價值線導讀

下周二（四月十八日）將公布一項重要經濟數據：一季度GDP。A股市場或將在此前后做出方向性選擇。

今年以來，A股市場最大的亮點來自于AI+，洋洋灑灑走了兩個多半月，一些公司股價短時間內取得了數倍漲幅。

這引發了一些投資者和資金開始去“避高就低”，尋找AI外部賽道，但很可能AI未來依然是最暴力主線！

未來，AI交易擁擠會增加波動但不改趨勢。投資者需要將重心仍放在尋找行業中真正有潛質和業績轉換能力的優質龍頭上，這些公司股價未來會有波折，但總體趨勢不斷向上。

擇時，但更需要擇公司！

一季度GDP下周公布，怎么看？

下周二（四月十八日）將公布一項重要經濟數據：一季度GDP。由于最近剛出臺了超預期的出口數據，市場對一季度公布的GDP預期較高。

2023年3月單月，以及一季度的出口總額和貿易順差額都達到了歷史上3月/一季度的最高值。

從國別上，1-3月累計，對美德法意加的出口（美元口徑）都是雙位數下跌，（美國下跌17%）。東盟（增長18.6%）、非洲（增長19.3%），俄羅斯（增長47.1%）大幅上漲。

對歐美的出口，確實在跌，但西方不亮東方亮，對發展中國家的出口的增長，彌補了對歐美發達國家出口的下跌。

需要重視的是，一季度燃油汽車，電子等行業低迷，對一季度GDP拖累較大。燃油車大廠與其上下游負增長，手機上下游產業鏈，電子產業鏈困難較大，雖一季度外貿出口超預期增長但拉動GDP幅度有限。

有市場人士預期一季度GDP大概率不及市場預期，但二、三、四季度會逐步向好，所以如果數據不及預期導致下跌應視為入場機會。

而中信證券認為，即將公布的一季度宏觀數據有望整體超預期，市場對基本面的預期正在不斷上修，預計4月政治局會議將針對經濟中局部偏弱領域進行針對性政策加碼，經濟正在從局部復蘇走向全面復蘇，不會出現通貨緊縮，外部地緣環境改善和流動性拐點明確提升市場風險偏好，A股正處于全年第二個關鍵做多窗口。

AI仍為絕對主線

擇時重要，擇公司或更重要

今年以來，A股市場最大的亮點來自于AI+。

至此，春節之后這輪AI的行情已經洋洋灑灑走了兩個多半月。

統計數據顯示，不少有關AI的公司股價在短時間內取得了數倍的漲幅，而這些公司中不少股價開始在“高位”劇烈震蕩。

這便引發了一些投資者和資金開始去“避高就低”，開始去尋找AI外部可能崛起的賽道。

有些人瞄上了新能源，有些人瞄上了醫藥……

但未來AI很可能依然是最暴力主線。

這一輪人工智能無疑是劃時代的產業革命，對于人類文明和全球經濟格局的影響毋庸置疑，對生產效率的提高、經濟生態的變遷、行業賽道的演繹都有著深遠長久的作用。

盡管處于起步階段，但長期趨勢十分明晰，其影響力遠遠超過2013年的移動互聯。與之對應，年初至今A股市場也迅速經歷了AI＋從主題到主線的演繹，并獲得市場的廣泛認可。

從產業邏輯來看，AI相關板塊主要集中于三個方向：首先是大模型和技術層面，空間潛力最大；其次是基礎算力層，以GPU\TPU芯片和存儲芯片等為代表，格局相對穩定，確定性比較高；最后則是相對容易在日常生活中體驗到的2B和2C的應用類。

從市場風格來看，過去幾周，科技成交額占比達到歷史高位，引發市場對于擁擠度的擔心。但考慮科技板塊流通市值占比在過去幾年的擴充，科技板塊熱度仍低于歷史高點。但縱向對標13年移動互聯，

從行情持續時間和板塊整體漲幅來看，AI+仍有持續性，交易擁擠會增加波動但不改趨勢。整體而言，A股目前還是處于一個交易AI+貝塔行情的階段。

后面，對于AI+子賽道和個股的甄選將是未來獲得更好的阿爾法收益的關鍵，投資者需要尋找行業中真正有潛質和業績轉換能力的優質龍頭，這些公司未來股價雖會有波折，但高點會逐漸抬高。

操作AI的過程之中，擇時重要，但找到對的AI公司更為重要。

中信證券最近頻繁發布研報提示，在數字經濟內部由高位切向低位，要回避純AI中的概念炒作，重點關注與硬件和算力相關的半導體、通訊設備。價值線此前關注的華工科技周末發了一季報，一季度凈利潤3.08億元，同比增長36.34%。

近期，價值線反復稱，算力需求暴增背景下，堅守一些在硬件端出貨量持續放量的公司。

鈮酸鋰薄膜技術，

集成光路“新春天”

