文/謝逸楓

2024年9月金融數(shù)據(jù)10月14日公布，前9月人民幣貸款新增16.02萬(wàn)億元，M1連續(xù)6月負(fù)增長(zhǎng)，6月下降5.0%、7月下降6.6%、8月下降7.3%、9月下降7.4%。9月M2增長(zhǎng)6.8%，比上月增長(zhǎng)0.5%，M1M2剪刀差連續(xù)9個(gè)月擴(kuò)大。

前9月人民幣存款新增16.62萬(wàn)億元，前8月12.88萬(wàn)億元、前7月10.66萬(wàn)億元、前6月11.46萬(wàn)億元、前5月9萬(wàn)億元、前4月7.32萬(wàn)億元、一季度11.24萬(wàn)億元、前2月6.44萬(wàn)億元。

其中住戶存款新增11.85萬(wàn)億元，前8月9.65萬(wàn)億元、前7月8.94萬(wàn)億元、前6月9.27萬(wàn)億元、前5月7.13萬(wàn)億元、前4月6.71萬(wàn)億元、一季度8.56萬(wàn)億元、前2月3.2萬(wàn)億元，住戶存款持續(xù)的增加。

其中前9月非金融企業(yè)人民幣存款減少2.11萬(wàn)億元，前8月減少2.88萬(wàn)億元、前7月減少3.23萬(wàn)億元，消費(fèi)信心修復(fù)中。其中前9月財(cái)政性人民幣存款增加7248億元，前8月9606億元、前7月4019億元）。

其中前9月非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增加4.5萬(wàn)億元，前8月3.59萬(wàn)億元、前7月2.96萬(wàn)億元）。這一現(xiàn)象反映出居民的消費(fèi)信心逐步修復(fù)，開始花錢，企業(yè)投資逐漸修復(fù)，擴(kuò)大投資。

過(guò)去幾年住戶存款暴增，驚為天人。2020年住戶存款增加11.3萬(wàn)億元、2021年住戶存款增加9.9萬(wàn)億，2022年住戶存款17.8萬(wàn)億，2023年住戶存款增加16.67萬(wàn)億元，2024前9月住戶存款新增11.85萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)全年超過(guò)2020年-2021年。

前9月金融數(shù)據(jù)顯示，9月末本外幣貸款余額257.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.6%，人民幣貸款余額253.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.1%。本外幣存款余額306.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.1%，人民幣存款余額300.88萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.1%。

本外幣存款余額減去貸款余額，只有49.12萬(wàn)億元了。人民幣存款余額減去貸款余額，只有47.27萬(wàn)億元了。人均只有3.38萬(wàn)元存款現(xiàn)金，說(shuō)明啥？說(shuō)明低收入人群多，口袋錢少，缺乏消費(fèi)的動(dòng)力。

可以通過(guò)貨幣工具增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，應(yīng)該擴(kuò)張貨幣，同時(shí)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，不是萎減。其次是增加居民收入，通過(guò)減少稅收，增加就業(yè)崗位，減少企業(yè)稅收和下降經(jīng)營(yíng)和投資成本，振興經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)信心。

前9月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)三個(gè)邊際變化，首先是M2同比反彈，主要反映權(quán)益市場(chǎng)情緒提振帶來(lái)的資金轉(zhuǎn)移效應(yīng)。9月M2同比回升0.5%至6.8%，自2023年3月以來(lái)首度回升，主要是非銀存款超季節(jié)性大增。

新增居民和企業(yè)存款基本符合季節(jié)性規(guī)律。9月新增居民存款2.2萬(wàn)億元，同比少3316億元，而與過(guò)去四年的平均值接近， 這指向居民資產(chǎn)向權(quán)益市場(chǎng)的凈轉(zhuǎn)移資金，可能更多來(lái)自理財(cái)、債基和貨基等非銀產(chǎn)品 。

其次是財(cái)政存款反映財(cái)政支出力度較大。9月新增財(cái)政存款下降2358億元，今年9月財(cái)政收支差額（支出減收入）16711億元，為近十年以來(lái)次高，8-9月政府債集中發(fā)行之后，財(cái)政支出在9月明顯加快。

專項(xiàng)債券待發(fā)額度加上已發(fā)未用的資金，后三個(gè)月各地共有2.3萬(wàn)億元專項(xiàng)債券資金可安排使用。截止10月17日，今年待發(fā)的新增專項(xiàng)債限額加上4000億元結(jié)存限額，還有不到7000億元待發(fā)。

這意味著前期已發(fā)未用的專項(xiàng)債資金可能超過(guò)1萬(wàn)億。 即雖然9月財(cái)政支出進(jìn)度在加快，但前期專項(xiàng)債使用整體較慢，使得仍有上萬(wàn)億資金未下達(dá)。最后是企業(yè)發(fā)債融資大幅下滑，主要是受到9月信用債市場(chǎng)調(diào)整拖累。

