當(dāng)年的BAT，后來(lái)的蔚小理，他們有著共同的軌跡，開始老大不可一世，后來(lái)被老二老三反超得沒脾氣。

從去年開始，就不斷有人質(zhì)疑“蔚小理”還能不能叫“蔚小理”，先是“小理蔚”后來(lái)“埃小理”，今年上半年，蔚來(lái)在造車三傻交付量增速中墊底。大家都在搶灘，還陷在海里的只有蔚來(lái)自己。

蔚來(lái)何以至此？

大家好，這里是數(shù)讀智車，致力于以數(shù)據(jù)為標(biāo)尺，剖析新能源與汽車行業(yè)的發(fā)展與趨勢(shì)。這篇文章是“數(shù)讀公司”系列的開始，或許會(huì)有很多不足之處，歡迎各位多多批評(píng)建議。

主角是蔚來(lái)汽車，廢話不多說(shuō)，先看下面幾條總結(jié)：

?蔚來(lái)?yè)碛幸欢ǖ漠a(chǎn)品和技術(shù)能力，服務(wù)體驗(yàn)好，能夠制造爆款，但核心能力是戰(zhàn)略和市場(chǎng)營(yíng)銷

?蔚來(lái)并不想只做整車設(shè)計(jì)制造與銷售，而是以蔚來(lái)汽車為中心，打通上下游的生態(tài)企業(yè)

?蔚來(lái)的交付量已經(jīng)持續(xù)了接近一年的瓶頸期，背后可能是過度關(guān)注市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，產(chǎn)品步調(diào)缺乏系統(tǒng)性

?由于銷量增長(zhǎng)緩慢，整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也不理想，扭虧為盈也看不到時(shí)間表，從經(jīng)營(yíng)到社會(huì)輿論都會(huì)承受壓力

?產(chǎn)品進(jìn)入第二輪出牌階段，ET7的表現(xiàn)、品牌的認(rèn)可度讓人看到了希望，但產(chǎn)品規(guī)劃問題仍在

?目前蔚來(lái)超過550億的現(xiàn)金儲(chǔ)備讓人安心，償債壓力小，能夠支撐戰(zhàn)略布局，仍然擁有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)

Vol.1/ 團(tuán)隊(duì)能力

蔚來(lái)成立于2014年11月，公司吉祥物是李斌。

李斌的履歷，有三個(gè)“長(zhǎng)板”：

第一，汽車與出行領(lǐng)域豐富的資源。2000年，李斌創(chuàng)立了易車服務(wù)網(wǎng)，易車網(wǎng)是國(guó)內(nèi)首家海外上市的汽車互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。易車旗下的汽車金融交易平臺(tái)易鑫也成功上市。除了這兩家嫡系，李斌還是摩拜單車的重要推手，目前仍然是摩拜單車的董事長(zhǎng)；他還擔(dān)任著嘀嗒出行的董事長(zhǎng)。

第二，資本市場(chǎng)強(qiáng)大的號(hào)召力。蔚來(lái)汽車在美國(guó)、香港、新加坡三個(gè)資本市場(chǎng)上市，上市前先后有多達(dá)12輪融資，并且早期投資全是騰訊、高瓴、京東、順為等明星資本。除了蔚來(lái)，易鑫集團(tuán)，拿到了騰訊、京東、百度、順豐等巨頭的融資。摩拜11輪融資，且順利賣身美團(tuán)。

第三，市場(chǎng)營(yíng)銷能力。2002年，李斌聯(lián)合創(chuàng)立新意互動(dòng)廣告有限公司，并出任董事長(zhǎng)及首席執(zhí)行官。從官網(wǎng)看，新意互動(dòng)服務(wù)了大眾、奧迪、馬自達(dá)、榮耀等一系列汽車客戶。

再看管理團(tuán)隊(duì)：

二號(hào)人物 秦力洪

寶潔市場(chǎng)推廣部品牌副經(jīng)理；羅蘭貝格高級(jí)顧問及項(xiàng)目經(jīng)理；奇瑞銷售公司副總經(jīng)理；龍湖地產(chǎn)執(zhí)行董事。其工作經(jīng)歷更多集中在市場(chǎng)營(yíng)銷層面。