硬件方面，當前市場一直圍繞服務器和光模塊兩條線上下游不斷挖掘。

本周末討論火熱的薄膜鈮酸鋰就是光模塊中的一個細分領域。那到底什么是薄膜鈮酸鋰呢？

鈮酸鋰晶體由于具有寬透明窗口、低本征吸收、高二階非線性光學系數和電光系數，從而被視為光子集成芯片的重要候選平臺之一。

近年來，得益于鈮酸鋰薄膜離子切片技術和微納器件加工技術的成熟，諸多高性能微納光子器件得以在鈮酸鋰薄膜上被實現，如低損耗波導、高品質因子微腔、電光調制器、延遲線、光頻率梳、可調濾波器、頻率轉換器、微型光譜儀、量子光源、光陀螺、熱光傳感器等。鈮酸鋰薄膜光子學領域正在發生激動人心的進展。

目前光通信行業內光調制的技術主要有三種：基于硅光、磷化銦和鈮酸鋰材料平臺的電光調制器。其中：

1、硅光調制器主要是應用在短程的數據通信用收發模塊中；

2、磷化銦調制器主要用在中距和長距光通信網絡收發模塊；

3、鈮酸鋰電光調制器主要用在100Gbps以上的長距骨干網相干通訊和單波100/200Gbps的超高速數據中心中。

具有“光學硅”之稱的鈮酸鋰材料通過最新的微納工藝，在硅基襯底上蒸鍍二氧化硅（SiO2）層，將鈮酸鋰襯底高溫鍵合構造出解理面，最后剝離出鈮酸鋰薄膜，這樣制備出的薄膜鈮酸鋰調制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生產、且與CMOS工藝兼容等優點，是未來高速光互連極具競爭力的解決方案。

公司方面可關注光庫科技、聯特科技、天通股份等。

光庫科技（300620）：公司是光纖器件研發生產企業;公司已掌握先進的光纖器件設計和封裝技術，鈮酸鋰調制器芯片制程和模塊封裝技術、高功率器件散熱技術、光纖器件高可靠性技術、保偏器件對位技術、光纖端面處理技術等均處于國際先進水平。

聯特科技（301205）：公司目前研發的有基于EML（電吸收調制激器）、SIP（硅光）、TFLN（薄膜鈮酸鋰）調制技術的800G光模塊，以及用于下一代產品NPO（近封裝光學）/CPO（共封裝光學）所需的高速光連接技術、激光器技術和芯片級光電混合封裝技術等。

天通股份（600300）：天通是光庫科技和日本富士通的鈮酸鋰供應商，清華大學牽頭濟南晶正和天通一起在搞薄膜鈮酸鋰的鍵合工藝。

此外，半導體板塊也是值得下周高度重視的一個板塊。龍頭公司中芯國際持續放量的背后是機構跑步進場。

并且，從周五市場的表現來看，半導體邏輯已不僅是AI主線的發散了，半導體其自身邏輯正在加強：國產替代及自主可控、部分下游的需求拐點可能在下半年就能看到。

附件1：一周資本市場重要數據

1、一周全球市場概覽

2、本周A股漲幅TOP5

3、本周A股跌幅TOP5

4、本周市值高于500億公司漲幅TOP5

5、本周市值100-500億公司漲幅TOP5

6、本周市值低于100億公司漲幅TOP5

附件2

李迅雷：奇點將至，AI或開啟新一輪科技革命

來源：李迅雷金融與投資

AI浪潮已至，這輪科技革命注定會給各行各業帶來“顛覆性”的變革，未來資本市場“AI+”板塊中也注定會誕生新的科技龍頭。

勞動生產率提升迎來重要機遇，

人工智能或帶來新一輪科技革命

媒體上對于“科技革命”一詞的使用十分泛濫，實際上，但凡不能顯著帶來全要素生產率提升的其實只是“偽革命”。回顧歷史，工業革命是技術創新集聚產生的時期，三次工業革命都無一例外地促進了勞動生產率的提升，并決定了未來一個國家甚至世界經濟的可增長性和繁榮程度。

不同于其他技術突破，此輪以ChatGPT為代表的人工智能的發展，極有可能實現對勞動力、資本等生產要素的智能替代和功能倍增，促進全要素生產率的提高。蒸汽機之所以推動了第一次科技革命，是因為其在提升了勞動生產力的同時，將大量勞動力從低級的農業勞動中解放出來。電力則加速了勞動力從第一產業向第二產業的轉移，并刺激了第三產業的發展。信息科技時代，大量勞動力涌入第三產業，形成了如今全球第三產業GDP占比55%的格局。

未來，隨著人工智能的廣泛應用，會有越來越多固定、繁瑣和標準化的工作被人工智能取代，這既能緩解人口老齡化時代勞動力短缺的問題，也能幫助勞動者專注于更具優勢和創造性的工作，從而大幅提高勞動生產率。同時，數據將成為經濟增長的主導性生產要素和新一代人工智能的基礎，通過從海量數據中深度挖掘信息并將其轉化為知識資本，能夠有效實現生產要素的功能倍增，由此帶來生產率更為顯著的效能提升。

