，公司計劃在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區的重點地段利用募集資金開設700家直營店鋪。

銷售費用下降，財務費用劇烈波動

如果在中式餐飲行業評選最會營銷、最出圈的企業，掌握流量密碼的老鄉雞必定會上榜。

老鄉雞微博每日僅靠“咯咯噠”的營業就吸引了眾多網友與粉絲互動，并且其董事長束從軒也一改傳統企業家嚴肅正經的形象，主動“整活”。

如2020年 ，“老鄉雞董事長束從軒手撕員工聯名信”的視頻就在各大平臺走紅。在此之后，老鄉雞與又束從軒策劃了“200元戰略發布會”，該視頻也迅速登上了各平臺熱搜榜。

有意思的是，董事長的親自下場還直接為老鄉雞縮減了廣告費。2019-2021年，老鄉雞廣告宣傳費分別為8145.86萬元、8658.26萬元、6391.1萬元。

資料來源：老鄉雞IPO招股書

不過，同時期老鄉雞的財務費用則出現了大幅波動，分別為0.38萬元、-1127.4萬元、1383.83萬元。

對此，老鄉雞在招股書中表示，2020年度公司利息收入較多主要系銀行大額存單及對志道投資借款所致。2021年度公司財務費用較報告期前兩年大幅增加，主要原因為2021年執行新租賃準則導致租賃負債利息支出增加所致。

估值180億元，實控人持股比例超90%

成立至今，十九年間，老鄉雞僅完成了兩輪融資。

據悉，第一輪融資由加華資本于2019年5月投資約2億元，彼時老鄉雞的估值約為40億元。

第二輪融資由文初提到的麥星投資和廣發信德于2021年12月分別向老鄉雞投資8900萬元和5000萬元，該輪融資后，老鄉雞估值飆升了4倍多，達到約180億元人民幣。

對比部分未上市中式餐飲同業，如鄉村基估值為47.5億元，楊國福估值約為140億元，和府撈面估值約為70億元，老鄉雞整體處于領先位置。

即便對比已上市的中式餐飲公司，如海底撈市值約為人民幣643.81億元，呷哺呷哺市值約為人民幣29.64億元，九毛九市值約為人民幣196.06億元，老鄉雞也仍然處于中上水平。

股權結構方面，招股書顯示，保薦機構國元證券通過加華資本間接持有老鄉雞4.94%的股份，麥星投資、廣發信德分別持有老鄉雞0.49%、0.28%的股份。

除此之外，老鄉雞最大的股東為束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文5名家族成員，5人直接和間接實際控制公司股權的比例達到91.32%。

若根據180億元的估值計算，束從軒家族上市前的身價至少為164.38億元。

再按照2021年福布斯富豪排行榜排列，束從軒家族將位列合肥富豪榜第四位。

（完）

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