作者 | 梁怡

編輯丨陸曉輝

來源 | 猛犸資本局 （ID：mengmazibenju）

*ST美尚（300495.SZ，美尚生態景觀股份有限公司）9月20日摘牌退市，股價僅0.13元/股，市值不足9000萬元。至此，*ST美尚結束了3286天的創業板之旅。

該公司總部位于深圳，由王迎燕創立于2001年，主營業務涵蓋生態修復、生態文旅、生態產品三大領域。*ST美尚退市早已注定。今年5月8日，*ST美尚公告，股票收盤價連續20個交易日低于1元，已觸及深交所創業板股票上市規則規定的交易類強制退市情形，股票將被深交所終止上市交易。

2015年12月22日，是王迎燕的人生高光時刻。這一天，美尚生態登陸深交所創業板，發行價為31.82元/股。美尚生態上市之后，即刻備受資本市場熱捧，一舉連續拿下14個漲停板。2016年1月，美尚生態股價站上了153元/股的高位，市值超過百億元。這一年，王迎燕以50億元身家躋身胡潤百富榜。

△ 美尚生態股價走勢（前復權）

眼見她起高樓，眼見她樓塌了。高光之后，王迎燕和她的美尚生態進行了一系列“神操作”，逐漸沉淪。

證監會查明，2018年6月12日至2020年7月3日，王迎燕等人實際控制“吳某”等113個證券賬戶對美尚生態進行操縱，累計交易額近800億元。不過，一番操作猛如虎，結果倒虧2.38億元。

2020年，美尚生態業績“變臉”。Wind 數據顯示，2020年，該公司凈利潤從前一年的2.24億元轉為虧損9687萬元，這是美尚生態上市以來的首次虧損。2021年12月，監管出手。因信息披露違法違規等，美尚生態和時任董事長王迎燕被證監會立案調查。

2023年6月，監管部門查實，美尚生態涉嫌欺詐發行，連續9年財務造假，從2012年到2020年，公司虛增利潤合計4.57億元。

2023年7月，針對美尚生態的欺詐發行違法行為，證監會對美尚生態處以930萬元的罰款，對王迎燕處以960萬元的罰款。

該來的，終歸要來。*ST美尚退市，繁華皆成過往。

01

沙灘上的高樓

王迎燕出生于1967年，創立美尚生態當年才34歲。美尚生態是國內少有的擁有風景園林設計和施工“雙甲”資質的公司，也是房地產城建領域園林景觀界的頭部公司。

王迎燕創業趕上了好時候。美尚生態創辦之時，恰好迎來房地產、基建大發展時期，吃到了時代紅利，搭上時代快車，規模一再躍升。

Wind 數據顯示，2012年、2013年和2014年，美尚生態分別實現營收3.63億元、5.35億元和5.73億元，凈利潤分別為7071.15萬元、1.01億元和1.08億元。商而優則IPO。2015年12月，美尚生態如愿登陸資本市場。

上市之后的美尚生態，繼續保持高增長。2015年、2016年和2017年，該公司分別實現營收5.8億元、10.55億元和20.73億元，歸母凈利潤分別為1.1億元、2.09億元和6003萬元。

事后來看，美尚生態無異于沙灘上建高樓，靚麗數據充滿讓人眼花繚亂的造假。證監會查明，2012年至2020年，美尚生態連續9年虛增利潤，合計高達4.57億元。

2012年，美尚生態虛增凈利潤1171.27萬元，虛增凈利潤占當期披露凈利潤的16.56%；2013年虛增凈利潤1652.33萬元，虛增凈利潤占當期披露凈利潤的16.31%；2014年虛增凈利潤767.15萬元，虛增凈利潤占當期披露凈利潤的7.12%；2015年虛增凈利潤6672.74萬元，虛增凈利潤占當期披露凈利潤的60.52%。

上市后，美尚生態的造假還在持續。

2016年至2019年，美尚生態分別虛增凈利潤6401.11萬元、7835.24萬元、14827.80萬元、5843.56萬元；虛增凈利潤占對應當年披露凈利潤的比例分別為30.64%、27.58%、38.34%、27.20%。2020年上半年，美尚生態虛增凈利潤533.70萬元，虛增凈利潤占當期披露凈利潤的13.85%。

美尚生態的造假時間跨度令人驚詫，造假方式也多種多樣。

2023年6月，監管查明：2012年至2020年6月，美尚生態通過提前確認應收賬款收回、虛記銀行利息收入、不按審定金額調整項目收入、虛增子公司收入等方式虛增凈利潤，進行虛假記載。

提前確認應收賬款是美尚生態的主要造假方式之一。2012年至2019年，美尚生態將未收回的應收賬款在賬面虛假記賬提前收回，影響美尚生態應收賬款、銀行存款、長期應收賬款、壞賬準備等會計科目，最終影響相關期間的凈利潤。提前確認應收賬款收回導致2012年至2019年美尚生態分別虛增凈利潤1104.63萬元、1431.68萬元、494.37萬元、-412.88萬元、992.15萬元、1960.90萬元、837.10萬元、2750.10萬元。

不按審定金額調整項目收入也成為美尚生態調節財務數據的路徑。美尚生態曾在西安國際港務區景觀綠化提升工程、綠地曲江名城一期等15個工程項目中，未按經建設方、施工方和第三方審計機構共同確認的項目審定金額調減前期已確認收入。通過這一操作導致美尚生態2015年至2019年凈利潤虛增合計約2.2億元。

