5月19日，中國宏觀經濟論壇（CMF）舉行了宏觀經濟月度數據分析會，本期論壇聚焦“短期經濟企穩回暖，長期動能亟需夯實”，邀請多位國內學界、企業界經濟學家展開聯合研討。其中京東集團首席經濟學家沈建光出席會議并做演講。

沈建光表示，當前生產端反彈顯著，主要得益于出口反彈，在全球產業鏈重構下中國出口結構深度變化，新興經濟體出口份額明顯提升（詳見以下圖表），但經濟仍面臨消費需求不足的挑戰。建議加強中央財政對以舊換新、設備更新等政策的支持，推動線上醫藥和診療服務等新消費快速發展，支持平臺型企業在參與社保以及對農民工在城市安居樂業發揮作用等。

<以下觀點整理自沈建光在CMF宏觀經濟月度數據分析會(2024年5月)上的發言

一、對4月份經濟數據的判斷

1、總體經濟數據

首先，生產端反彈非常顯著。工業生產數據表現尤為亮眼：4月份同比增長6.7%，而3月份僅為4.5%，4月份的增長率顯著上升了2.2個百分點。出口交貨值快速反彈，達到了7.3%。

其次，消費方面的表現則不盡如人意。4月份社會零售總額同比增長僅為2.3%，較3月份有所下降，環比增長僅為0.03%，處于歷史同期低位。特別是在2.3%的社會零售總額中，商品零售僅增長2%，而服務業增長更高。五一前的旅游增長較快，但商品零售表現低于預期，并且逐月回落。因此，這反映了一個有趣的問題：生產的快速恢復并沒有體現在國內零售的回暖上。大幅改善的生產商品究竟是用于出口、投資，還是成為庫存，尚未在最終消費端得到體現，這是4月份數據中值得進一步研究的問題。

再次，投資方面的表面數據顯示投資表現尚可，但投資表現并不特別強勁。1-4月份固定資產投資同比增長4.2%，而1-3月份同比增長4.5%，投資增速同樣有所回落。制造業投資表現較好，但房地產投資繼續下行，下降幅度達到了10%。從經濟總量來看，生產的增長并未在投資改善上得到體現，也未在消費上有所表現，和前幾個月相比均呈現下行趨勢。

最后，唯有出口表現亮眼。出口交貨值增長了7.3%，這是一個明顯的反彈。報告顯示出口已經轉正，從過去的負增長變為正增長，這是一個重要跡象。出口回暖能否持續是一個關鍵問題，因為這關系到生產和GDP增長能否達到5%的目標。在出口領域，中國的機電機械、汽車新能源及高端裝備制造出口表現良好。

2、外貿是當前中國經濟一大亮點

最近我撰寫了一篇文章，題為《關于全球產業鏈重構的進展對中國的影響和應對》。總體來看，包括美國最近出臺的對中國新能源汽車加征關稅等貿易措施在內，歐美國家推動的全球產業鏈去中國化進程并未如愿。中國產業的競爭力和韌性非常顯著，因此在全球貿易中的份額并沒有下降。正如OECD的一份報告所指出的那樣，全球產業鏈的鏈條在延伸。過去是中國生產、歐美消費，企業都將工廠設在中國。現在，中國的工廠，包括中國本土企業和外資企業的一部分生產能力，正在轉移到東南亞和墨西哥。然而，許多核心商品，特別是中間品，依舊難以采取有效的貿易措施來限制，因為這些中間品是其他國家企業所需，最終產品仍由這些國家出口到美國和歐洲。這表明，全球產業鏈雖然變得更長、更復雜，但中國依然在其中發揮核心作用。從目前的出口最新數據來看，這一觀點得到了印證。盡管中國一些企業轉移至東南亞和墨西哥，這實際上也是中國企業全球化進程的一部分。在這個轉移過程中，許多核心的高端產品，如機械設備和中間品，仍在中國生產。

另一個重要方面是新興生產力的發展。新能源汽車產業鏈已經走在全球前列，這不僅是追趕戰略，更是領先和超前的戰略。在此背景下，歐美國家對中國采取貿易措施將更加困難。

因此，外貿是當前中國經濟的一大亮點，其背后的原因在于中國產業鏈的更新換代和強大的韌性。

我們分析了為什么生產優于消費，外貿是其中一個解釋。然而，投資數據并未顯示出這種趨勢，最后一個可能的環節是庫存。由于4月份的產銷率大幅度改善，庫存并未增加。因此，這些因素表明4月份生產的改善主要是由于出口的改善所致。

3、消費需求不足

當前經濟的核心問題是需求不足，而其中最關鍵的問題是消費需求不足。通過之前的分析可以看到，盡管生產有所回暖，但零售增速卻在逐月下降，已經連續六個月下滑。商品零售增速僅為2%，如何提升這一增速成為關鍵問題。報告對此也進行了深入分析，其中一個非常重要的因素就是收入。對于消費來說，最核心的變量就是居民收入的增長。

國家統計局數據顯示，今年一季度居民收入增長6.2%。然而，這個數據不僅要看6.2%的絕對值，更重要的是看其數據序列的變化。疫情前，中國居民收入增長率基本在8-9%之間，疫情后，這一增長率降至6%左右，說明居民收入增速有所下降，這也是分析消費問題的一個關鍵點。此外，信心和儲蓄率大幅度提升也是重要因素。

因此，促進消費的政策重點在于如何增加收入，包括企業就業和利潤。報告中指出了一個很好的分析點，即企業利潤的分化。劉教授的報告中有一張圖表顯示，國有企業利潤在上升，但民營企業利潤在下降。因此，提高民營企業的信心顯得尤為重要。國家也出臺了民營企業促進法等政策措施。

二、政策措施（如何促進消費）

1、推進以舊換新政策

今年兩會提出的主要經濟增長措施和著力點。包括設備的大規模更新和消費品以舊換新。這些措施已經開始產生效果，特別是在汽車以舊換新方面，每輛車的補貼力度達到了1萬元或7500元。然而，為了進一步促進消費，建議將以舊換新的范圍擴展到家電、家居、電腦、手機等高附加值商品。

目前，這些措施主要依賴地方政府財政支持，但應考慮從國家專項債和特別國債中劃撥部分資金，支持地方政府大規模推進以舊換新，從而促進消費。盡管多次提倡通過消費券來促進消費，但在中國國情下，推行這一措施較為困難，且意見不統一。然而，以舊換新政策在各方意見上較為一致，是對消費的直接補貼，并且有助于推動綠色消費。新一代的節能智能化耐用消費品，如電腦、手機、家居等，能夠通過以舊換新政策得到推廣，這也進一步推動了中國制造業的更新換代。

因此，如果中央財政能夠加強對以舊換新的支持力度，特別是對汽車以舊換新類似的支持力度，該政策的效果將會非常顯著。

2、促進新消費

新消費方面，在京東平臺上涌現了許多新潮消費產品，國潮品牌、智能家居和節能新產品都展現了良好的增長勢頭。一方面，可以通過以舊換新的政策進一步支持這些新產品的發展；另一方面，可以推動新的消費模式，特別是線上醫療問診和進口藥品的政策。線上醫療健康服務具有巨大的增長空間，對促進消費非常有利。

3、大力推動設備更新

可以通過對企業采購進行數字化改造，大力推動設備更新措施，促進企業線上化發展，這也能夠進一步促進新消費。

4、城鎮化

大企業發揮社會責任使員工、農民工進行市民化、城鎮化。這可以是企業的探索，但也應該得到政府的支持。

往期報告回顧：