今天主要聊三個事兒。

第一是港股和A股走勢完全背離。

國慶期間港股完全是外資在驅動，空頭回補的基金和對沖基金是主力軍，今天A股主要是國慶期間憋瘋了的散戶沖進去了，我就認識好幾個9月30日開戶，今天沖進去的，一問是說節前抖音上都說股市大漲，所以AH走勢差異巨大，港股今天已經把9月30日以來的漲幅完全跌沒了。

絕大部分時候，散戶都是信息鏈上的最后一環，不漲不信，漲了才信，越漲越信。

第二是發改委的發布會。

記者：刺激規模有多大?

回答：“三個更加注重”、“四個堅持”。

本來這個發布會也不應該有太高的預期，題目都寫了是“落實”一攬子增量政策，政治局開會之后各部委都會響應表態。

至于財政刺激這么大的事兒，發改委級別太低，宣布也只能是國務院級別的，發改委只是執行部門。

“財政刺激”現在可能有兩個版本：第一個是彌補四季度本來會有的財政收支缺口，今年前三季度的財政收支缺口我之前文章分析過，財政支出剛性但是收入下滑。

第二個是在此基礎上額外再增發特別國債，也就是市場所期待的。額度我之前也測算過，2.5萬億剛剛能夠彌補居民和企業部門的下滑。

第三是各類資產走勢的差異。

債券和商品是非常忠于基本面的，因為沒這么多的散戶和回補倉位的外資，這二者的走勢也很能說明問題。

國債大跌的時候就是節前的最后兩個交易日，第一天是政治局開會節點超預期，第二天是權益資產瘋漲引起的股債蹺蹺板。黑色系還稍微強點，金融會議召開的那天多漲了一天。

所以要是論基本面的穩定性，債券強于商品，再強于股票，這哥仨的投資者結構也差異巨大。起碼債券投資者會認為，這些貨幣政策起碼都需要寬松的環境吧，就這一點就足夠支撐債券比商品和股票的信仰強了。

之前的文章我也寫過，如果是一輪走得長遠的牛市，離不開基本面的支撐，宏觀上的傳導順序是利率走低——信貸需求好轉——宏觀經濟數據轉暖——企業利潤走好——股價上漲，對應在大類資產的順序上，是債券先行，商品其次，股票結構化明顯，但整體會略微落后一點。

這幾年國內債券利率倒是下行了，但信貸需求還沒有好轉，等于是剛邁出去了半步。

但昨天有個小伙伴說得好，A股下跌是跟基本面有關系的，上漲跟基本面沒太大關系，從某些維度看的確是這樣。

但投資就跟開船一樣，需要錨，別人技術高超能夠無錨飛馳還能邂逅女神，但我不行啊。

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