虛增子公司收入、虛增銀行利息也是數據造假的重要手段。2017年、2018年，美尚生態子公司金點園林通過虛增施工成本的方式，虛增項目完工進度，提前確認合同收入，分別虛增凈利潤4312.73萬元、6116.20萬元；2012年至2020年6月，公司編制虛假原始憑證計提利息并入賬，虛記銀行利息收入合計超4000萬元。

02

操縱自家股票，倒虧2.38億

美尚生態長時間財務造假，創始人還下場，操縱自己公司股票。

據今年1月16日發布的《中國證監會行政處罰決定書（王迎燕、季云）》，2018年6月12日至2020年7月3日，王迎燕、私募機構上海永樹資產管理有限公司法人代表季云控制使用涉案賬戶組,集中資金優勢、持股優勢，連續交易“美尚生態”，對“美尚生態”進行操縱。

操縱期間，賬戶組累計買入3,140,873,757股，買入399.83億元,賣出3,138,440,957股，賣出397.98億元。

處罰決定書顯示，操縱期間，賬戶組自2018年6月12日起集中買入涉案股票，2018年11月27日賬戶組持有18,386,647股,占流通股本比例為6.76%。2019年1月31日，賬戶組持有21,584,396股，占流通股本比例達3.90%(限售股解禁導致占比下降)。

操縱期間，賬戶組交易該股的數量占該股市場成交量的比例平均為32.18%。有404個交易日的成交量占比超過20%，有299個交易日的成交量占比超過30%，有169個交易日的成交量占比超過40%，有35個交易日的成交量占比超過50%。2019年6月17日成交占比最高,達到58.66%。賬戶組申買數量占市場申買量比例超過30%的交易日有303個，最高為55.85%。賬戶組申賣量占市場申賣量比例超30%的交易日有112個，最高為43.84%。

△ 圖片來源/美尚生態微信公眾號

王迎燕、季云對美尚生態操縱期間，美尚生態的價格多次偏離相關指數。如2018年6月12日至2019年3月21日，“美尚生態”階段漲幅達34.60%,與同期創業板綜指(下跌0.97%)偏離35.57%。

操縱自家股票，不賺反賠。王迎燕、季云對美尚生態操縱期間，交易金額約800億元。最終結果卻讓人感到滑稽，扣除傭金和相關稅費，賬戶組共虧損2.38億元。

證監會認為，王迎燕等人的行為違反了《證券法》第五十五條第一款第一項的規定，構成《證券法》第一百九十二條所述的操縱證券市場行為。王迎燕、季云在操縱“美尚生態”過程中分工協作，相互配合，屬于共同違法主體。其中，王迎燕是操縱行為的發起者、決策者，安排了交易保證金，負責部分賬戶的借用工作，起主導作用，應承擔主要責任。季云是操縱行為的實施者，負責部分賬戶的借用工作，應承擔次要責任。

根據當事人違法行為的事實、性質、情節與社會危害程度，依據《證券法》第一百九十二條的規定，證監會對王迎燕、季云分別處以500萬元和300萬元的罰款。

03

退市塌樓

根基不牢，地動山搖。美尚生態終究被打回原形。

2021年4月30日，美尚生態2020年年報被中興華出具“無法表示意見”的審計報告，加上控股股東及關聯方違規占用資金8.95億元，公司戴上“*ST”帽子。

2020年，美尚生態凈利潤為虧損9687萬元。2021年虧損10.49億元，2022年虧損7.05億元，2023年虧損5.57億元，2024年一季度虧損1.7億元。

負面纏身、披星戴帽加上持續虧損，投資者們紛紛用腳投票。

2024年5月8日，*ST美尚公告，截至2024年5月8日，公司股票收盤價連續20個交易日低于1元，已觸及《深圳證券交易所創業板股票上市規則（2024年修訂）》第10.2.1條規定的交易類強制退市情形，公司股票將被深圳證券交易所終止上市交易，因此，公司股票將自2024年5月9日（周四）開市起停牌。

2024年9月19日晚間，*ST美尚公告稱，公司股票已被深交所決定終止上市，并將于9月20日被摘牌。值得一提的是，*ST美尚退市時股價為0.13元/股，市值為8766萬元。

時代周報記者注意到，*ST美尚上市9年，累計募資28.77億元，累計分紅2.08億元，是一家典型的取大于予的企業。

截至2024年3月底，*ST美尚股東數2.1萬戶，前十大股東持股占比33.35%。其中，王迎燕持股1.2億股，占比17.87%，湖南湘江新區發展集團有限公司持股5479.8萬股，占比8.13%，無錫文旅一期產業投資中心（有限合伙）持股2649.6萬股，占比3.93%。

北京卓浩律師事務所律師王明明向時代周報記者表示，《證券法》規定了證券發行、交易、監管等各個環節，對投資者的權益保護有詳細的規定。根據《最高人民法院關于審理證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規定》，明確了證券市場虛假陳述行為的法律責任和賠償機制。投資者享有獲得真實、準確、完整的信息，包括公司的財務狀況、經營情況、重大事項等。

“上市公司和其他發行人須按規定披露相關信息，不得隱瞞或誤導。如果因上市公司的虛假陳述、內幕交易、操縱市場等違法行為導致損失，投資者有權要求賠償。”王明明分析說。

證券仲裁員及北京證投律師事務所律師劉海旭向時代周報記者表示，美尚生態上存在欺詐發行，連續多年財務造假，信披違規等行為。對于不同階段的投資者，需依據不同事項分別主張權利，訴訟時效也不盡相同。在訴訟時效范圍內，股民主張索賠能獲得賠償的概率較高。

*題圖 | 美尚生態微信公眾號

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