9月新增企業(yè)債融資為下降1926億元，時(shí)隔八個(gè)月首度轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降2576億元，近兩年以來(lái)僅次于2022年11月-2023年1月由于理財(cái)負(fù)反饋造成的信用債融資大幅減少，期間各月平均同比少增4885億元。

M1、M2的增速，反映出購(gòu)買力、消費(fèi)、投資的強(qiáng)度。M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力，M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力，還反映潛在的購(gòu)買力。若M1過(guò)快，則消費(fèi)和終端市場(chǎng)活躍。若M2過(guò)快，則投資和中間市場(chǎng)活躍。

M2過(guò)高而M1過(guò)低，投資過(guò)熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。M1過(guò)高M(jìn)2過(guò)低，需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。可以據(jù)此判定貨幣政策的調(diào)整、變化。目前M2比M1高，說(shuō)明政府投資意愿強(qiáng)，市場(chǎng)需求萎縮。

一是M1連續(xù)6月負(fù)增長(zhǎng)，M2增速上漲。

9月末M2余額309.48萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)6.8%，8月6.3%、7月6.3%，6月6.2%、5月7%、4月7.2%、3月8.3%、2月8.7%、1月8.7%，較上月增長(zhǎng)擴(kuò)大袋0.5%，說(shuō)明基礎(chǔ)貨幣正在恢復(fù)性增長(zhǎng)。

2024年9月底M2余額309.48萬(wàn)億，環(huán)比增加4.43萬(wàn)億，絕對(duì)值創(chuàng)歷史新高，M2在2013年3月份首次突破100萬(wàn)億，82個(gè)月后，2020年1月M2首次突破200萬(wàn)億，經(jīng)過(guò)50個(gè)月，M2在2024年3月份突破300萬(wàn)億。

9月末(M1)余額62.82萬(wàn)億元,同比下降7.4，8月下降7.3%、7月下降6.6%、6月下降5%、5月下降4.2%、4月下降1.4%、3月1.1%、2月1.2%、1月5.9%，連續(xù)6月下降，說(shuō)明需求萎縮趨勢(shì)不變。

2024年9月底M1余額62.82萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)下降7.4%，降幅比8月擴(kuò)大0.1%，連續(xù)第6個(gè)月為負(fù)。這是再次創(chuàng)造了歷史上罕見一幕，歷史只有7次M1下降的情況。第一次是2022年1月，其余六次就是2024年4-9月，9月份是歷史最大降幅。

9月末M1增速下降7.4%，較8月末降幅擴(kuò)大0.1%，連續(xù)6個(gè)月快速下行，且處于同比負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。9月末M2同比增長(zhǎng)6.8%，較8月末增幅擴(kuò)大0.5%，總體表現(xiàn)為小幅度上揚(yáng)、上升的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

M2增幅擴(kuò)大，主要原因是股市火爆、存款“搬家”減少，企業(yè)與居民存款向理財(cái)產(chǎn)品分流、季節(jié)性、貨幣工具操作性、財(cái)政存款減少。M1跌幅擴(kuò)大，主要原因是全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)交易低迷，地方融資平臺(tái)舉債規(guī)范及銀行定期存款占相對(duì)高。

M1、M2增速連續(xù)6個(gè)月創(chuàng)最低紀(jì)錄，基本上反映出當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、股市、債市、房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)面臨壓力，居民消費(fèi)、收入與企業(yè)投資意愿預(yù)期偏弱，資金的活化程度較低，說(shuō)明居民、企業(yè)缺乏投資信心。

二是M1-M2剪刀擴(kuò)大至14.2%，市場(chǎng)低迷。

9月末M2同比增長(zhǎng)6.8%，M1同比下降7.4%，M2與M1增速“剪刀差”擴(kuò)大至14.2%，比8月增加0.8%。1月2.8%%、2月7.5%、3月7.2%、4月8.6%、5月11.2%、6月11.2%、7月12.9%、8月13.6%。

9月M1與M2剪刀差（M1-M2）是負(fù)增長(zhǎng)14.2%，是1996年4月以來(lái)最大負(fù)差值。2024年9月底M0余額12.18萬(wàn)億，絕對(duì)值創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)11.5%，增幅高于8月的12.2%，可謂是資金的流動(dòng)性不斷增強(qiáng)。

M2與M1增速剪刀差持續(xù)處于高位上升，主要原因是當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷背景下，居民購(gòu)房需求下降，居民存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移受阻。同時(shí)在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資活躍度偏弱，資金“活化”比重下降。

明顯偏高剪刀差，表明當(dāng)前亟須通過(guò)有效刺激內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是落實(shí)好已經(jīng)出來(lái)的房地產(chǎn)政策，并且繼續(xù)出臺(tái)一攬子的房地產(chǎn)新政，推動(dòng)行業(yè)軟著陸，促進(jìn)復(fù)蘇企穩(wěn)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。

