回顧上市助貸全局分析：

種種特征表明，樂信或許觸底反彈了——

1. 資金成本持續下降，5、7月發行兩單共6億元資產支持證券ABS；
2. 海外業務快速增長，電商業務強勁復蘇；
3. 分潤業務無風險模式占比提升；
4. 現金頭寸增加，所有者權益達到100億

2024年8月，樂信集團CEO肖文杰在二季度財報電話會上表示：“之前的風險能力沒有及時地匹配市場的變化，2024年初，風險團隊和體系進行了較大調整，抗風險能力得到提高”，“要達到規模和盈利的增長，還需要時間”。

樂信的近期業績如圖：

1. 關注幾點新情況

1、放款收縮，但收入、凈利潤環比增長。肖文杰表示“規模和盈利的增長，還需要時間”

2024年二季度，樂信撮合貸款總額達到511億元。管理貸款余額1150億元。

收入為人民幣36.4億元，環比增長12.3%。凈利潤為人民幣2.3億元，環比增長12.4%。

2、此前，風險能力沒有及時匹配市場的變化，迭代后早期首逾、入催和回款數據好轉；采取低增長策略，高風險資產待出清，新貸款資產質量在持續改善。

存量資產90+不良率從24年初的2.9%升至3.7%，高于360和拍拍，主要原因是分母—在貸規模的適度收縮，不良率數據是一個滯后指標；

3、平均放款期限增長至12.8個月，較一季度增長0.3個月；在同業機構考慮宏觀經濟復蘇，以及積極控制放款期限情況下，樂信維持住了長期限。通過用戶運營，減少了客戶提前還款率。

4、資金成本下降，結清可轉債。二季度資金成本5.26%，降至歷史最低；樂信在中斷兩年后，今年發行了兩筆ABS，共6億元；二季度結清可轉債。

一、樂信的經營業績

（1）大盤規模：24年二季度放款額降至511億，連續4個季度放款下降，余額降至1150億

2023全年放款額 RMB2493億元, 對比2022年的2050億元，同比增長21.9%。

2024年定的放款目標是不低于2023年。

目前看2024年的放款目標實現難度較大，還是跟奇富科技一樣重新調整目標吧，削減規模，改善風險、逐步修復ROA等利潤指標。

放款額的下降速度，高于余額的下降速度。原因有（1）放款期限依然較高，Q2增至12.8個月，較Q1增長0.3個月；（2）通過用戶運營，減少提前還款，提高余額留存等

（2）收入利潤：收入為人民幣36.4億元，環比增長12.3%。凈利潤為人民幣2.3億元，環比增長12.4%。

用戶情況：

截至24年6月末，樂信累計注冊用戶2.19億，累計授信用戶數4330萬，累計用信用戶數3250萬

22年至今累計注冊、累計授信用戶數增長放緩；

復借率自23年下半年開始下降，Q2金額復借率從Q1的87%降至85%，維持較高的復借率水平，維持規模相對穩定

二、風險能力變化

2023年下半年開始，消費信貸風險上升對整個行業產生了重大影響。

樂信CEO肖文杰表示，“對于樂信來說，之前的風險管理能力并沒有及時地匹配市場的變化”。

然而，在2024年初對風險管理團隊和風險管理體系進行全面升級后，公司整體抗風險能力有了非常明顯的提升。

樂信穿越信貸周期的能力一直在不斷增強。雖然實現規模和盈利能力的顯著增長需要更多的時間，但可以預見的是，風險管理能力的提升將在未來逐步提升的盈利空間。

風險表現：高風險資產待出清，新貸款資產質量在持續改善

1、2023年開始放款vintage30+有所上升，

2、首逾FPD30+在24年二季度輕微下降，約0.8%；入催率、30天回款率，輕微改善。

90天以上逾期率的上升主要是由于貸款余額的季度環比下降，這是由于新貸款減少和時間的流逝造成的。

因為分母較低，90天以上的逾期率作為一個滯后指標，提供了一個角度來審查一系列風險指標中的風險表現。雖然新貸款的風險狀況已大大改善，但現有貸款資產的風險還在。

在風險管理方面，樂信持續改善現有資產，增強盈利能力。主要采用的措施如下。

1、加大獲取新優質客戶，采用低授信額度提高通過率

一方面，不斷優化RTA模型和競價策略，優質渠道占比相對提升40%以上。

另一方面，通過低增長策略，實施低授信額度準入，并根據后續用戶表現動態調整額度。

這種方法提高通過率，同時保持了低風險敞口。

新客戶授信通過率較一季度提升20%，新客戶資產早期風險指標FPD7較一季度下降23%，優質資產體量占比較一季度提高8%，新客戶投資回收期進一步縮短。

2、加強還款提醒，入催率下降7%

存量資產管理方面，樂信適度加強了還款提醒，優化了用戶逾期代扣策略，二季度末全量資產的入催率較季度初下降來7%。

3、尾部客群管控，限額限制交易

針對尾部客戶，實施了交易控制、降低額度等措施，減少長期風險損失，提高盈利能力。通過機器人自動處理高風險用戶，可以在小時級別內生成處置策略建議，大大提高了處理高風險用戶的效率和精度。