執(zhí)行副總裁 沈峰

美國(guó)奧本大學(xué)機(jī)械工程博士學(xué)位，加入蔚來(lái)前，曾擔(dān)任過福特美國(guó)動(dòng)力總成部門技術(shù)專家、經(jīng)理，及6Sigma質(zhì)量管理黑帶大師。還曾擔(dān)任過沃爾沃汽車集團(tuán)亞太區(qū)研發(fā)副總裁、沃爾沃汽車（中國(guó)）研發(fā)公司總裁，還是旗下性能車品牌Polestar全球CTO、中國(guó)區(qū)CEO。是典型的技術(shù)大神。

CFO 奉瑋

行業(yè)分析師，專業(yè)是清華大學(xué)汽車工程，曾是中金公司研究部董事總經(jīng)理、汽車和零部件行業(yè)首席分析師。

副總裁 沈斐

清華大學(xué)電力系統(tǒng)及自動(dòng)化專業(yè)

早期股東 李想

理想汽車的創(chuàng)始人，為蔚來(lái)ES8提供諸多產(chǎn)品上的建議。

核心團(tuán)隊(duì)構(gòu)成，1號(hào)位與2號(hào)位甚至CFO的突出能力都是市場(chǎng)分析與營(yíng)銷能力而不是產(chǎn)品與技術(shù)能力，因此，蔚來(lái)的三電系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)也許都不差，但更突出的其實(shí)是戰(zhàn)略布局、市場(chǎng)營(yíng)銷、用戶體驗(yàn)等層面。

蔚來(lái)的“底色”，保證發(fā)展能融到錢、會(huì)營(yíng)銷、能做出車、還能把握市場(chǎng)趨勢(shì)。比如，在2019年資金見底的時(shí)候，蔚來(lái)在2020年拿到了6輪融資，拿到了超過30億美元，順利度過了危機(jī)。

管理層給蔚來(lái)規(guī)劃了怎樣的發(fā)展？

Vol.2/ 核心競(jìng)爭(zhēng)力

蔚來(lái)的立足之本其實(shí)不是車多好，而是服務(wù)好，李斌曾說(shuō)蔚來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是“以用戶為中心”。

阻礙車主選擇電動(dòng)汽車的主要因素實(shí)際上就是兩個(gè)：里程焦慮和電池?fù)p耗。

為此，蔚來(lái)推出兩項(xiàng)差異化業(yè)務(wù)：

1換電

三分鐘內(nèi)完成換電，支持所有車型，目前支持183個(gè)城市。換電解決的就是里程焦慮問題，3分鐘完成換電，體驗(yàn)上已經(jīng)接近燃油車加油。

2電池租用

車主可以不購(gòu)買電池，大約立省7-12.8萬(wàn)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)堪稱一舉多得，降低了首付款，車主不需要顧慮電池?fù)p耗，二手車交易價(jià)格更有保證。

除了這些最核心的服務(wù)，蔚來(lái)還有很多細(xì)節(jié)，有些甚至到了荒誕的程度。比如說(shuō)戶外充電，蔚來(lái)甚至還推出了充電車，燒著柴油到處游走給電動(dòng)車充電，百公里40升柴油，只為車主的電動(dòng)車?yán)m(xù)航100公里，當(dāng)時(shí)就有人質(zhì)疑，都這樣了，車主為啥不直接買油車？

知乎上有人提問蔚來(lái)汽車的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？最高贊的回答就是體驗(yàn)。