例如，高盛的一份關于AI 報告認為：在AIGC的加持下，工作流程被大幅簡化，生產力將得到提振，在生成式AI發展的十年內，預計每年可以將生產力提高超1.5%。我們有理由相信，未來人工智能將掀起新一輪科技革命，在帶來生產方式和產業結構重構的同時，提升當今社會生產率。人工智能技術更加成熟之后，其對于全社會乃至全球勞動生產率的提升注定形成重要支撐力量。

AI全產業鏈逐漸成熟，

人工智能有望加速突破“索洛悖論”

人工智能并不是橫空出世的新技術了，但當前來看其對于全要素生產率的提升效果還不明顯。這其中一個重要的原因在于：人工智能的先進技術真正在整體經濟中的擴散、傳導與推廣存在“時滯”。回溯上一波人工智能的追捧，大概還是在2017年AlphaGo圍棋大戰之后，這一熱度沒有保持下來，主要就是因為沒有大規模的應用落地，沒能直接推動生產率的進步。

然而，這并不代表人工智能不能引發下一輪科技革命。實際上，即使是第三次工業革命期間，信息技術對生產率的提升也存在明顯的時滯，即所謂的“索洛悖論”。當時，美國勞動生產率的增長率從1948-1973年平均3%下降到1984-1990年的大約1.5%，直到上世紀90年代以后，信息技術對生產率提升的作用才明顯體現出來。

同樣的道理，人工智能對全要素生產率的提升發揮作用也需要一段時間，這或許要在三個條件逐漸滿足后我們才能看到明顯的作用：一是要具備算法、算力、數據等相應的新型基礎設施，促進人工智能技術的全面商業化應用；二是要加強互補式創新，利用機器學習系統的自我學習能力激發互補式創新，實現人工智能技術研發與產業發展之間的良性互動；三是要加大配套投資，實現企業生產模式、組織結構和業務流程的再造。

本次以ChatGPT為代表的AIGC引發的新一輪人工智能熱潮讓我們看到了以上條件逐漸被滿足的可能。

此外，由于人工智能投資和業務影響之間存在明顯的關聯性，人工智能投資將給企業帶來明顯的效益，伴隨AIGC技術的不斷發展和成熟，大量公司將紛紛布局人工智能，企業生產模式、組織結構和業務流程會發生巨大改變。從去年底AIGC概念走紅以來，已經有包括微軟、谷歌、百度、阿里、華為等企業布局人工智能領域，未來AI技術將顛覆各行各業，比如人工智能可能會被包裝成"解決方案"以此強化SaaS公司現有護城河，辦公工具將成為AIGC最廣泛的應用等，都將在很大程度上改變企業的商業模式和管理方式。

奇點將至：

關注新一輪科技革命下的投資機會

如今，以智能化為特征的第四次工業革命輪廓日漸清晰，在世界百年未有之大變局與新一輪工業革命的歷史性拐點，無論是國家、地方還是企業都會不遺余力布局投入，這也意味著未來人工智能在我國將有歷史性的發展機遇。

回顧歷次科技革命的發生必將會帶來大量融資。究其本質，只有資金支持才能增加核心企業的研發優勢，進一步擴大技術成熟及應用。在新一輪科技革命背景下，新興科技企業將產生大量融資需求。AI發展新格局或開啟新一波投資黃金期。特別是，全面注冊制落地之后，更要關注AI領域相關金融科技公司、科創公司的投資機會。

就短期而言，當前AI板塊市場集中度較高，主題投資行情下一些下游應用受益的公司估值過高，投資者需要規避其中過熱風險；但中長期來說，若人工智能比較帶來一輪科技革命，其注定將孕育全球科技的新龍頭，對于AI領域核心研發優勢的龍頭公司應持有理性、客觀的長期投資理念。

算力作為制約AI發展的關鍵要素，目前AI行業龍頭主要使用英偉達的GPU芯片進行開發訓練，國內高性能GPU的研發能力有限，具備高國產替代緊迫性。當前芯片制程已經提升至5nm，繼續提升制程的性價比逐漸降低，在這種情況下，“先進封裝”或成為我國算力領域“彎道超車”的關鍵技術。

AI算法包括基礎算法和應用算法兩類，目前幾乎所有基礎算法都由斯坦福、哈佛、OpenAI等美國機構提供，而應用算法幾乎完全開源，美國對開源社區有絕對控制權。也就是說當前我國AI算法對國外依賴度很大，建議關注有核心算法突破及AI算法商業落地的廠商。

同時，海量數據能為人工智能創造良好的發展環境和數據技術基礎。隨著數據這一國家基礎性戰略資源地位的確立，數據要素推動數字經濟發展將進入落地階段，未來以國家主導的數據交易體系逐漸完善，數據要素相關的收集、確權、存儲、處理、定價以及流轉六環節將有大量公司受益，并有望形成板塊效應。

此外，AI下游應用方面，伴隨AI+的應用場景不斷擴大，應用場景的需求市場不斷拓寬，商業模式良好的軟件龍頭亦或明顯受益。