今天主要聊聊美聯儲的降息。

鮑威爾在央行年會上的講話，粗有粗的看法，細也有細的看法。

粗看直接是演講的一句話：政策調整的時間已經到來，調整的速度取決于接下來的數據——也就是說正式確認了聯儲會結束緊縮周期。

要細看信息量還是比較大的，鮑威爾講了為什么通脹會這么高，為什么又下降得這么快等。

但我估計絕大部分投資者不關注這個，美聯儲在這個問題上都會犯大錯誤，2021年年中認為通脹只是暫時的，結果被pia pia打臉，不得不在21年底開始快速加息，普通投資者就別去預測通脹了。

但我覺得普通投資者還是有必要看一下美聯儲關于通脹和就業的兩個觀點，這涉及到未來幾年全球資產配置的最底層大邏輯。

關于通脹：美聯儲認為全球供應鏈的恢復是通脹下降的最核心的因素，這是供給端的視角。此前供應鏈受阻的原因包括新冠、俄羅斯入侵烏克蘭，以及中國的封控，這三大因素在22年共振，達到高峰，所以通脹在22年7月份達到頂峰。

其次是貨幣政策抑制了總的需求。這就是常規的經濟邏輯了，高利率影響信貸需求，降低債務。

關于就業：美聯儲本次抗通脹最滿意的一點，失業率提升到4.3%并不是以企業大規模裁員為代價。

因為22年勞動力市場緊張的時候，也有一個原因是800萬人在新冠剛開始時就不工作了，這幾年這些人在慢慢回歸，所以失業率的下降，并不是因為裁員，而是工人供給增加。

老實說這一點我也覺得很牛逼，在很低的失業率水平上，實現了通脹朝著目標水平的大踏步回歸，起碼看著像是軟著陸，實現一個目標好像沒有付出什么短期的代價，可能是因為這是本次通脹自身的特點，也可能因為美聯儲操盤水平太過牛逼。

以上就是演講的重點。

當然還有一些其他的參會者的演講，比較重要的是歐洲央行管委會的成員，也基本都是央行行長，本次的發言也都呈現鴿派。

沒有例外的話，未來幾年全球都會結束貨幣寬松周期，這是金融市場最大的背景。

至于短期的節奏那都是交易上的問題，比如市場預期美聯儲今年降息100BP，即使沒降成，那估計也就是差25BP的事兒。

也有美聯儲官員認為本次寬松周期后，美聯儲的基金利率會降低到3%左右的水平，高于輿情之前的2.4%，比當前低230BP左右，可能區別就在貿易摩擦能到什么樣的程度。

往后看幾年，美元區和歐元區的債券價格，會是一個波動向上的牛市。

至于權益市場，影響因素很多，目前難說哪個因素能起到主導作用，比如過去幾年美股的指數牛市，可以認為基本面上是AI的第一波大浪潮，債務上升周期股市整體EPS不差，資金面上則有便宜日元的加持，未來這幾個因素都不好說，但美國自身的無風險利率也降低了。

剛開始無風險利率降低這個因素我覺得還是會起到比較大的作用的，也就是漲的概率更大一些，之后再看經濟數據變慢的速度了。

A股更復雜點，最近有個異常現象是信用債的利率在不斷走高，是好事，具體明天再聊吧。

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