日前，荷蘭光刻機企業阿斯麥公布業績“爆雷”，當日股價大跌16.26%，創近26年來最大單日跌幅，拖累美股芯片股集體下挫，包括英偉達、AMD、英特爾等半導體企業都出現不同幅度的下跌。據悉，阿斯麥第三季度的訂單量僅達到分析師預期的一半左右，并下調了2025年的業績指引。

阿麥斯第三季度訂單金額為26億歐元（28億美元），而分析師普遍預計為53.9億歐元。阿斯麥首席執行官Christophe Fouquet在聲明中表示：“現在看來，復蘇的速度比之前預期的要慢。預計這種情況將持續到2025年，這導致了客戶更加謹慎。盡管人工智能繼續保持強勁發展勢頭并具有上行潛力，但其他細分市場需要更長時間才能恢復。”

由于美國的干預，阿斯麥在中國市場的訂單也遭受了困境；第三季度中國市場占了47%的收入，但阿麥斯表示，到2025年這個比例可能要降到20%左右。分析師表示，阿斯麥的疲軟財測，可能反映了全球范圍內一些芯片工廠的產能過剩，這些工廠在疫情期間已經囤積了阿斯麥的昂貴光刻機，并已利用它們來生產更多的芯片。

事實上，英特爾、臺積電和三星正在減少對阿斯麥設備的訂單，因為它們已經意識到自己有充足的產能。據悉，今年芯片工廠的使用率約為81%，而芯片制造商通常傾向于在使用率達到90%左右時再購買新設備。而且，英特爾已經放慢了工廠擴張的步伐，三星和臺積電也將保持謹慎。這都造成阿麥斯的光刻機訂單量的銳減已成為不可避免的現實。

有分析師還表示，一些芯片制造商已經減少了使用阿斯麥旗艦光刻機的步驟，有時幾乎減少了三分之一。以三星為例，三星未來也許能利用尖端的芯片蝕刻技術，將使用阿斯麥旗艦設備的步驟從五六個減少到一兩個。

眾所周知，ASML作為光刻機龍頭，是芯片制造的核心設備廠商，它釋放的信號也是半導體行情的關鍵風向標。雖然訂單減少，不過，ASML今年第三季度的業績、第四季度的凈銷售額指引都是增長的，ASML預計2024年第四季度的凈銷售額為88億至92億歐元，毛利率在49%到50%之間。

對于光刻機需求走勢，Gartner半導體行業表示，“其實去年光刻機已經出現需求不足的情況，由于禁令的原因，中國市場提前采購了一些光刻機產品，所以目前來自中國的銷售額占比接近50%，但是正常情況下是30%、20%，甚至更低。”簡單地說，就是需求提前透支，但是交貨需要很長周期，體現在業績上會有所滯后，接下來中國市場會有波動，ASML高管此次也透露中國地區的銷售額占比將有所降低。

對于中國市場，阿麥斯首席財務官戴厚杰（Roger Dassen）表示，“隨著我們逐漸滿足中國客戶的需求，以及非中國地區的市場回暖，我們預計明年中國地區銷售額將約占全球總收入的20%，逐漸回歸其歷史占比水平。該數字與我們未交付訂單中中國地區的份額保持一致，主要受到邏輯和存儲芯片以及浸潤式產品銷售的影響。”

阿麥斯預計2025年的凈銷售額將增長到300億至350億歐元，預計毛利率將在51%至53%之間，低于預期，主要由于市場對EUV（極紫外光）光刻系統的需求時間發生推遲。此外，“中國市場的業務有不少是圍繞浸潤式光刻系統，而這類光刻系統的毛利率顯著高于公司的整體毛利率。因此，若中國市場的份額發生變化，ASML的毛利率也將受到影響。”

被寄予厚望的AI市場，一直也是阿麥斯重點期待的時代，不過，盡管人工智能領域持續展現出強勁的發展勢頭和上升潛力，但是其他細分市場的復蘇卻較為緩慢。當前形勢表明，半導體市場的復蘇進程比此前的預期要慢。該復蘇進程預計將持續到2025年，因此客戶在決策上變得更加謹慎。說白了，就是購買光刻機的用戶在大幅減少。

隨著AI需求度的上升，以及能源轉型、電氣化等趨勢發展提升，也會進一步拓展應用空間。這是阿麥斯可以掌握的未來機會。當然，如果對于特殊市場的限制還要繼續加碼的話，對于阿麥斯的發展也是不利的。