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歷史不曾重復 卻總是押韻！

馬克吐溫說過：“歷史不會重演，但卻總會押韻?！庇泻芏辔覀円詾榈男迈r事物，其實都在歷史上以另外一種形式出現過。

比如，幾年前有一篇叫《海底撈模式 為什么我們總是學不會？》的文章流傳很廣，講的是海底撈為什么能在激烈商業競爭環境下脫穎而出。文章洋洋灑灑幾千字，總結了很多點，每一條看上去都是無懈可擊。

不過我回顧歷史，突然有一天發現海底撈很像是餐飲行業里的蘇寧電器。他們模式最成功的地方在于找到了一個產品比較容易標準化的賽道，然后用更優秀的服務、更好的選址能力、更好的成本控制能力，再通過資本的力量迅速把規模做大。

數據顯示：海底撈是名副其實的“開店狂魔”，甚至在疫情期間都逆勢掀起了一波“開店潮”。據統計，2017年之前，海底撈每年新開門店數最多不超過35家，從2017年起，海底撈的門店數量以41%的年復合率進行擴張，2018年開店的速度能達到50%以上。新冠疫情之后，海底撈反正加快了開店的速度，一年就開了500多家門店，平均每天就新增1.4家店。這和當年的蘇寧電器是不是一模一樣：

扯一下海底撈這個故事，是想講一個新的故事：現在歐洲正在發生轟轟烈烈的供給側出清，如果這種情況沒有扭轉，明年中國的經濟可能要比專家們預測的好得多，股市也有可能走出一波供給側改革牛。因為這樣的事情，我們2016年發生過——當然這次未必是上次的簡單重復。

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為什么供給側改革會導致牛市

首先解釋一下什么是供給側改革呢？

“供給側改革”，就是從供給、生產端入手，通過解放生產力，提升競爭力促進經濟發展。具體而言，就是要求清理僵尸企業，淘汰落后產能，將發展方向鎖定新興領域、創新領域，創造新的經濟增長點。簡單地說，就是一種新的提高經濟效率、讓經濟增長的方式。

我們知道拉動經濟有三駕馬車：投資、消費和出口——這是經濟中的需求側。以前我們刺激經濟主要是刺激需求，但是慢慢地我們發現通過刺激需求側的手段，已經很難讓經濟繼續高速增長了。這是因為需求是有限的，人們的消費能力是有限的，我們以前每餐吃一碗米飯，現在不會因為國家政策刺激就一餐吃10碗。但是，在現代技術革新下，人們的生產能力是非常強大的。所以，很容易出現供過于求的現象。既然刺激需求沒有辦法拉動經濟，我們不如砍掉供給能力。

我們之前舉過一個例子：假如經濟生活中，某個行業有兩類企業，一是低產出的A類企業，一類是高產出的B類企業。在前一輪經濟繁榮過程中，A類企業雇傭了大量員工，但是業績低下，而且污染環境……；B類企業也雇傭了大量員工，但是因為A的存在，市場還是有比較大的競爭壓力，所以業績也一般。

A類企業在經濟繁榮的時候可能還能勉強生存下去，但是一旦經濟蕭條可能就堅持不下去了。那么問題來了，這種企業在經濟蕭條的時候應不應該救呢？以前我們的做法都是能救盡量都救，畢竟這些企業還有大量員工，如果不救助那就是大量的失業。這些企業沒有什么創造價值的能力，但有一大批混吃等死的員工。所以，以前政府很容易被這種企業要挾到，每次都施以援手。

那為什么供給側改革會引發牛市呢？這是因為只要這些企業還在茍延殘喘，那么他們多少還是有點生產能力的，結果就是市場上一直供大于求，同行之間的價格戰越打越嚴重。最后，就是整體行業都不賺錢，同行業B公司，雖然比A優秀不少，但是也被價格戰拖累，所以也不賺錢。而供給側改革就是把A類企業關閉掉，或者新的經濟危機的時候我們就不救助它了，讓它自然破產就好了。至于A類企業的員工，與其在這里混吃等死，不如下崗再就業。但是等A類企業倒閉之后，B類企業的盈利水平就上來了，如果B企業是上市公司的話，那必定是大牛股。

比如：2015-16年國家提出提出對鋼鐵、煤炭、有色等行業進行供給側改革。隨后兩個板塊的大型企業盈利都出現大幅上漲，并帶動相關板塊出現牛市。再比如2016年因為環保的問題，我們在全國范圍內關停了好多污染嚴重的養豬場，后面非洲豬瘟又導致一大批中小養豬場破產，結果引發了2018年之后豬肉股的超級牛市。

現在類似的故事又在工業領域發生了，雖然歷史不會簡單重演，但我們依然需要關注其中的投資機會。

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為什么說明年經濟、股市會好于預期

前面說，一般情況下如果你用行政手段去關閉這些A類企業，可能引發大家的不滿，最好是讓它們自然破產，或者主動縮減產能。而現在歐洲的很多工業都走到了破產的邊緣，甚至連當地政府也沒有辦法拯救這些企業。

這是因為隨著歐洲能源危機加劇，歐洲的電價暴漲，工業大國德國明年交付的電力價格歷史上首次超過1000歐元——折合人民幣6、7塊錢一度。而電是工業的糧食，沒有電所有的工業都得停擺，首當其沖的就是高耗能的金屬冶煉行業——比如鋁、鋅、鐵等。鋁有一個別名叫 “固體電力”，因平均生產一噸電解鋁需要13500度電——你沒看錯是一萬三千五百度電。現在歐洲的電價漲了10倍，據彭博統計德國現在每生產一噸電解鋁的電力成本約為4200美元（明年還得繼續漲），但是倫敦金屬交易所的鋁期貨報價只有2300美元/噸左右，這生意沒辦法做了。

除了鋁，歐洲現在50%的鋅冶煉停產，鋼鐵幾乎全線停產，只是留了最小的維持高爐運轉的產能。歐洲精煉鋅、精煉銅、電解鋁、工業硅等產品在全球的產量占比分別為16%、11%、11%、8%——如果能源價格居高不下，這些訂單以后都會被低電價的國家繼承，比如工業用電均價才0.8元人民幣的中國。

化工行業也正遭受能源危機的沖擊，德國化工巨頭科思創和巴斯夫就多次表示，如果能源危機得不到緩解，可能會導致它們旗下多個生產基地完全關停。由于化工行業與下游行業關系緊密，這將對德國化工行業造成“災難性后果”。有數據顯示：歐洲維生素A、氯化鉀、維生素E、甲酸、MDI、TDI、蛋氨酸、環氧丙烷等化工品行業在全球的產量占比分別達到50%、43%、36%、34%、28%、27%、27%和26%——如果能源價格居高不下，這些訂單以后都會被低電價的國家繼承，比如工業用電均價才0.8元人民幣的中國。

從目前的情況來看，今年冬天歐洲的電價很有可能再上一個臺階，很多高耗能產業從現在到明年3、4月份復產可能性都很小，所以我覺得這半年時間里有色化、工行業的訂單情況應該都不錯。

我們前面說“歷史不會重復但會押韻”，沒想到2016年在中國以行政關停為主要手段的供給側改革，現在歐洲正在以能源危機的形式重復上演。2016年的供給側改革給中國的相關板塊帶了轟轟烈烈的牛市，現在歐洲這些生產線如果停產，也只有各種產能過剩的中國接得了，中國的有色、化工板塊的表現非常值得我們期待。