五一前后這波中國資產的上漲，非常驚人！

先看數據，“五一”期間，港股恒指大漲逾4%領漲全球，恒生科技指數更是飆升超7%。

往前看，恒生指數已連續9個交易日收漲，創2018年2月以來最長連漲紀錄。

從1月低點至今，恒生指數漲幅已達到25%，妥妥的進入了“技術性牛市”。

A股相關指數漲幅雖然不及港股，但也保持了穩步向上的節奏，4月下旬以來均保持了“二次沖高突破”的走勢。

對于這輪突如其來的行情，我相信很多A股投資者都是有點“懵逼”的。

根本預料不到啊。

我們就說兩個基本面數據，一是PMI，二是一季報。

PMI方面，4月制造業PMI為50.4%，雖然仍然位于擴張區間，但比3月份回落了0.4個百分點。

細分數據來看，PMI擴張主要由生產指數帶動，而訂單指數（需求）和房地產是主要的拖累項。

這顯然不是個好兆頭。

二是一季報。

截至4月底，一季報已經全部出爐，整體來看，不容樂觀。

2024年Q1全部A股凈利潤同比-4.7%、連續4個季度負增長，較2023年Q4回落2個百分點，顯示業績增速仍在探底。

這個慘淡的業績數據，同樣展示了冰冷的現實——

內需回暖，還需要時間。

如果以上兩個趨勢在5月份、二季度不能改善，那么下半年的走勢是不容樂觀的。

既然中國經濟的現實仍是冰冷的，為什么A股+港股最近卻大漲了呢？

關鍵是預期的變化。

今天我們從中美博弈的視角來分析一下。

眾所周知，這輪美股大牛市來自美聯儲加息帶來的強美元效應，由于美元持續升值，帶動大量資金流入美國，推升了美股的估值。

同時，投資繁榮，內需消費力強勁，失業率保持在低位，美國經濟一派欣欣向榮的態勢。

在國際競爭上，美國不僅吸走了中國的資金，也讓中國GDP再一次下降到美國65%以下，拉開了兩國經濟規模的差距，讓美國保持了競爭優勢。

從表面數據上來看，拜登這四年可謂“贏麻”了。

只要這個局面持續到今年11月份，老拜登的連任之路基本毫無懸念。

為了實現這個“強美元效應”，拜登任內不惜用一切手段加杠桿。

2021-2022主要是貨幣超發，2023年主要是財政擴張，加杠桿的規模和幅度在美國歷史上都是罕見的。

但強美元效應也是有副作用的，吸多了，吸上癮了，就會變成毒藥。

一方面，這會導致美國債務率的飆升，邊際紅利的下滑，導致加杠桿的不可持續性。

另一方面，也會導致美國經濟結構的畸形化。

這幾年，隨著強美元效應的持續，美國的經濟增長主要由三個方面驅動——

第一是服務業增長。

比如AI+云計算等軟件產業，醫療福利擴大，留學生教育產業等。

第二是能源漲價。

美國是世界上最大的石油生產國，以及六大出口國之一。

這輪能源價格上漲，美國賺的不要太爽。

看2023年美國GDP增長最快的州，集中在德州為代表的中部地區和阿拉斯加，它們的主要產業就是石油。

而左上角的華盛頓州得益于AI繁榮（微軟和亞馬遜在此），右下角的佛羅里達州則主要得益于地產繁榮。

第三是投資收益增長。

無論是美股上漲，還是地產價格上漲，都帶來了有產階層的財富增長。

可以看到，這是一個典型的“脫實向虛”的過程。

繁榮的另一方面，則是持續的“去工業化”。

以今年一季度的數據為例，2024年1-3月，美國貨物出口總值5070.76億美元，同比下降0.3%。

強美元效應下，一定會削弱美國本土商品的出口競爭力，出口下滑是必然的。

另一方面，美國公司為了保持競爭力，也會想盡一切辦法進行產業轉移，即使不在中國，也會轉移到東南亞和墨西哥。