今年以來(lái)，M2、M1等貨幣供應(yīng)量指標(biāo)增速有所放緩。短期看，金融數(shù)據(jù)擠水分對(duì)總量指標(biāo)有影響。“擠水分”促進(jìn)金融總量數(shù)據(jù)更真更實(shí)，且有利于金融經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。其強(qiáng)調(diào)，目前看金融數(shù)據(jù)已基本穩(wěn)定，保持合理增長(zhǎng)。

三是前9月人民幣貸款新增16.02萬(wàn)億元。

前9月人民幣貸款新增16.02萬(wàn)億元，前8月14.43萬(wàn)億元，前7月13.53萬(wàn)億元，前6月13.27萬(wàn)億元、前5月11.14萬(wàn)億元、前4月10.19萬(wàn)億元、前3月9.46萬(wàn)億元、前2月6.37萬(wàn)億元、1月4.92萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史同期最高水平之一。

分部門看，住戶貸款增加1.94萬(wàn)億元，其中短期貸款增加4024億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.54萬(wàn)億元。企（事）業(yè)單位貸款增加13.46萬(wàn)億元，其中短期貸款增加2.83萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加9.66萬(wàn)億元，票據(jù)融資增加8283億元。

單月來(lái)看，9月新增人民幣貸款15900億元，環(huán)比增長(zhǎng)6900億元。分部門來(lái)看，住戶貸款增加5000億元，其中短期貸款增加2700億元，中長(zhǎng)期貸款增加2300億元。企事業(yè)單位貸款增加14900億元，其中短期貸款增加4600億元，中長(zhǎng)期貸款增加9600億元，票據(jù)融資增加686億元。

有效融資需求不足，直接融資加快發(fā)展。9月中票據(jù)增長(zhǎng)686億元，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是中小企業(yè)的重要融資渠道。在滿足真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系要求下，票據(jù)期限短、便利性高、流動(dòng)性好，中小企業(yè)利用票據(jù)從銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。

從銀行貸款獲得資金是一樣的。有效融資需求不足時(shí)，銀行短期內(nèi)要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，而項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，通過(guò)加大票據(jù)直貼、轉(zhuǎn)貼力度，將代表企業(yè)信用的未貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)化為代表銀行信用的表內(nèi)票據(jù)融資，提供資金流動(dòng)性支持。

四是前9月人民幣貸款新增16.02萬(wàn)億元流向哪里了？

16.02萬(wàn)億元流向哪里了，基本上為企事業(yè)單位貸款（國(guó)企、央企、城投與部分混合制企業(yè)）13.46萬(wàn)億元，占新增貸款16.02萬(wàn)億元的84.01%，前8月82.95%，前7月82.26%，前6月82.89%、前5月84%、前4月84%、前3月82.13%、前2月85.24%、1月78.45%。

前9月住戶貸款新增1.94萬(wàn)億元，前8月1.44萬(wàn)億元、前7月1.25萬(wàn)億元、前6月1.46萬(wàn)億元、前5月8891億元、前4月8314億元、前3月1.33萬(wàn)億元。住戶貸款占新增貸款16.02萬(wàn)億元的12.10%，前8月9.97%，前7月9.23%，前6月11%、前5月7.98%。

前9月個(gè)人住房貸款1.54萬(wàn)億元，前8月1.31萬(wàn)億元、前7月1.19萬(wàn)億元、前6月1.18萬(wàn)億元、前5月8598億元。占新增貸款16.02萬(wàn)億元的9.61%，前8月9.07%，前7月8.79%、前6月8.89%、前5月7.71%。說(shuō)明超過(guò)80%的資金都進(jìn)入企事業(yè)單位口袋里面，個(gè)人房貸占比不足10%。

五是前9月住戶貸款增加5000億元。

前9月住戶貸款新增1.94萬(wàn)億元，前8月1.44萬(wàn)億元、前7月1.25萬(wàn)億元、前6月1.46萬(wàn)億元、前5月8891億元、前4月8314億元、前3月1.33萬(wàn)億元，占新增貸款16.02萬(wàn)億元的12.10%，前8月9.97%、前7月9.23%、前6月11%、前5月7.98%，占比快達(dá)到10%。

前9月個(gè)人住房貸款1.54萬(wàn)億元，前8月1.31萬(wàn)億元、前7月1.19萬(wàn)億元，前6月1.18萬(wàn)億元、前5月8598億元，占新增貸款16.02萬(wàn)億元的9.61%，前8月9.07%、前7月8.79%、前6月8.89%、前5月7.71%、前4月7%、前3月10.30%，環(huán)比呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

前9月個(gè)人住房貸款占北與2021年比較，堪稱大滑坡。2023年個(gè)人住房貸款2.55萬(wàn)億元，占新增貸款22.72萬(wàn)元的11.20%。2022年占比12.90%、2021年占比30.47%），比2022年下降1.70%，比2021年下降19.27%。