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出品 | 妙投APP

作者| 丁萍

頭圖 |視覺中國

2024年5月21日晚間，拼多多披露了2024年一季度財報，不僅業(yè)績遠(yuǎn)超市場的高期待，市值更以一舉超過阿里巴巴，成為新的電商霸主。在資本市場上，拼多多股價應(yīng)聲上漲4.45%，市值達(dá)到驚人的2134億美元，使得資本市場對其充滿了無限的樂觀預(yù)期。

細(xì)究起來，拼多多這份財報中的亮點(diǎn)和挑戰(zhàn)有哪些？

#01主業(yè)“易主”

拼多多2024年第一季度的總收入達(dá)到了868億，同比增長131%，這一顯著的增長背后，主要得益于以下幾個方面：

首先，在線營銷服務(wù)收入（主要是指商家廣告流量費(fèi)）從去年同期的272億人民幣增長至425億人民幣，同比增長率為56%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的40%。

這主要?dú)w功于三方面：

一是經(jīng)濟(jì)低迷下，用戶追求高性價比的“紅利”在延續(xù)；

二是當(dāng)前企業(yè)的庫存壓力較大，渠道為王，拼多多的話語權(quán)較高，導(dǎo)致其傭金貨幣化率及廣告貨幣化率持續(xù)提升；

三是拼多多社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)多多買菜，因獲客成本低和較強(qiáng)的供應(yīng)鏈能力，目前已成為行業(yè)“贏家”，有效的守住了拼多多的流量根基。

其次，交易服務(wù)收入（主要包括交易傭金、多多買菜的抽傭以及跨境電商Temu的收入）顯著增長至443億，較去年同期的104億增長了327%，比市場預(yù)期超出60億元左右，首次超過在線營銷服務(wù)成為主導(dǎo)收入來源，這主要得益于Temu的快速發(fā)展。

拼多多的跨境電商平臺Temu自2022年首次進(jìn)軍美國市場以來，憑借低價策略和平臺補(bǔ)貼在經(jīng)濟(jì)下行和加息周期中大受歡迎。

據(jù)市場預(yù)測，Temu本季度貢獻(xiàn)的GMV達(dá)到100億美元，變現(xiàn)率為45%，折合人民幣約為324億元（100*45%*7.2），相比上個季度的245億元增長了32%。

#02妥妥的印鈔機(jī)

2024年一季度，拼多多實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤259.7億元，同比增長274.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤280億元，同比增長245.61%，拼多多利潤增速遠(yuǎn)高于收入增速，屬于高質(zhì)量增長。

成本端：拼多多本季度總成本從去年同期的111.3億元增加至326.9億元，同比增速為194%，高于收入增速，意味著毛利率是下降的。本季度，拼多多毛利率為62.34%，同比下滑了8.1個百分點(diǎn)增，主要是Temu的快速增長提升了拼多多的整體營收規(guī)模，拉低了整體毛利率水平。

費(fèi)用端：拼多多本季度銷售和市場費(fèi)用從162.6億元增加到234.1億元，低于250億元的一致預(yù)期。拼多多加大跨境電商投入后，其銷售費(fèi)用率卻不增反降，表明了拼多多的用戶教育階段已經(jīng)完成，用戶粘性提高。

本季度，拼多多管理費(fèi)用支出達(dá)到了18.3億元，這一數(shù)字明顯高于市場預(yù)期的12.8億，主要是報告期內(nèi)管理費(fèi)用中的股權(quán)激勵依然高企，達(dá)到了12.5億，反映了拼多多為保持核心團(tuán)隊穩(wěn)定性和激勵效果，維持較高水平的股權(quán)激勵。

值得注意的是，隨著拼多多現(xiàn)金流越來越充裕，其利息收入也在持續(xù)增加，本季度，拼多多利息收入為50.49億元，相比去年同期的14.64億元增長了244.88%。

從過去3年的現(xiàn)金流量表來看，拼多多投資資金主要用于存款，雖然利率不高，但是規(guī)模較大，也就能帶來可觀的利息收入。

（圖片來源：東方財富）

也就是說，拼多多高盈利能力是源于運(yùn)營效率的提升以及利息收入的增加。

#03面臨的挑戰(zhàn)

首先是中美關(guān)系方面。目前，美國市場對Temu商品銷售的貢獻(xiàn)高達(dá)60%，美國市場對Temu商品銷售的高度依賴帶來顯著風(fēng)險，尤其是在TikTok事件之后，市場對此的擔(dān)憂顯著上升。

其次盡管拼多多的表現(xiàn)令人矚目，但其業(yè)務(wù)模式和市場策略也面臨著挑戰(zhàn)。例如，市場競爭的加劇、用戶增長的放緩、以及如何進(jìn)一步提升利潤率和控制假冒偽劣商品的挑戰(zhàn)。此外，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，如何維持高速增長和管理效率，也是拼多多需要面對的問題。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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