產業轉移和去工業化，雖然不影響美股上漲，畢竟美股里的制造業公司已經所剩無幾了，而且產業轉移也能帶來成本下降、利潤上升；

但最終肯定會產生一個結果——失業率的上升。

看2024年一季度的美國經濟數據，實際年化GDP環比錄得1.6%，明顯低于彭博一致預期的2.5%，是2022Q2以來的最低增速。

其中拖累最大的細分項，就是出口端的下滑。

而4月份的最新就業數據，新增非農就業大幅回落至過去6個月最低，失業率升至3.9%，時薪增速環比放緩。

并且3月職位空缺大幅下降，指向美國勞動力市場降溫的趨勢明顯。

你看，出口下滑+失業率上升苗頭出現，再加上債務率飆升，加杠桿難以為繼……

一切的指標都顯示，這輪美國經濟繁榮已逼近拐點。

當美國經濟不再值得看好，國際資本自然要流出，去尋找更值得投資的資產。

再看中國。

在這輪中美博弈中，中國的策略一直很清晰，核心就是兩句話：

第一，比拼戰略定力。

第二，你打你的，我打我的。

在外交戰中，美國要搞亞洲版北約，將日本、韓國、菲律賓、澳大利亞連成一線，試圖通過在南海挑釁，提升風險系數，逼迫外資加速流出中國。

中國不跟它在南海糾纏；

反而選擇在萬里之遙的中東出招，通過伊沙和解、巴勒斯坦兩國方案、紅海事件等方式，削弱美國在“石油美元”中的地位。

在貿易戰和科技戰中，美國不斷搞制裁，提高關稅，打壓在美國市場上正常經營的中國企業，比如最近的titok事件。

中國也不跟它在這些事件上糾纏，搞關稅報復戰；

反而是加大開放力度，比如搞了個全球最大的RCEP自貿區，推動東南亞的雙向免簽和歐洲的單向免簽，拉攏歐美商人入華投資等。

最近特斯拉獲得FSD全自動駕駛方案入華批準，馬斯克也有意增加對華投資，在中國布局設計研發中心，正是其中一個標志性事件。

在經濟戰中，美國搞強美元效應，意欲通過吸走中國資本，加劇中國的經濟危機，引發中國社會動蕩。

中國也不跟它在貨幣上糾纏，玩杠桿游戲；

反而是一門心思加強實業投資，推動新質生產力的發展和大規模設備更新。

2-3月份新質生產力的政策已經推了一輪，接下來二季度的設備更新、以舊換新政策正密集出招。

我們看最近的國內政策，無論是下面的地方省市，還是上面的政治局會議。

核心就一個關鍵詞：“以舊換新”。

地方層面，各省市的工業設備以舊換新、消費品以舊換新、汽車以舊換新在頻繁落地。

以汽車為例，各地購買新能源車以舊換新，按政策可獲得1萬元的補貼，預計可為國內市場帶來100萬-200萬輛左右的增量規模，即4-8%左右的增長。

4月底的政治局會議則帶來了新看點。

重點是針對低迷的房地產市場，同樣以“以舊換新”策略應對，提出了政府收儲、中國版“兩房”、國家住房銀行等新思路。

4月初，鄭州已打響了住房“以舊換新”政策落實的“第一槍”，多城地產商貸、限購寬松進入政策密集期。

目前看，鄭州試點一旦獲得成功，后續很快就將在更多一二線城市推廣開來，推動內需經濟的回暖。

這輪中美經濟博弈，你玩你的貨幣加杠桿，我玩我的實業供給側改革。

玩貨幣加杠桿的，后續遲早要面臨類似美國1970年代的滯漲局面，通脹始終高高在上，經濟卻不得不深陷泥潭。

出來混的，遲早要還。

玩實業供給側改革的，短期見效慢，長遠來看卻是提升經濟活力的終極藥方。

相信只要中國能保持戰略定力，后續必定能迎來經濟戰的逆轉。

你看，最近國際資本通過北向資金加速入華，做多中國資產，本質上就是對這輪中美經濟博弈的重新押注。