在底層能力建設方面，二季度在數據、模型、分析監控和策略等維度，進一步深化升級了風險管理體系。

通過在新資產管控、存量資產管理、底層能力建設等三個方面的舉措，本季度新資產風險逐步改善，整體資產風險從峰值水平逐步回落。

到第二季度末，入催率比本季度初下降了約7%，30天回款率比本季度初增加了約1.5%。

三、海外增長迅速、電商復蘇，資金成本創新低

海外業務快速增長，墨西哥市場收入翻倍——

樂信在墨西哥市場，第二季度繼續實現快速增長。貸款量同比增長61%，收入環比增長113%。

電子商務業務強勁復蘇，二季度扭虧為盈——

第二季度，樂信電子商務業務收入升至人民幣4.37億元，環比增長88.5%。電子商務業務毛利潤從第一季度的虧損反彈至第二季度的人民幣1400萬元。電子商務部門的總交易量環比增長3.3%。

資金成本歷史新低，發行6億ABS——

融資成本方面，二季度融資成本較第一季度進一步下降58個基點，至5.26%，再創歷史新低。

今年5月和7月，樂信分別發行了兩單資產支持證券ABS，共6億元，獲得了投資者的超額認購。后面，樂信計劃繼續發行資產證券化產品，豐富資金來源，降低資金成本。

四、定價、資金成本、平均期限

（1）對客定價下降。2024上半年樂信實施 差異化定價，據業內了解IRR 24%+資產增加

（2）資金成本下降。2024Q2 資金成本約 5.26%，降至歷史最低；上半年發行兩筆ABS，共6億元

（3）平均期限增長。二季度平均放款期限增長至12.8個月，較一季度增長0.3個月

在消費者權益保護方面，第二季度，進一步加強了客服的數字化，包括完善標準和驗證體系，快速識別和響應客戶問題，加強消費者談判和溝通機制，以及客戶服務管理體系，讓一線客服代表充分獲得快速響應和解決客戶關切的權力。

建立多點跟蹤客戶服務流程體系，包括引入一系列管理制度、培訓、方案和銷售行為跟蹤流程。這些措施旨在從業務流程一開始就提升客戶服務體驗，并更好地保障消費者權益。

五、財務方面

2024年二季度，樂信的營業收入為人民幣36.4億元，環比增長12.3%。凈利潤為人民幣2.3億元，環比增長12.4%。

一是收入的take rate（毛利率）顯著提高，放款收縮，收入增長。信貸業務的takerate上升至2.91%。盡管季度貸款發放額同比下降了20.1%，但樂信實現了19.1%的同比收入增長。

take rate的增長主要是由于創紀錄的低融資成本、基于風險的差異化定價優化、提前還款比例略有改善以及新貸款資產質量的持續改善。樂信有信心在今年晚些時候整體貸款組合進一步改善。

二是無風險（分潤模式）貸款規模、分潤比例均實現小幅增長。

這兩部分的增長有效地提高了樂信的無風險收入質量，并有助于提高盈利能力。無風險部分主要包括無風險利潤分享模式，以及向銀行合作伙伴提供技術授權SaaS服務。

三是電子商務業務強勁復蘇，扭虧為盈。第二季度，電子商務業務收入升至人民幣4.37億元，環比增長88.5%。

電子商務業務毛利潤從第一季度的虧損反彈至第二季度的人民幣1400萬元。電子商務部門的總交易量環比增長3.3%，表明收入take rate和盈利能力有所改善。

四，銷售和營銷費用環比增長12%。由于樂信在墨西哥的業務正在迅速擴張，大部分增量費用都投資在了海外市場的擴張上。

整體來看，獲客成本有所增加，其中主要是海外市場獲客成本上升；而實際上僅僅看國內獲客的話，國內業務的獲客成本相對穩定。

第五，盈利能力方面，凈利潤率穩定。盡管第二季度環境充滿挑戰，但樂信的凈利潤率保持穩定。在第二季度，通過提高運營效率，樂信的現金頭寸增至46億元人民幣，所有者權益達到100.9億元。

最后，關于股東回報，樂信致力于為股東創造可持續的價值，宣布2024年上半年每股美國存托憑證現金股息為0.072美元，記錄日期為2024年9月16日，相當于2024年上半年凈利潤總額的約20%。

六、展望下半年

考慮到當前外部環境，樂信將繼續堅持審慎原則，把風險管理放在首位，重點抓好以下工作：

一是降低風險水平至行業正常范圍，維持規模穩定增長。上半年，加大了風險管理能力建設的力度。風險管理體系和精細化操作體系逐步完善。新發行資產風險回歸健康合理水平。未來將適當加大客戶獲取力度，發揮在場景化運營方面的優勢，逐步推動規模穩步增長。

二是利用電商業務和樂花卡的線上線下高頻消費場景，增強用戶粘性，提升用戶活躍度。對于樂花卡，將通過實施基于客戶細分的差異化管理系統，擴大不同場景下的客戶獲取，提高用戶活躍度和用戶的轉化率，進一步提高整體用戶粘性和留存率。

三是積極拓展海外市場。經過初步探索，目前在墨西哥的業務保持快速增長。未來，將密切關注更多的新興市場機會，積極探索。

展望第三季度，在行業復蘇仍存在不確定性的情況下，樂信將繼續堅持審慎展業。預計第三季度的貸款發放總額和利潤，將保持在與第二季度相似的水平。

下半年樂信面臨規模、利潤的增長壓力，“規模和盈利的增長，還需要時間”，但是“樂信整體資產風險從峰值水平逐步回落“，新貸款資產質量（首逾、入催和回款）在持續改善；持續發力海外市場、增加無風險模式占比。

在風險管理、用戶運營方面迭代升級后，樂信有信心在今年晚些時候看到整體貸款組合的進一步改善，盈利能力逐漸恢復。

樂信CEO肖文杰表示，隨著下半年資產結構繼續優化，整體風險水平逐步向好，整體盈利能力將穩步提升。

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