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9月26日，杭州鍵嘉醫療科技股份有限公司（簡稱鍵嘉醫療）終止了科創板IPO。鍵嘉醫療計劃募集資金超15億，選擇了科創板第五套標準。保薦機構為中信證券。

鍵嘉醫療在2019年—2021年和2022年1-9月報告期內，累計虧損近4.6億元。而在報告期內，鍵嘉醫療主要產品尚未實現產品上市銷售，營業收入均為其他業務收入。《摩斯IPO》認為，商業化前景不明恐是鍵嘉醫療選擇終止的重要原因。

鍵嘉醫療是一家專注于手術機器人及相關產品研發、生產和銷售的高新技術企業，立足于骨科、口腔等手術領域的臨床需求，自主研發涵蓋關節、脊柱、創傷、種植牙等領域的手術機器人，并持續在運動醫學、神經外科等領域布局。

鍵嘉醫療控股股東、實際控制人為許靖。招股書披露，許靖直接持有公司22.5022%的股份，同時通過員工持股平臺上海鍵加、上海鍵佳、杭州鍵加分別控制公司7.8540%、1.7950%、7.7940%的股份。許靖與喬天（直接持有公司5.2116%的股份）、宋亦旭（直接持有公司2.6767%的股份）簽署了《一致行動協議》，喬天、宋亦旭為許靖的一致行動人。基于上述安排，許靖合計控制47.8335%的股份。

報告期各期，鍵嘉醫療的凈利潤分別為-3,228.09萬元、-4,991.92萬元、-9,918.21萬元和-27,702.67萬元。報告期內，累計虧損近4.6億元。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-909.17萬元、-3,924.18萬元、-7,024.00萬元及-11,568.43萬元。

報告期內，鍵嘉醫療研發費用分別為2,911.48萬元、3,619.65萬元、5,555.44萬元及5,270.78萬元。報告期內，鍵嘉醫療主要產品尚未實現產品上市銷售，營業收入均為其他業務收入，僅2019年和2020年產生零星技術服務收入，分別為10.68萬元和29.13萬元。

鍵嘉醫療坦言，公司持續虧損的主要原因系公司產品上市時間相對較短，已上市產品尚未實現大規模商業化，未形成明顯規模效應；且公司在研產品項目進度持續推進且有產品正在開展臨床試驗，導致報告期內公司研發費用投入較大；同時為實現對人才的長效激勵機制，公司對員工實施了股權激勵，導致報告期內的股份支付費用較高。鍵嘉醫療表示，如現有產品銷售無法實現快速增長、在研產品研發上市進程緩慢或在研產品上市后商業化不及預期，可能存在持續虧損的風險。

招股書顯示實控人許靖參與了早期發行人與清華大學委托研發項目，

并為8項專利的發明人之一。交易所要求鍵嘉醫療說明，“許靖的教育背景，是否具備機器人相關技術研發能力和實力，是否實際參與發行人早期技術研發和專利形成過程。”鍵嘉醫療回復，“許靖并未參與具體的研發執行工作，主要負責研發方向的規劃、研發項目的統籌管理及產品硬件結構設計的指導，許靖在產品硬件結構設計方面提出諸多建設性意見，為公司早期技術研發和硬件相關專利的形成提供了有益指導。”

鍵嘉醫療選用科創板第五套上市標準申報。保薦機構采用同行業可比公司市值/研發費用的方法進行測算，預計鍵嘉醫療市值為60.33億元。交易所要求鍵嘉醫療，“結合發行人手術機器人產品的研發管線拓展、研發進展、資產規模變化、近期外部融資價格及可比公司估值變動等情況，充分、審慎論證市值預計的合理性。”鍵嘉醫療在回復函中表示，“發行人的市值預計具備合理性。”

交易所要求鍵嘉醫療充分論述發行人產品是否符合“市場空間大”的要求。鍵嘉醫療在回復函中表示，“市場空間的計算假設合理、邏輯清晰。產品符合‘市場空間大’的要求。”鍵嘉醫療在回復函中也提及，截止到2023年6月30日，試用樣機投入50家醫院進行推廣試用，其中2家試用醫院分別于2022年11月和2023年1月產生訂單，訂單的產生與醫院試用與否無必然聯系。

交易所還關注到鍵嘉醫療在“2021年發行人營業外支出中對外捐贈金額為1,473.85萬元，主要為對上海廣慈轉化醫學研究發展基金會的捐贈。”交易所要求鍵嘉醫療說明，“未盈利情況下進行大額捐贈的主要考慮及原因。”鍵嘉醫療回復稱，“向公益性基金會進行捐贈雖然不與發行人的日常業務直接相關，但可以進一步提升發行人在行業內的整體形象，符合公司長期發展的戰略安排。”鍵嘉醫療在回復函中還表示，“在上述捐贈事項中不存在商業賄賂或不正當競爭情形。”

交易所還要求鍵嘉醫療說明，“發行人成立不久后即申請相關專利的原因與合理性。”鍵嘉醫療表示，“就研發過程而言，醫療器械企業通常在完成原理性設計后即申請專利以便進行保護，因此申請專利的周期相對較短，但產品從早期研發、專利構思到產品獲批上市仍需要較長的研發周期。”

《摩斯IPO》還注意到，截至本招股說明書簽署日，高瓴喻恒直接持有鍵嘉醫療12.4502%股份，百度風投直接持有鍵嘉醫療6.6806%股份，持股比例分列第二和第七。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯IPO（MorseIPO）