樓市資本論了解到，今年8月，擁有7000多家門店的茶百道向港交所遞交IPO招股書，這個被稱靠“住宅底商”擴張的新模式，反超眾多競爭對手的茶飲企業，目前估值已高達180億元。

據彭博社透露，本次IPO茶百道欲融資5億美元。這樣，換算成人民幣，就是35億左右。就是說，茶百道為了企業發展不得已上市融資35億。然而，茶百道在IPO前，報告期內宣派股息3次，累計分紅高達14.72億元。那么，這到底是缺錢，還是圈錢？

業內看來，這么大手筆的分紅，這是不差錢的節奏啊，融資是圖啥？讓人疑惑。

招股書顯示，茶百道分別就截至2021年12月31日止年度及截至2022年12月31日止年度宣派股息人民幣3.79億元及6億元。截至2023年3月31日止三個月宣派股息人民幣4.925億元，其中4億元于截至2023年3月31日已派付，其余用于抵減應收股東款項。 對應來看，茶百道于2021年、2022年及2023年3月31日止三個月，收入分別為36.44億元、42.32億元、12.46億元，期內利潤分別為7.79億元、9.65億元、2.85億元。

可以看出，每次派息占營收，特別是占利潤的比例都很高，尤其是最近的一次，甚至超過利潤額不少。現在又要在港交所IPO融資，難免要引起投資人的質疑，目的不純啊。

作為茶百道創始人，王霄錕與其妻劉洧宏共持股約81.21%，按照最新一輪估值粗略計算，這對夫妻的身價將超過140億。招股書顯示，老板娘劉洧宏本科專業學醫，王霄錕卻一反常態沒有公開任何學歷信息。

樓市資本論發現，在王霄錕與劉洧宏夫妻倆名利雙收的背后，茶百道從信披到企業運營到食品安全，都有不能讓人放心的問題。

對投資人：信息披露的問題

眾所周知，對于IPO企業而言，信息披露是監管機構及中小股東了解企業情況的重要途徑，甚至是唯一的，然而，讀完茶百道的這份招股書，有知名媒體都忍不住表態：“這么粗糙的披露方式，不能因為是港股，就這么敷衍吧。”

1、董事長王霄錕學歷不明

一般而言，企業高管具備較高的學歷，通常意味著他們接受了較為系統和全面的知識培訓，具備較為扎實的專業知識和技能，能夠更好地理解和把握公司業務和行業發展趨勢。這也是為什么A股《招股說明書格式指引》四十三條要求，申請上市的企業董、監、高學歷與專業背景，包括取得學歷的時間、學歷頒發的機構、學歷的專業類型，以及相應的專業背景，公司創始人的創業歷程等都應該明示。

但此次，在茶百道的招股書里創始人、董事長王霄錕并沒有透露和自己學歷相關的任何信息。

于此同時，在其妻子劉洧宏的介紹里則有于2005年7月取得中國成都中醫藥大學中西醫臨床專業學學士學位的表述。據了解，王霄錕正是在2008年，25歲時，和比自己大兩歲的妻子一起在成都溫江二中旁開了一家小小的奶茶店創業的，這家店的面積不到20平方米，那時劉洧宏剛畢業三年。

很明顯，王霄錕肯定是有什么難言之隱才沒有公開自己的學歷信息，但既然已經計劃上市了，該讓大眾知情的還是要不隱瞞才好，這樣對公司的發展才是最有擔當的。

2、掩蓋體外公司美化報表

“美化”財務報表可以說是IPO企業的通病了，著急的茶百道也概莫能外。

有媒體曝光，王霄錕實際控制的恒盛合瑞公司，旗下有一家四川合瑞新咨詢管理有限公司，并不在上市公司體內。但合瑞新咨詢居然是最近立案的特許經營權合同糾紛中的被告，這妥妥的和上市公司主業有關啊。

此外，恒盛合瑞還有4家已經注銷的子公司，注銷日期分別在今年8月和9月，也就是在港股提交上市文件之前。已經注銷的4家公司中，四川合瑞天昊企業管理咨詢有限公司去年有幾起針對奶茶店的訴訟，其中包括對又一茗茶百道奶茶店的侵害商標權訴訟。

樓市資本論認為，茶百道的這份看起來業績等發展前景很誘人的招股書，可以說有很多該公示卻沒公式的內容，這是對廣大投資人的不信任。

對加盟商：20億租金“乾坤大挪移”

樓市資本論了解到，茶百道在不同級別城市選址時，占比最高的門店區域位于住宅區，在一些低線城市甚至達到了43%，與競爭對手奈雪、喜茶側重于“購物商場”的選址戰略截然相反，一舉借勢外賣紅利拿下宅家客群的外賣市場。憑借簡單的“樓市細分板塊”取得顯著的錯位競爭優勢，堪稱奶茶行業里的地產高手。

據招股書數據，茶百道在全國共有7,117家門店，遍布全國31個省市，實現了所有省份及各縣級城市的全覆蓋。眾所周知，就開店而言租金費用從來都是大頭，而一家奶茶店的租金通常能占總成本的30%左右。

