這兩天市場更多的是流動性沖擊，一般政策的口頭或者實際干預都會管用。

昨天到今天，日本和美國的金融官員都有表態：

日本官員說密切關注市場，同時堅持日本經濟復蘇的觀點；

美聯儲官員則是說目前未看到就業惡化，7月的就業報告反映出臨時裁員和颶風影響，聯儲不會對單月數據做過多反應；

日本金融系統和美聯儲都比較硬氣，都在堅持自己的目標和手段，市場表現其實非常正常：

日經反彈10%，大部分收復昨天的失地，本身日股并不是基本面嚴重崩盤，而是匯率升值導致的企業報表盈利變差。從7月11日的股市高點算下來到今天，日經225跌了17%，日元兌美元只升值了10%，股市跌幅能夠匹配匯率的升值。

美股弱勢反彈，到目前為止納指期貨漲幅是0.5%，從高點算下來納指跌幅13%，標普500跌幅8.5%，這個跌幅在任何一輪經濟放緩周期里，都不能算多。

全球性的美元流動性沖擊，一般會體現為美元走強、倫敦銀行同業拆放利率（LIBOR）與短期國債收益率之差快速走闊、美元與其他貨幣交叉匯率大幅抬升等現象。

但是這一輪，這三個現象均未發生：美元反而是走弱的；

LIBOR與3個月美債收益率的差，還不如23年硅谷銀行危機時的水平：

美元兌絕大部分主流貨幣，都保持在正常的區間，僅僅兌日元和人民幣貶值較多。

綜合來看，本次是局部的流動性沖擊，類似于22年9月份英國養老金危機。

所以在經歷幾天的流動性沖擊之后，塵歸塵，土歸土，資產價格走勢短期還是忠于基本面。

后續日股還是需要在匯率、國內經濟復蘇和全球經濟放緩之間打架，走勢很難預測。

美股依舊會在“到底會放緩多少”之間，反復博弈。按照當前美國財政支出的速度，以及降息后對利率敏感的地產和消費貸款等拉動，我覺得美國經濟大概率是緩慢放緩。這個過程中確定性最高的資產依舊是美債。

從債務驅動的角度，中美歐三大經濟體都處在下行期。從金融市場的角度，日本央行過去幾年相當于近乎免費的印鈔機，給全球金融市場提供子彈。

在美聯儲正式降息之前，全球的金融市場都會面臨抽水。不僅是實體回報下降影響EPS，而且資金面也會流出，影響PE。

對A股來說，這幾天都是在炒政策文件，《關于促進服務消費高質量發展的意見》就炒炒酒店旅游，《加快構建碳排放雙控制度體系工作方案》就炒炒光伏，持續性看不到。

出政策沒問題，但是關鍵是沒人出錢。現有的產業政策大多數都是螺螄殼里做道場，在有限的空間內騰挪一下，能讓一些公司來年業績漲個5%~10%就燒高香了，然后股價第二天漲六七個點，這趴就過去了。

現在也沒有一個讓市場能夠形成合力的低滲透率高業績兌現的產業鏈方向。

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