其他技術(shù)上，蔚來(lái)發(fā)布了基于NP2開發(fā)的第二代電驅(qū)平臺(tái)，第二代智能座艙搭載了驍龍3代和5G模塊。

自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)也發(fā)布了基于NT2.0技術(shù)平臺(tái)的新一代NAD，新型號(hào)普遍支持NAD。蔚來(lái)表示將逐步實(shí)現(xiàn)高速、城區(qū)、泊車、換電和其他場(chǎng)景的全覆蓋。但目前自動(dòng)駕駛技術(shù)仍然沒有達(dá)到L4級(jí)，蔚來(lái)在這項(xiàng)技術(shù)上也頻頻出現(xiàn)事故，早期的美一好品牌管理公司創(chuàng)始人車禍，上個(gè)月兩位試車員的事故，這些都對(duì)蔚來(lái)的自動(dòng)駕駛形成了負(fù)面效應(yīng)。

在定價(jià)上，差異化收費(fèi)還存在歷史遺留問題，比如價(jià)格超過50萬(wàn)的ES8 2022款，搭載NIO Pilot自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)，部分車型不包含自適應(yīng)巡航 (ACC)還需要額外花費(fèi)1.5萬(wàn)元買精選包，不到50萬(wàn)的ES7支持NAD，ACC巡航包含在內(nèi)，雖說(shuō)早買早享受，但ES8 2022款這么高的價(jià)連ACC都得額外花錢，這也引起了不少車主的吐槽。

蔚來(lái)“自燃”事件還會(huì)屢屢爆出，4月西安、5月上海各出現(xiàn)一起，主要集中在ES8這款最早的車型上，但這恐怕是新能源汽車的普遍問題，只要?jiǎng)e走到召回的境地，問題早晚就不成問題。

Vol.3/ 供應(yīng)鏈

單絲不成線，蔚來(lái)的整車制造離不開供應(yīng)鏈的支持。

寧德時(shí)代是主要電池供應(yīng)商，還參與成立了武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司。但蔚來(lái)似乎并不想受制于這一家電池廠商，今年三月，蔚來(lái)聯(lián)合小鵬、理想共同投資了電池生產(chǎn)商欣旺達(dá)。

半導(dǎo)體芯片供應(yīng)商為英特爾旗下的Mobileye、英偉達(dá)，高通也有部分參與。

在整車制造方面，江淮汽車是蔚來(lái)產(chǎn)能提升的關(guān)鍵，雙方合作在其江淮的合肥工廠生產(chǎn)汽車，目前年產(chǎn)能可以達(dá)到240000輛。

但實(shí)際上，蔚來(lái)對(duì)于電動(dòng)汽車的野心并不限于整車制造這一個(gè)環(huán)節(jié)。這里不得不說(shuō)一下蔚來(lái)資本。

在成立不到2年，李斌就組建了蔚來(lái)資本，開始涉足投資。僅官網(wǎng)上展示的公司就已經(jīng)有34家，天眼查顯示的有55家。其中不乏容百科技、聯(lián)贏激光這樣的上市公司。

從投資標(biāo)的看，蔚來(lái)資本聚焦的是新能源汽車這條產(chǎn)業(yè)鏈，包括電動(dòng)汽車及核心零件、新能源及能源互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛及智能化系統(tǒng)、車聯(lián)網(wǎng)出行服務(wù)、先進(jìn)制造等領(lǐng)域。

蔚來(lái)的投資可能并不只是為了變現(xiàn)，而是試圖打造一個(gè)以蔚來(lái)汽車為中心的生態(tài)。

生態(tài)鏈的企業(yè)接入蔚來(lái)汽車可以發(fā)展更快，反過來(lái)也能夠幫助蔚來(lái)的服務(wù)提供增量。ET7的激光雷達(dá)來(lái)自于innovusion圖達(dá)通，蔚來(lái)參與了多輪融資。ET5發(fā)布會(huì)上，蔚來(lái)展示了分別和NOLO、Nreal合作推出的車載VR/AR設(shè)備，蔚來(lái)號(hào)稱消滅車上屏幕，而這兩家公司正是蔚來(lái)投資的企業(yè)。

蔚來(lái)對(duì)供應(yīng)鏈的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于理想和小鵬，提前的投資布局更容易用更低的資本換更高的回報(bào)，從結(jié)果說(shuō)，蔚來(lái)的投資眼光非常精準(zhǔn)，投資非常成功。這樣對(duì)于整個(gè)汽車生態(tài)的布局也顯得更加有想象力。

