近段時間，一系列提振消費的政策出臺，為各大消費類企業帶來極大利好。

作為掃地機器人市場的龍頭企業之一，石頭科技（688169.SH）近日陸續發布機構投資者到公司進行調研的消息，顯示其發展趨勢良好、備受投資者期待。不過，剛剛過去的國慶假期里，石頭科技被消費者投訴的新聞也時有傳出。

更令人關注的是，石頭科技實控人昌敬投資的另一家企業，即洛軻智能生產的極石汽車頻頻傳出銷量不佳的傳聞。而在此之前，昌敬已經大手筆減持了石頭科技的股份，因此，外界對于石頭科技后續是否還會有大股東的大筆減持也較為關注。

眼下，掃地機器人市場雖然是一個快速增長的賽道，但同時競爭也日益激烈，同行公司之間頻繁曝出各類專利侵權的訴訟，石頭科技也不可避免地陷入各種專利糾紛，未來還能否守住“掃地茅”的市場地位？

01、質量問題遭遇投訴

據第一家電網報道，有消費者表示其于3月在電商平臺購買了3694元的石頭掃地機器人P10 Pro，使用機器不到2個月的時間就發生多次故障，連續3次返廠維修，維修總時長約2個月。第3次維修后，機器還是有故障。最后石頭科技方面只能給他換了新機，并賠償了200元代金券。

類似的情形在媒體報道及社交網絡中時有出現，可以看出，隨著越來越多的消費者用上石頭科技的產品，對公司的質量控制體系與售后服務也將提出更高的要求。對此，石頭科技準備好了嗎？

在質量控制與售后服務體系迎來更嚴峻挑戰的同時，石頭科技的業績表現也迎來更多的審視。前不久公布的2024年半年報雖然業績不錯，但背后也有一些隱憂需要關注。

據2024年中報，石頭科技實現營業收入44.16億元，同比增長30.90%。歸屬于母公司所有者的凈利潤為11.2億元，同比增長51.57%。扣除非經常性損益后的凈利潤為8.61億，同比增長30.42%。可以看出，非常性損益高達2.59億，其對凈利潤增幅的貢獻也高達20%以上。

此外，從銷售毛利率來看，今年上半年為53.81%，低于去年末的55.13%。期間費用方面，石頭科技雖然研發費用也一直有所增長，但與營銷費用相比，則呈現明顯的“重營銷輕研發”特征。

今年上半年，石頭科技銷售費用達到8.85億元，同比增長近40%。據wind數據，2021年至2023年及今年上半年，石頭科技的銷售費用分別為9.38億元、13.18億元、18.17億元、8.85億元，占營收比分別為16.08%、19.89%、21%、20.04%，整體呈現逐年上漲趨勢。

而從研發費用來看，2021年至2023年及2024年上半年，石頭科技的研發費用分別為4.41億元、4.89億元、6.19億元、4.1億元，占營收比分別為7.55%、7.37%、7.15%、9.28%。前三年逐年下降，今年上半年雖有所上升，但也遠低于銷售費用占比。

02、專利與海外市場挑戰不斷

據前瞻產業研究院報告，2023年，中國掃地機器人市場規模提升至137億元，同比增長超10%，預計未來市場規模將以接近9%的增速保持增長，2028年市場規模有望突破200億元。

市場規模高速增長的同時，涌入市場的玩家也在增多。目前市場上主要有幾類：專業掃地機器人企業如石頭科技、云鯨、iRobot等；傳統電器企業如美的、海爾、LG等；具有吸塵器技術背景的企業如戴森、JS和科沃斯等；以及依托互聯網供應鏈進入該領域的小米、京東京造、華為等。

隨之而來的，則是日益激烈的市場競爭，其中，各類專利戰或也是各家企業的重要競爭手段。

今年6月，追覓科技指控石頭科技P10 Pro和P10S Pro兩款掃地機器人侵犯了追覓的“清潔裝置及清潔設備”專利權糾紛，并在2024年6月3日向泉州市中級人民法院申請訴前行為保全，要求石頭科技停止制造、銷售相關產品。盡管最高法最終撤銷了禁令，允許石頭科技繼續銷售涉事產品，但期間涉事產品因訴前行為保全無法銷售，錯過了618大促。

此外，石頭科技在德國也遭遇了專利訴訟。今年8月，德國杜塞爾多夫地方法院對追覓起訴石頭科技侵犯其德國專利的案件做出了判決，要求石頭科技停止在德國銷售相關產品，并承擔訴訟費用等。石頭科技表示正在積極籌備上訴，并且禁令不會對其海外銷售造成重大影響。

財報顯示，2023年石頭科技實現境外收入42.29億元，同比增長21.42%。同時，IDC數據顯示，2023年石頭科技掃地機器人分別在北歐、德國、韓國、土耳其等多個市場銷量第一；北美市場銷量位居第二。海外市場的增長無疑是公司收入增長的重要組成部分，國外市場收入占比已經接近半壁江山（48.87%），且境外市場毛利率高達61.65%，遠高于中國大陸的48.91%，對公司整體的凈利潤貢獻不容小視。

但與此同時，國際巨頭iRobot與國內加速出海的同行也加劇了海外市場的競爭。在北美市場，石頭科技通過線上渠道搶占iRobot的市場份額，同時開拓線下渠道如Target等大型零售商。而從財報來看，隨著競爭的加劇，今年上半年，公司在國外市場的毛利率已從去年末的61.65%下降到了58.46%。

值得注意的是，石頭科技實控人昌敬此前的大額減持也引起了投資者的關注，截至今年上半年末，其持股比例已降至21.09%，累計套現額據不完全統計已近9億元。

另一方面，昌敬于2021年創辦上海洛軻智能科技有限公司（即極石汽車主體公司），押注新能源汽車賽道，并在短短3年內完成多輪融資，其中包括騰訊資本、紅杉中國、IDG資本、高榕創投等知名投資機構。2023年，極石汽車旗下首款車型極石01面世，之后鮮有消息傳出。近期則傳出了極石汽車銷量不佳的傳聞，令市場各方擔憂加劇。

不過，今年8月，昌敬通過二級市場買賣增持了公司超過1100萬股公司股票，在當時來說無疑提振了投資者信心。以當時股價（約200元/股）計算，增持額超過20億元，如果按10月8日收盤價315元計算，此次增持股份的浮盈已經超過12億元。