過會超一年半，江蘇美科太陽能科技股份有限公司（以下簡稱“美科股份”）始終未能注冊生效。

在光伏行業(yè)面臨階段性產(chǎn)能過剩和市場競爭加劇的雙重挑戰(zhàn)下, 光伏產(chǎn)業(yè)新一輪淘汰賽正在打響。IPO方面，今年以來已有多家企業(yè)因各種原因終止上市申請。上市公司中，已披露半年度業(yè)績預(yù)告的光伏企業(yè)有超過三分之二的凈利潤為負(fù)增長。

行業(yè)寒冬下，創(chuàng)新能力欠缺、收入高度依賴單晶硅片的美科股份上市之路或許將變得更為難行。

光伏行業(yè)上市遇冷

美科股份是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅棒/硅錠及硅片環(huán)節(jié)專業(yè)化制造商，目前主要從事單晶硅片、單晶硅棒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及單晶硅片受托加工服務(wù)。

雙碳目標(biāo)下，光伏產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展良機(jī)，掀起了一陣IPO熱潮，造就了新一輪資本市場神話。但產(chǎn)業(yè)過熱過快擴(kuò)張下，產(chǎn)能過剩、無序競爭等問題日益凸顯，監(jiān)管對光伏企業(yè)IPO審核開始日益趨緊。

2023年,光伏企業(yè)成功上市的案例就已屈指可數(shù)。2024年以來，光伏行業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整期。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供需失衡加劇，行業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)與裁員頻現(xiàn),多個(gè)光伏項(xiàng)目延期投產(chǎn)或終止投建。在此大背景下，光伏行業(yè)上市熱潮開始降溫。

身處光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，美科股份也難以獨(dú)善其身，審核進(jìn)度大幅落后于同批審核公司。深交所顯示，美科股份自2022年12月12日創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會后，歷時(shí)11個(gè)月方才得以提交注冊申請，至今仍未能獲批注冊生效。

與美科股份同批過會的華陽智能已經(jīng)上市、佳力奇發(fā)行程序已經(jīng)接近尾聲，即將正式上市。

美科股份審核推進(jìn)遲緩，只是行業(yè)寒冬下，光伏企業(yè)IPO降溫的一個(gè)縮影。8月16日晚，另一家光伏產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)一道新能已主動撤回了申報(bào)材料。

一道新能主營光伏電池片和組件。在招股書中，公司坦承上下游價(jià)格和需求波動、行業(yè)產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

在一道新能之前，今年已有大族封測、海陸新能、盛普股份、美晶新材、公元新能十多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)IPO終止，甚至連位居2023年光伏電池出貨量全球前五的中潤光能和潤揚(yáng)股份也未能得以上市。其中，潤陽股份甚至已獲注冊批文，但苦等無果下最終因批文失效而折戟。

競爭力弱業(yè)績增長受限

審核趨嚴(yán)只是影響美科股份IPO推進(jìn)的一方面，其本身成長性薄弱才是影響公司審核的重要因素。

美科股份的核心產(chǎn)品是單晶硅片，招股書顯示，2021年至2023年，美科股份營業(yè)收入分別為36.12億元、129.00億元、125.52億元，其中，單晶硅片銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為95.92%、92.55%、83.89%。

高度依賴單一產(chǎn)品，在行業(yè)寒冬下，美科股份業(yè)績穩(wěn)定性已難以保障。

美科股份在招股說明書中選取了隆基綠能、TCL中環(huán)、弘元綠能、晶科能源、京運(yùn)通、雙良節(jié)能作為同行業(yè)可比公司。但從這些公司披露的半年度業(yè)績情況來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈籠罩的陰霾仍舊濃重。

隆基綠能半年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)上半年凈虧損為48億至55億元；弘元綠能則預(yù)計(jì)虧損8億元到11億元，同比下降208.14%至178.65%；京運(yùn)通則預(yù)計(jì)虧損7.56億元到11.3億元，同比下降1461%-2135%；雙良節(jié)能則預(yù)計(jì)虧損12.80億至10.30億，同比下降307.14%至266.68%；TCL中環(huán)已發(fā)布財(cái)報(bào)，其上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入162.13億元，同比下降53.54%；歸母凈利潤虧損30.64億元，公司硅片業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑34.13個(gè)百分點(diǎn)，目前僅為-9.25%。

美科股份單晶硅片業(yè)務(wù)規(guī)模與同行業(yè)可比公司相比仍較小，且報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品毛利率本身就低于可比公司。同行公司虧損嚴(yán)重，美科股份2024年業(yè)績或?qū)⒊惺芨髩毫Α?/p>

在競爭力上，美科股份也不占據(jù)優(yōu)勢。招股書顯示，2021年至2023年上半年，美科股份研發(fā)費(fèi)用分別為4190.46 萬元、11203.23 萬元、5506.84 萬元，對應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率分別為1.16%、0.87%、0.85%，持續(xù)下滑。

同期，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為2.71%、2.55%、2.58%。較低的研發(fā)費(fèi)率使美科股份在專利上也較為薄弱，截至 2023 年末，美科股份持有的74項(xiàng)發(fā)明專利中，僅有5項(xiàng)為原始取得，其余69項(xiàng)均為繼受取得。

研發(fā)能力較弱、依賴單一的單晶硅片產(chǎn)品、業(yè)務(wù)規(guī)模不占優(yōu)勢，在光伏行業(yè)擴(kuò)張時(shí)公司依靠行業(yè)紅利能維持業(yè)績增長，一旦外部環(huán)境出現(xiàn)變化，公司業(yè)績成長性就難以為繼。

對于美科股份IPO能否順利推進(jìn)，市鑒將保持持續(xù)關(guān)注。