蔚來(lái)真的能兌現(xiàn)這樣的想象力嗎？

Vol.4/ 產(chǎn)品布局

汽車生態(tài)成型的基礎(chǔ)，是車要賣得好，這樣電池、芯片、激光雷達(dá)、VR/AR設(shè)備供應(yīng)商才有銷路。

蔚來(lái)的產(chǎn)品如何？

蔚來(lái)有三種型號(hào)：聚焦SUV的“ES”系列、偏個(gè)性化的SUV的“EC”系列、轎車“ET”系列，數(shù)字代表級(jí)別，數(shù)字越大代表車的級(jí)別越高。

在價(jià)格分布上，蔚來(lái)基本都是占位中高端，價(jià)格在30萬(wàn)-67萬(wàn)之間。這個(gè)價(jià)格段位，面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雖不高，但都很有實(shí)力，比如BBA和特斯拉的Model Y。

目前蔚來(lái)進(jìn)入第二輪新品階段，第一輪發(fā)布了ES8、ES6、EC6三款車型；第二輪則是ET7、ET5和ES7三款車型。

正如上文所說(shuō)，蔚來(lái)懂營(yíng)銷、懂融資、懂市場(chǎng)，可就是太懂了，導(dǎo)致產(chǎn)品要配合這些步點(diǎn)。早期的三款產(chǎn)品，2018年發(fā)布ES6后，2019年又發(fā)布了EC6，原本EC和ES系列就很不容易區(qū)分，都是SUV，價(jià)格還都差不多，產(chǎn)品內(nèi)部就形成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

所以看銷量圖，ES6的走勢(shì)扶搖直上，EC6爬坡了一段時(shí)間后就迅速陷入了增長(zhǎng)停滯，交付量卡在5000左右，這算不上一款成功的產(chǎn)品。

EC6為何這么突兀？公眾號(hào)表外表里的《蔚來(lái)緣何沒有產(chǎn)品主義？》給出了詳細(xì)的解釋，我這里簡(jiǎn)要總結(jié)幾點(diǎn)：

1.原本蔚來(lái)要做ET7，但零部件通用率低，在當(dāng)時(shí)的NP1技術(shù)平臺(tái)上開發(fā)成本高；EC6則恰好相反。而且當(dāng)時(shí)蔚來(lái)資金告急，為了節(jié)省成本、提高毛利率選擇了EC6

2.特斯拉的SUV產(chǎn)品Model Y進(jìn)入中國(guó)，為了阻擊特斯拉，蔚來(lái)在ES6的基礎(chǔ)上增加了EC6

其實(shí)第二輪的出牌階段，蔚來(lái)還是出現(xiàn)了相似的問題。

原本在2021年，蔚來(lái)就發(fā)布了ET7和ET5兩款車型，基本沿著中大型SUV→中型SUV→中大型轎車→中型轎車這樣的排兵布陣走。

可ES7卻在今年6月開完發(fā)布會(huì)后率先在8月交付，ET5被推到了9月。有分析認(rèn)為，這是對(duì)標(biāo)寶馬X5。

蔚來(lái)有太多的假想敵

特斯拉、寶馬，甚至看到蘋果手機(jī)用戶比例增加還想做手機(jī)以擺脫牽制。蔚來(lái)有充足的營(yíng)銷能力，產(chǎn)品銷量不會(huì)太差，但是產(chǎn)品的節(jié)奏要屢屢為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)讓步，一直跟著特斯拉、寶馬這些假想敵走，被動(dòng)且沒有章法。

可以看到，在總體的交付量上，蔚來(lái)在最近一年間已經(jīng)陷入了增長(zhǎng)遲緩，不進(jìn)則退，別的車企都在跑步前進(jìn)，蔚來(lái)的處境確實(shí)比較麻煩。

