最近股市表現非常之差，雖然看著股票跌得好像不太多，但是個股跌得非常慘烈，8月31日甚至有40多只基金單日凈值跌幅在7%以上——簡直是隱形股災。

正好上市公司8月31日也是上市公司公布半年報的截止日期，我們可以看一下最新的數據，看看當前股市跌到了什么程度。

首先還是看一下市場整體的情況：

可以看出目前這個位置明顯是不貴的，但是和2008的、2013、14年以及2018年等重要底部相比也算不上便宜。

我們再看一下PB，如果從這個角度來看到的話，現在的估值其實是低于2005年998點大底、2008年金融危機大底，但是高于2013-14年的錢荒底和2018年的“去杠桿”大底：

造成當前的估值如此之低的原因其實還是最近疫情有所反復。巧合的是，當前的估值（無論 是PE還是PB），都只比2020年疫情最嚴重的時候差不多，也和今年年初上海疫情擴散時差不多（如上圖）。

通過數據，我們可以看出我們的市凈率在一個非常低的位置，而導致大家恐慌的最重要原因還是因為疫情。只是我覺得如果2020年初的武漢和今年年初上海，那兩次疫情對股市的影響也不過如此的話，這次又會嚴重到哪里去呢？所以，我也不理解為什么有這么多人這么悲觀，難道他們沒有發現，如果前兩次趁著大家恐慌時抄底，剛好買在了低點。

我們再來看一下主要指數從2008年8月31日至今的估值百分位數據，之所以從08年開始選主查因為2007年的數據實在是太高了，把這部分數據放進來有可能導致我們高估當前的市場。導出數據后得出下圖：

從目前的PE情況來看，主要指數都算不上高估，尤其是中證500和中證1000依然處在很便宜的位置。

再看PB的情況，也不存在明顯高估的情況，而中證500指數顯得明顯低估：

再看一風險溢價指數。

首先萬得全A指數處于目前非常有價值的區間，大概接近于今年4月上海疫情時的水平：

上證50的投資價值已經接近2016年熔斷時的水平，高于2018年年底時的水平，但是略低于2020年疫情首次大爆發時的水平：

滬深300指數的投資價格甚至已經超過了2013、2014年重要底部時的水平，僅略低于2020年疫情大爆發時的水平。難怪最后有很多人認為，股市可能迎來風格反轉，從當前小盤股當道轉移到大盤風格上來。

不過，我看了中證500和中證1000指數的風險溢價水平（下面兩圖），我又覺得風格反轉似乎也不會那么快了。因為這兩個小盤指數的投資價值也非常非常高，大概接近于2018年底時的水平。要知道在市場弱勢的時候，資金拉不動大盤股，還是更喜歡爆炒有業績、有題材的小盤股。

從上面的這些指標來看，現在無論如何都不是應該悲觀的時候。不要等低位把倉位斬了，然后等股市漲了又哭著喊著說莊家騙走了你們帶血的籌碼。

看完了大勢，我們再看一下各行業的估值情況。為了讓看得更清楚，我把高估的行業（估值高于歷史70%分位）標成紅色，低估的（估值低于歷史30%分位）標成綠色，極度低估（估值低于歷史10%分位）的標成深綠，得到這張圖：

可以看出，大部分行業也是低估的。寫到這里不得不再次強調一下，估值很重要，但是更重要的是未來ROE的走勢。

然后，我們再來看一下剛剛公布的半年報的情況，下圖：

從圖上可以看到，今年上半年中信一級行業凈利潤增速排名前五的行業有煤炭、有色金屬、電力設備及新能源、基礎化工和石油石化；凈利潤增速上行的行業包括計算機、綜合金融、農林牧漁、電力及公用事業、非銀行金融、電力設備及新能源、煤炭、消費者服務、通信、石油石化和輕工制造，其中連續兩期累計凈利潤增速上行的行業包括煤炭、通信和電力及公用事業。

這其中煤炭、有色金屬、新能源、基礎化工都是我們之前的文章反復寫過非常看好的板塊，但是它們的走勢出現這么大的差距是讓我沒太想到的，主要是有色金屬和化工的表現明顯不如煤炭和新能源。

從目前的情況來看，歐洲依然深陷能源危機的泥潭，歐洲工業大國法國的電價上漲了大概13倍，德國電價上漲也超過11倍，都創出歷史新高。8月27日，法國的電價已經飆到了1130歐元/兆瓦時，德國的電價到了995歐元/兆瓦時。折合人民幣大概7塊錢一度。

但是，歐洲人民似乎還是沒有看到解決能源危機的的希望。天然氣緊缺、電價高企正在給德國工業企業造成致命打擊，如果這個局勢繼續維持一到兩個季度，歐洲的鋼鐵、有色、汽車、化工等高耗能產業有可能最終崩盤。如果是這樣，其實中國制造是可以從中獲益的，這其實也是今年我國出口表現明顯超預期的非常重要的原因。

所以，我們再次給出結論，如果我們看不到歐洲解決能源危機，依然可以做多有色和化工行業。

最后再強調一遍前面的話，如果2020年初的武漢和今年年初上海，那兩次疫情對股市的影響也不過如此的話，這次又會嚴重到哪里去呢？那些被疫情嚇破膽的投資者難道沒有發現，如果前兩次趁著大家恐慌時抄底，剛好買在了低點？