茶百道在招股書中透露，公司的直營店遵循公司為加盟店制定的相同標準。截至2020年、2021年及2022年12月31日、2023年3月31日以及截至最后實際可行日期，公司分別擁有2家、7家、9家、9家及6家直營店。 據其直營店成本在2022年為2133萬元，2023年前3個月為659萬元。粗略估算，其直營店每店每月成本為22萬元，月租金成本在6萬元左右。

也就是說，茶百道超七千家的加盟店每個月在商業物業的租賃成本上，規模就在4億元左右，考慮廣大低線城市租金單價低，對折來算也至少在2億左右，按年計算則在20-50億元規模。茶百道的這種“輕資產”擴張方式，在租金層面每年就能“節省”至少20億元的真金白銀。

無疑，廣大的加盟商們不但對茶百道的迅猛擴張，從授權費到材料采購費大力支持功不可沒外，數十億規模的年租金支出，也為眾多城市的商業地產繁榮立下大功。

正是這些交房租的加盟商貢獻了，茶百道的主要營收。

招股書顯示，茶百道的主營收收入并不是來自靠賣奶茶，而是源自門店的不斷擴張。以2022年為例：茶百道2022年全年公司總營收為42.3億元，其中貨品及設備銷售收入就達到了40.2億元，占比總營收的95%。從2020年到2023年前3個月，茶百道該項收入占比均超過93%。

所以說，雖然茶百道賺得盆滿缽滿，但一眾加盟商的盈利空間卻壓力山大。通過茶百道招股書中的“樣板店”模型不難發現，加盟商需要花大價錢從茶百道購買原材料，按照直營店的銷售成本扣除，加盟商往往僅剩14%左右的毛利率。

值得一提的是，由于茶百道外賣比重較高，加盟商們還要再遭受一道外賣平臺抽傭的“剝削”，再刨除人工、房租、水電等剛性成本，加盟商實際到手的利潤薄如蟬翼。目前茶百道日益增加的閉店情況值得重點關注。

對消費者：經營與食品安全的問題

民以食為天。食品安全是任何食品企業都不可逾越的紅線。

茶百道在招股書中也正視了開放加盟及高增速背后的諸多風險，包括加盟管理能力、產品供應鏈支持以及產品品控監管等。

就在茶百道提交招股書不久后，8月22日，某短視頻平臺的一名天津消費者發布視頻稱，其購買的茶百道飲品的奶蓋中，吃出了蟑螂。根據視頻顯示，該涉事門店為茶百道天津龍禧園店，而該飲品為茶百道的含奶蓋飲品“豆乳米麻薯”，該消費者選擇了將飲品與奶蓋分裝的方式，隨后該消費者在分裝的奶蓋中吃了一口后，發現有類似于“肉松絲”的物體，仔細辨別后發現是蟑螂。

此外，還有今年2月15日，山西省晉城一家茶百道員工，由于垃圾堆放矛盾，將環衛工大爺毆打得滿臉血跡。今年6月，有自媒體博主爆料，茶百道宣稱中杯500毫升、大杯700毫升的茶飲，實際評測時中杯只有420毫升左右，大杯只有550毫升。店員辯解稱是公司包材的口徑問題，在網友一片吐槽聲中顯得十分蒼白。

在網絡維權平臺黑貓投訴上，有關茶百道的投訴不在少數，其中大量投訴聚焦食品安全問題，如在飲品中出現蟲子、石頭、毛發等異物。另有消費者反饋，茶百道涉嫌偷工減料、虛假宣傳、欺詐消費者等。

此前，茶百道的飲品配料中，因公開使用植脂末，還被人吐槽為“科技與狠活兒”。比如，有網友在茶百道門店，見到了植脂末的原料箱后，吐槽道：“茶百道可真沒拿咱當外人，植脂末原料直接放在門口。還有網友表示：“茶百道的門店里，居然也發現了植脂末，它的危害大家都了解吧，大量的反式脂肪酸，容易讓人長胖。”

事實上，茶百道不僅對外人狠，對自己的員工也非常“狠”，不給足額交社保和公積金。

茶百道在招股書中坦言，“并無按中國相關法律法規為部分雇員足額繳納社會保險及住房公積金”，2020年-2023年第一季度，茶百道對少繳款項及滯納金分別計提撥備約人民幣310萬元、1190萬元、1440萬元及490萬元。

對此，茶百道表示，無法保證相關政府部門不會要求其支付未繳納款項，或不會對公司加收滯納金或罰款、罰金或其他行政措施。如果公司因違反勞動法而遭到調查，并因勞動法糾紛或調查而受到嚴厲處罰或招致巨額法律費用，公司的業務、財務狀況及經營業績可能會受到不利影響。

最近一段時間，市場對IPO企業排隊圈錢行為非常關注。

茶百道已經分紅14.7億的股東們，早已經腰纏萬貫，如今又要向股市抽血數十億，的確吃相難看。

樓市資本論認為，茶百道無論能否IPO成功，希望中小股東、加盟商、員工乃至消費者們，都能伴隨王霄錕夫婦新式茶飲行業的發展中，共同得利，共同發展。