為數(shù)不多的好消息是ET7的交付量，在第二個(gè)季度交付量就接近7000輛，增速是所有車型最快的。

這說(shuō)明，蔚來(lái)的產(chǎn)品能力依然強(qiáng)，營(yíng)銷能力和品牌認(rèn)知也處于不斷提升的狀態(tài)。也許現(xiàn)在處于被動(dòng)，但接下來(lái)或許還有機(jī)會(huì)逐漸趕上。

但蔚來(lái)目前的動(dòng)作很讓人看不懂，可能是為了增加銷量。蔚來(lái)正在籌劃推出第二個(gè)品牌“阿爾卑斯”，定價(jià)區(qū)間為20萬(wàn)元到30萬(wàn)元，去跟特斯拉、小鵬等搶市場(chǎng)。最近又傳出第三個(gè)品牌計(jì)劃推出第三品牌，賣10萬(wàn)元級(jí)“買菜車”。占位市場(chǎng)沒毛病，可新品牌從0到1要消耗資源，蔚來(lái)已經(jīng)發(fā)布6個(gè)車型了，再大規(guī)模鋪低價(jià)位車型，蔚來(lái)該怎么支配錢、資源和服務(wù)？如果阿爾卑斯買到30萬(wàn)，怎么跟30萬(wàn)出頭的ET5體現(xiàn)差異化？

Vol.5/ 財(cái)務(wù)狀況

目前，雖然蔚來(lái)有很多的潛在業(yè)務(wù)，但整車銷售仍然是絕對(duì)的核心業(yè)務(wù)。這也就導(dǎo)致，公司的業(yè)績(jī)與汽車銷量緊緊綁定。

近三個(gè)季度，交付量增速緩慢，蔚來(lái)的營(yíng)收也較為平緩，這究竟是暫時(shí)的，還是危險(xiǎn)信號(hào)，這一點(diǎn)需要看今年一整年的業(yè)績(jī)，特別是三季度和四季度（ET5和ES7交付，且暫時(shí)看不到疫情的負(fù)面影響）。

直至目前，還是沒有看到蔚來(lái)停止虧損的跡象，早期，萬(wàn)事開頭，銷售和研發(fā)費(fèi)用開支極高，后來(lái)新品陸續(xù)上市，費(fèi)用開支有所減緩。而如今，蔚來(lái)處于新一輪投放周期，預(yù)計(jì)蔚來(lái)的虧損可能還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

但是蔚來(lái)其實(shí)并不擔(dān)心虧損，目前的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金高達(dá)550億元，由此帶來(lái)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率都處在非常健康的狀態(tài)，不到60%的資產(chǎn)負(fù)債率，基本不需要擔(dān)心償債壓力。不僅如此，整體的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在整體提升，公司的運(yùn)轉(zhuǎn)效率也是在提升的。

蔚來(lái)真正的擔(dān)憂還是“失速”的問題

2021年，蔚來(lái)的營(yíng)收361.6億元，今年一季度，蔚來(lái)單季度的同比增長(zhǎng)只有24.2%，去年四季度的同比增長(zhǎng)也將將只有49%。而小鵬與李想都是1.5倍以上的同比增長(zhǎng)。

營(yíng)收說(shuō)到底是跟產(chǎn)品力有關(guān)聯(lián)。新車ET7的交付量讓人看到了希望，蔚來(lái)并不缺少創(chuàng)造爆款的營(yíng)銷能力，但由于是市場(chǎng)主導(dǎo)型，蔚來(lái)往往會(huì)為了搶競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的地盤、或者為了某種短期的判斷改變產(chǎn)品策略。EC6發(fā)布一年多就陷入銷量平緩便是一個(gè)信號(hào)。而整體的銷量增長(zhǎng)緩慢是更強(qiáng)烈的信號(hào)。

新能源汽車的市場(chǎng)還很大，還遠(yuǎn)未到你死我活的存量競(jìng)爭(zhēng)，即便在很多周邊產(chǎn)業(yè)鏈條上超前布局，可能最終的結(jié)果也未必是笨鳥先飛，反而分散資源，支撐不起龐大的野心。

數(shù)據(jù)報(bào)告